二月以來，A股市場調(diào)整主要源于對經(jīng)濟形勢的擔(dān)憂、資管新規(guī)以及中美貿(mào)易摩擦對風(fēng)險偏好的挫傷。業(yè)內(nèi)人士指出，目前來看，多數(shù)的負面因素的影響將在4月份得到確認，市場在下跌后將迎來重要的轉(zhuǎn)折點，風(fēng)格則逐漸以均衡、價值為主，建議接下來兩個月做好鉚足干勁進攻的準備。在行業(yè)選擇上，分析師表示可以用銀行、建材、醫(yī)藥、軍工四個行業(yè)構(gòu)建“四色板”投資組合。

    價值、均衡是關(guān)鍵詞

    負面因素逐漸確認，市場進入做多窗口期。方正證券分析團隊認為，從市場策略角度出發(fā)，均衡配置，放棄成長和價值風(fēng)格之爭，業(yè)績風(fēng)格才是最終邏輯。目前市場對于風(fēng)格的分歧巨大，風(fēng)格分化的背后實際上是對于經(jīng)濟增長、流動性以及業(yè)績預(yù)期的變化，成長股經(jīng)過修復(fù)之后，估值已經(jīng)和價值接近，不建議繼續(xù)糾結(jié)于成長和價值風(fēng)格，業(yè)績才是最終的風(fēng)格。

    萬和證券分析師也在研究報告中指出，在A股市場充分釋放風(fēng)險后，此時大盤底部基本確認，將從對中美貿(mào)易摩擦的“恐懼”中逐漸走出，再次進入到以業(yè)績與估值為準的價值投資主線。而在之前的風(fēng)險釋放過程中，有眾多績優(yōu)股遭到錯殺，在指數(shù)逐步企穩(wěn)后，優(yōu)質(zhì)績優(yōu)股將獲得反彈機遇。因此從本周開始應(yīng)當再次立足業(yè)績，把握長期投資機會。

    針對二季度風(fēng)格判斷，中銀國際認為市場將會繼續(xù)走向價值，風(fēng)格將走向均衡。A股市場價值理念已經(jīng)形成，不可逆轉(zhuǎn)，2018年仍然是價值投資。但與過去相比，消費、成長、周期與金融之間的估值差距已經(jīng)收斂，內(nèi)在價值走向均衡。只有交易性的價值機會，而不具備大的風(fēng)格切換條件。

    風(fēng)險因素逐漸確認

    興業(yè)證券看來，在二季度市場有一些潛在風(fēng)險值得關(guān)注，首當其沖是貿(mào)易戰(zhàn)升溫的風(fēng)險，出口這一推動2017年經(jīng)濟復(fù)蘇的重要因素將受沖擊，從而影響經(jīng)濟總量及A股相關(guān)行業(yè)的盈利狀況。另外，美國加息、美股調(diào)整等外部變量將持續(xù)影響市場的流動性環(huán)境和風(fēng)險偏好。其次，金融去杠桿任重道遠，二季度可能是政策集中推進的窗口期，流動性面臨收緊壓力。最后是年報披露期，密切關(guān)注業(yè)績不達預(yù)期風(fēng)險，尤其是市場預(yù)期過高或機構(gòu)倉位過重的個股或板塊。基于以上因素，判斷市場或難出現(xiàn)整體性上漲，而更可能呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性行情。

    廣州司律股權(quán)基金管理公司總經(jīng)理劉偉杰對記者表示，現(xiàn)階段其實流動性并不能算緊張，可以用中性的角度去面對市場。劉偉杰進一步表示，從板塊來看，軍工板塊的反彈機會確定性最強，包括北斗商用等一系列事件驅(qū)動。根據(jù)歷史數(shù)據(jù)，調(diào)整充分的板塊在次年會有一波反彈行情，而軍工板塊符合這樣的邏輯。

    針對現(xiàn)行的操作策略，劉偉杰建議，當前年報公布周期，有相當一部分公司曝出“業(yè)績地雷”，而一些不理性的投資者選擇性的忽略，當預(yù)期風(fēng)險變成市場風(fēng)險的時候?qū)е铝颂潛p。對于不確定的風(fēng)險因素，劉偉杰認為投資者還是應(yīng)該多觀察為主，謹慎進場。

