■本報(bào)記者 王寧

    10月22日晚間，證監(jiān)會(huì)發(fā)布了《證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)私募資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)管理辦法》（以下簡(jiǎn)稱“《管理辦法》”）及《證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)私募資產(chǎn)管理計(jì)劃運(yùn)作管理規(guī)定》（以下合稱《資管細(xì)則》），作為《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見》（以下稱《指導(dǎo)意見》）配套實(shí)施細(xì)則，該規(guī)定一經(jīng)發(fā)布便實(shí)施。

    多位機(jī)構(gòu)人士表示，正式稿在征求意見稿的基礎(chǔ)上，對(duì)展業(yè)、募資、投資、運(yùn)作管理等關(guān)鍵環(huán)節(jié)的規(guī)范和標(biāo)準(zhǔn)，進(jìn)行了有張有弛的調(diào)整，既與資管新規(guī)有力銜接，也順應(yīng)當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境，整體看來，這對(duì)證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)的私募基金業(yè)務(wù)有著重要的指導(dǎo)意義。在新的監(jiān)管環(huán)境下首先是達(dá)成了統(tǒng)一監(jiān)管規(guī)則，并有效整合之前分散的監(jiān)管法規(guī)，細(xì)化了監(jiān)管指標(biāo)流程，大幅提高可操作性。

    規(guī)則適度放寬

    貼近市場(chǎng)現(xiàn)狀

    《證券日?qǐng)?bào)》記者通過對(duì)《管理辦法》與前期征求意見稿對(duì)比發(fā)現(xiàn)，在對(duì)機(jī)構(gòu)的成立和產(chǎn)品運(yùn)作方面進(jìn)行了部分調(diào)整，屬于適度放寬等情況。多位業(yè)內(nèi)人士表示，規(guī)則的適度放寬貼近市場(chǎng)的現(xiàn)狀，也適應(yīng)當(dāng)前市場(chǎng)發(fā)展環(huán)境。

    星石投資組合投資經(jīng)理袁廣平告訴《證券日?qǐng)?bào)》記者，《管理辦法》在征求意見稿的基礎(chǔ)上，對(duì)關(guān)鍵環(huán)節(jié)規(guī)范和標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行了有張有弛的調(diào)整，既與資管新規(guī)有力銜接，也順應(yīng)當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境，例如在對(duì)展業(yè)、募資、投資、運(yùn)作管理等要求。“將商業(yè)銀行、保險(xiǎn)資管納入可擔(dān)任投資顧問的機(jī)構(gòu)，提高了資管行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的公平性。”

    袁廣平指出，《管理辦法》要求提取頻率不得超過“每6個(gè)月一次”，而征求意見稿中要求為“不得超過每季度一次”，意味著按開放日計(jì)提業(yè)績(jī)報(bào)酬的產(chǎn)品最快只能半年計(jì)提一次業(yè)績(jī)報(bào)酬，引導(dǎo)投資經(jīng)理不要過于關(guān)注短期收益，而是要更加關(guān)注長(zhǎng)期的業(yè)績(jī)匯報(bào)。

    凱豐投資合規(guī)主管劉華苒表示，在控制產(chǎn)品開放頻率方面，按照投資標(biāo)的的不同對(duì)投資非標(biāo)的，或者投資流動(dòng)性受限資產(chǎn)較多的資管產(chǎn)品，明確最多三個(gè)月開放一次，對(duì)于投資標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)的進(jìn)行了差異化安排；這與征求意見稿相比，比較大的放松是允許管理人為資管計(jì)劃提供流動(dòng)性支持，刪除了出現(xiàn)兌付情況下，管理人不得提供任何流動(dòng)性支持的表述，在出現(xiàn)巨額贖回情況下，或證監(jiān)會(huì)認(rèn)可其他流動(dòng)性情況，管理人可以自有資金參與及其后續(xù)退出集合資管計(jì)劃份額，不受6個(gè)月以及20%、50%兩個(gè)指標(biāo)限制。

    華泰期貨資管部梁進(jìn)補(bǔ)充表示，《管理辦法》相比征求意見稿來看，整體上提高了可操作性、增加了靈活性，明確了配套措施，在過渡期安排上采取了“新老劃斷”的柔性安排，給與經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)整改的自主性。此外，完善了部分操作性安排，增強(qiáng)辦法的可執(zhí)行性，比如單一資產(chǎn)管理計(jì)劃可以不設(shè)份額，明確賬戶名稱及其過渡期安排，增加份額轉(zhuǎn)讓規(guī)則，非貨幣交付時(shí)證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)應(yīng)予以配合辦理，衍生品“合約持倉金額”表述修改為“合約價(jià)值”等，避免歧義。

    銀河期貨財(cái)富管理中心總監(jiān)陳翰洵表示，本次《管理辦法》相對(duì)征求意見稿更加完善專業(yè)，反映出監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)行業(yè)反饋意見的重視。《管理辦法》出臺(tái)對(duì)于期貨資管有著非常積極的促進(jìn)作用，展現(xiàn)了監(jiān)管部門對(duì)資管產(chǎn)品投資衍生品的專業(yè)監(jiān)管，非常有利于衍生品類資管產(chǎn)品的發(fā)展，同時(shí)也給期貨資管開辟了很大的展業(yè)空間。

