進入2018年，私募業管理資產規模突破12萬億元。與此同時，私募行業內部分化加劇，伴隨各方面綜合成本提升，行業的生存門檻顯著提高。此外，龍頭私募對資源的虹吸效應，使得中小私募的發展越來越難。

    規模5億以下公司

    有生存壓力

    “私募的管理費已一降再降，如果從銀行等機構拿資金，平均管理費費率在0.5%左右。”深圳一家中型私募負責人向證券時報記者介紹，“私募一般至少需要4個到5個人運營，以及一個辦公場所，人員成本疊加租金差不多一年就要200萬元到300萬元。”

    該私募人士說，“按照5億的管理規模計算，一年管理費收入大約250萬元，如果投資業績沒有獲得正收益的話，也只能剛保本。所以，5億規模以下的中小私募目前均有生存壓力。”

    “5億”這一私募生存門檻，與元葵資產董事長施振星此前的判斷不謀而合。“當一個行業發展成熟時，它總會出現這樣的定律——即20%的公司會管理市場上80%的資金。假設符合‘二八定律’，簡單測算，大致是前20%的私募平均管理二三十億元的資金規模，排名后面80%的私募平均只能管理一到兩億的規模。”施振星說，“我們前一段時間計算過，作為一家私募基金，生存的基準線為5億元（管理資產規模）。”

    生存門檻的提高意味著私募行業的洗牌還將繼續，小微私募占比過高仍是行業發展中存在的問題。中國證券投資基金業協會相關數據顯示，自主管理規模在1億以下的證券類私募管理人數量為6963家，占比超過80%。“美國市場私募數量在3000家～4000家，國內現在有2萬多家，未來肯定是要洗牌的。”有業內人士表示。

    中小私募發展受擠壓

    除了生存問題，行業“馬太效應”加劇，不少中小私募面臨“不進則退”的成長煩惱。

    “中型私募現在處于重要的發展期，也是比較敏感的時間段。”艾方資產總裁兼投資總監蔣鍇介紹，量化私募運營成本比較高，一般來說，工資加獎金、信息技術系統（IT）、租金、辦公費用等加起來，一年有一兩千萬元的固定成本。對于穩健策略的公司來說，如果管理規模不到20億，規模不能快速增長，壓力會比較大。

    百億級頭部私募的優勢越來越明顯，這讓中小私募獲得資金的難度加大。“通常私募資金來源有幾類：一類是上市公司等法人資金，第二類是金融機構的資金，第三類是普通客戶資金。”上海一家私募公司市場部人士稱，“大型機構合作的私募并不多，它們通常只會跟幾家頭部私募合作。現在，在策略接近的情況下，除非業績好很多，不然中小私募脫穎而出的機會越來越少。”

    對于中型私募的發展，蔣鍇作了很多思考。他認為，私募行業洗牌，頭部私募的示范效應能夠增加各方信任感。與海外市場相比，國內私募行業發展還屬于初級階段，往后看，行業大有可為。現在領跑者已經有了，但地位還沒有那么穩固，行業還處于充分競爭階段。

    “面對行業洗牌，我們的選擇是加大研發投入，爭取抓住機會做大規模。我自己挺有危機感的，如果以后一下子把海外量化機構放進來，競爭會非常激烈。”蔣鍇說。

    七禾網創辦人沈良也表示，私募行業兩極分化未來會延續，目前來看，草根私募發展的黃金時間已經過去。

    當然，也有一些中小私募并沒有太過擔心。“我們不會刻意追求規模的增長，更多是順其自然，堅持‘以投資驅動市場’的理念。公司對資金要求比較嚴，會尋找契合公司投資理念的長期資金。”2017年私募冠軍、方圓天成執行總經理謝執山向證券時報記者表示，目前的市場，其實給中小私募提供了不錯的發展機會。

    “與很多公司不同，我們的產品不收管理費，只收業績提成，公司自信能通過長期價值投資，在給投資人創造資產增值的同時實現自己的價值。”謝執山說。