    四色板布局二季度行情

    分析人士認為，市場經(jīng)過前期影響之后，將迎來一次難得介入機會。因此，4月份優(yōu)選銀行、建材、醫(yī)藥、軍工共計四個行業(yè)。

    代表“金色板”的是銀行板塊，從估值洼地、利好政策驅(qū)動等因素來看，銀行板塊存在較強的估值提升確定性。方正證券分析師表示，近期銀行業(yè)績延續(xù)改善，不良率趨降。根據(jù)近期發(fā)布的2017年年報，國有五大銀行2017年凈利潤增速全部回升，不良率實現(xiàn)自2012年以來首次集體下降，資產(chǎn)質(zhì)量明顯改善。同時，銀行近期發(fā)布的業(yè)績快報顯示，已發(fā)布業(yè)績預(yù)告的23家銀行中14家凈利增速超過2016年，部分城商行業(yè)績改善明顯，負增速轉(zhuǎn)正企穩(wěn)。此外，監(jiān)管政策不斷落地，金融風(fēng)險顯著降低。資管新規(guī)審議通過公布在即，監(jiān)管政策不斷落地，監(jiān)管對銀行業(yè)尤其是國有大行的邊際影響逐漸減弱，中期金融風(fēng)險的降低不可小覷。最后從估值來看，銀行板塊屬于顯著的估值洼地，修復(fù)空間顯著。目前我國上市銀行平均PB、ROE為1.11倍和12.66%。與美國大行摩根大通和富國銀行1.4倍左右的PB和10.1%左右的ROE相比，國內(nèi)銀行PB-ROE組合更優(yōu)。縱向來看，目前銀行整體估值水平仍處于歷史低位，修復(fù)空間較大。

    近期銀行的另外一重利好是金融市場的準入放開。中信建投分析師認為，對外開放有利于我國銀行的健康發(fā)展，有助于提高銀行的公司治理能力、降低運營成本從而提高利潤；可向外資銀行學(xué)習(xí)防范風(fēng)險的經(jīng)驗，隨著外資持股比例限制的放開，五家有外資股東的城商行未來發(fā)展空間大；特色的中小銀行將迎來外資行入股潮。

    代表“灰色板”的是水泥行業(yè)，從復(fù)工旺季、供給側(cè)收縮來看，水泥板塊也存在一定的交易性機會。方正證券指出，春季復(fù)工旺季到來，水泥漲價。春季復(fù)工開啟，各地建材需求持續(xù)復(fù)蘇，大部分地區(qū)出貨量恢復(fù)正常。3月下旬水泥漲價全面鋪開，將促進二季度利潤釋放。此外，水泥庫容比處于低位，為漲價延續(xù)提供支持。另外，供給側(cè)仍有收縮預(yù)期。在環(huán)保限產(chǎn)與去產(chǎn)能等供給收縮背景下，供給側(cè)仍有收縮預(yù)期。近期京津冀及周邊地區(qū)6省市發(fā)函，建議及時啟動重污染天氣應(yīng)急預(yù)案，要求部分企業(yè)停產(chǎn)限產(chǎn)，限產(chǎn)進入常態(tài)化。

    二季度四色板策略中“白色板”代表醫(yī)藥行業(yè)。方正證券分析師在策略報告中指出，行業(yè)業(yè)績反轉(zhuǎn)、龍頭業(yè)績向好是醫(yī)藥板塊存在機會的主要邏輯。根據(jù)一致預(yù)測，醫(yī)藥行業(yè)2018年收入和利潤增速將分別達到21.71%和22.03%，較2017年的-1.42%和1.19%大幅提升，實現(xiàn)反轉(zhuǎn)。龍頭公司如恒瑞、片仔癀、愛爾眼科等業(yè)績持續(xù)高增長。另外一方面，多項政策的驅(qū)動也提升了市場的風(fēng)險偏好，如一致性評價深入、醫(yī)改、機構(gòu)改革等。截至3月中旬，共有22個藥品通過一致性評價，市場格局或發(fā)生深層次變革，仿制藥質(zhì)量預(yù)期向好，銷售覆蓋率擴大，仿制藥企集中度提升。

    代表“綠色板”的行業(yè)是軍工板塊。銀河證券分析師分析，邁向均衡是軍工板塊的投資關(guān)鍵詞，即估值溢價逐步向均值收斂。截至2018年3月30日，軍工行業(yè)PE（TTM）為60.3倍，全部A股為17.6倍，分別較2012年以來的均值低2.3倍和高2倍，對應(yīng)漲幅空間是4%和-11%。行業(yè)估值溢價率方面，目前軍工股的估值溢價率較歷史平均水平低52.3個百分點。當前值為241.5%，歷史均值為293.9%。第二個重要的上漲邏輯是基本面改善與政策紅利驅(qū)動。該券商分析師認為，此輪軍工上漲背后有較強的基本面和政策面支撐。基本面方面，訂單修復(fù)邏輯隨著軍品訂單的落地以及中航系關(guān)聯(lián)交易的較高增長預(yù)計而逐步驗證。政策面方面，軍品采購與定價機制改革進入年度推進目標，政策紅利的逐步釋放有望大幅提升板塊投資風(fēng)險偏好。