    強(qiáng)調(diào)“新老劃斷”

    和“去通道”

    《管理辦法》的過渡期要求與《指導(dǎo)意見》保持一致，過渡期自《管理辦法》發(fā)布實(shí)施之日起至2020年12月31日，同時(shí)立足當(dāng)前市場(chǎng)運(yùn)行特點(diǎn)，作了“新老劃斷”的柔性安排，同時(shí)，也對(duì)“去通道”進(jìn)行了強(qiáng)調(diào)。

    劉華苒指出，過渡期內(nèi)，在有序壓縮存量尚不符合《管理辦法》規(guī)定的產(chǎn)品整體規(guī)模的前提下，允許存量尚不符合《管理辦法》規(guī)定的產(chǎn)品滾動(dòng)續(xù)作，且不統(tǒng)一限定整改進(jìn)度，允許機(jī)構(gòu)結(jié)合自身情況有序規(guī)范，逐步消化，實(shí)現(xiàn)新舊規(guī)則的平穩(wěn)、有序銜接。證監(jiān)會(huì)負(fù)責(zé)監(jiān)督指導(dǎo)各證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)實(shí)施整改計(jì)劃，對(duì)于提前完成的經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)，給與適當(dāng)監(jiān)管激勵(lì)。

    此外，還強(qiáng)調(diào)了徹底的“去通道”，明確了管理人的主動(dòng)管理職責(zé)，對(duì)投資標(biāo)的的組合管理、投資集中度限制、鼓勵(lì)業(yè)績(jī)報(bào)酬的計(jì)提，投顧的盡職調(diào)查和準(zhǔn)入，投顧指令的審查和管理人的執(zhí)行等，都對(duì)通道進(jìn)行了徹底的出清。

    梁進(jìn)說，“去通道”要求很明確，這與證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)不得聘請(qǐng)個(gè)人或者不符合條件的機(jī)構(gòu)提供投資顧問服務(wù)相呼應(yīng)，明確委托人與管理人的權(quán)利義務(wù)，資管計(jì)劃不得為委托人提供通道業(yè)務(wù)。但是，資管計(jì)劃仍然可以聘請(qǐng)符合監(jiān)管要求的投資顧問提供投資建議，符合要求的投資顧問類產(chǎn)品仍然可以開展。同時(shí)，增加了商業(yè)銀行及保險(xiǎn)系資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)等擔(dān)任資管計(jì)劃的投資，推行平等準(zhǔn)入。

    《管理辦法》的推出僅是對(duì)現(xiàn)在發(fā)行的產(chǎn)品產(chǎn)生一定影響，整體看來，是可以平穩(wěn)過渡的。”陳翰洵說，事實(shí)上，通道業(yè)務(wù)的存在也因?yàn)楸O(jiān)管法規(guī)不一致，存在一定監(jiān)管套利空間。目前監(jiān)管部門出具《管理辦法》進(jìn)一步統(tǒng)一監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，鼓勵(lì)管理人回歸資管業(yè)務(wù)“去通道”找特色，消除各個(gè)管理人之間的差異，相信通道業(yè)務(wù)也會(huì)越來越少。

    未來FOF和MOM

    將有據(jù)可依

    《管理辦法》的發(fā)布涉及行業(yè)面較廣，并首次對(duì)私募FOF進(jìn)行定義，同時(shí)也提及MOM規(guī)則；整體來看，《管理辦法》將為私募基金的發(fā)展指明了方向。

    劉華苒說，《管理辦法》首次對(duì)私募FOF和MOM規(guī)則進(jìn)行明確，為未來拓展組合產(chǎn)品提供法規(guī)依據(jù)。此外，其部分監(jiān)管指標(biāo)較現(xiàn)行規(guī)定略有放寬，主要利好證券期貨公司資管業(yè)務(wù)，適用于所有持牌金融機(jī)構(gòu)的資管計(jì)劃及其子公司的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，但不適用于第三方私募基金管理人的私募業(yè)務(wù)。具體規(guī)則仍然有待證監(jiān)會(huì)私募部起草的私募辦法出臺(tái)。

    梁進(jìn)則認(rèn)為，將對(duì)私募基金的資金來源挑戰(zhàn)較大。目前《管理辦法》對(duì)于持牌金融機(jī)構(gòu)與私募基金的合作沒有更加嚴(yán)格要求，仍然可以作為持牌金融機(jī)構(gòu)的受托機(jī)構(gòu)，通過FOF資金投入，或者聘請(qǐng)符合資質(zhì)的私募機(jī)構(gòu)作為投資顧問的方式進(jìn)行合作。

    陳翰洵表示，整體看來，《管理辦法》對(duì)證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)的私募基金業(yè)務(wù)有著重要的指導(dǎo)意義。在新的監(jiān)管環(huán)境下達(dá)成了統(tǒng)一監(jiān)管規(guī)則，并有效整合之前分散的監(jiān)管法規(guī)，細(xì)化了監(jiān)管指標(biāo)流程，大幅提高可操作性。整個(gè)法規(guī)是有強(qiáng)規(guī)則前瞻性的，在一定的監(jiān)管彈性下，整個(gè)證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)的私募資管業(yè)務(wù)將平穩(wěn)過渡，穩(wěn)健發(fā)展。