昨日上證指數(shù)微漲0.03%迎來三連陽，但盤中波動幅度僅14個點(diǎn)，如此窄幅波動年內(nèi)尚屬首次。但是盤面上，近期的賺錢主線——大消費(fèi)品種，依舊保持整體強(qiáng)勢，貴州茅臺更是一度沖至800元上方，創(chuàng)出歷史新高。

    對此，分析指出，一方面，在今年指數(shù)3次殺跌過程中，每次接近3000點(diǎn)就被市場合力拉起，市場圍繞3000點(diǎn)構(gòu)造的“市場底”愈發(fā)清晰。而昨日指數(shù)較為罕見的窄幅波動，也驗(yàn)證在一個較大級別底部中，市場情緒往往較為極端。短期來看市場面臨方向選擇。另一方面，大消費(fèi)品種分化中整體依舊保持強(qiáng)勢，表明即使在底部區(qū)域，市場仍有結(jié)構(gòu)性機(jī)會。

    “市場底”愈發(fā)清晰

    從上證指數(shù)近幾年運(yùn)行情況來看，自2016年9月30日收盤站穩(wěn)3000點(diǎn)后，已在3000點(diǎn)上方運(yùn)行至今，其中多次破位殺跌，但均在3000點(diǎn)上方被市場合力拉起。

    具體看幾個重要點(diǎn)位，2017年1月16日，上證指數(shù)盤中跌至3044.29點(diǎn)，隨即拉升開啟一波反彈；2017年5月11日盤中見低點(diǎn)3016.53點(diǎn)，5月24日二次探底見3022.3點(diǎn)，此后指數(shù)一路反彈，見階段高點(diǎn)3450.49點(diǎn)后開始回調(diào)；2018年2月9日盤中見低點(diǎn)3062.74點(diǎn)，4月18日再次探底見低點(diǎn)3041.63點(diǎn)，5月30日見低點(diǎn)3041點(diǎn)。

    分析指出，從技術(shù)角度看，一條趨勢線被驗(yàn)證的次數(shù)越多，其支撐或壓力強(qiáng)度也越大。同理，在上證指數(shù)近2年的運(yùn)行過程中，尤其是最近2個月，滬指動蕩加劇，消息面利空交織，仍未跌破3000點(diǎn)，已充分驗(yàn)證了3000點(diǎn)的強(qiáng)支撐力度。可見上證指數(shù)3000點(diǎn)“市場底”愈發(fā)清晰。

    市場人士表示，下跌過程可分為兩個階段，一是3587點(diǎn)到3300點(diǎn)，這是第一階段，屬于市場自我調(diào)整過程，原因是前兩年的慢牛征程后面由慢轉(zhuǎn)快從而帶來階段回調(diào)。第二階段是3300點(diǎn)到3100點(diǎn)，三道防線接連失守，誘因則是資金價格、融資環(huán)境、債務(wù)違約以及長期經(jīng)濟(jì)增長前景影響投資者短期持股信心。

    但是可以看到，影響市場第二階段下跌的因素也在逐步退去。方正證券認(rèn)為，目前經(jīng)濟(jì)的變化更多是結(jié)構(gòu)性而非趨勢性，即基建和地產(chǎn)投資增速回落，而出口和制造業(yè)投資增速回升。經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性變化決定了盈利趨勢并非系統(tǒng)性回落。

    從微觀層面來看，上市公司凈資產(chǎn)收益率（ROE）仍處于提升過程中，全部A股（非ST）從去年四季度的2.36%提升至今年一季度的2.77%，相比去年1季度的2.67%也有所提升，ROE的提升更多源于周轉(zhuǎn)率和銷售凈利率，意味著更多源于經(jīng)濟(jì)活動的活躍以及公司盈利能力而非杠桿提升。而優(yōu)秀公司更加受益于這種結(jié)構(gòu)性的經(jīng)濟(jì)環(huán)境，從數(shù)據(jù)上來看，大盤藍(lán)籌股2018年1季度ROE為3.72%，要顯著高于A股整體的2.77%，在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)持續(xù)調(diào)整的過程中，優(yōu)質(zhì)公司更快成長的能力更強(qiáng)，未來中國有望涌現(xiàn)一批的超級公司。

    數(shù)據(jù)支撐“市場底”

    與此同時，多項(xiàng)數(shù)據(jù)也可支撐3000點(diǎn)“市場底”這一論斷。

    首先，破凈個股數(shù)量創(chuàng)2016年以來新高。這可以作為市場底部的一個很好的觀察指標(biāo)。歷史數(shù)據(jù)說明，破凈數(shù)量較多一般意味著市場底部，但是并不意味著市場能夠馬上見底回升。

    從近十年在股市每個低谷期選取一個時間點(diǎn)，比較破凈個股的歷史變化。券商數(shù)據(jù)顯示：金融危機(jī)重創(chuàng)之下的2008年四季度A股破凈個股數(shù)量最高。而在2012年-2014上半年的三年熊市底部，破凈數(shù)量都在150只以上。但在2016年慢牛啟動前夕，破凈數(shù)量只有62只，包括2017年中的階段調(diào)整底部只有更少的42只。而今年最多曾達(dá)到125只，創(chuàng)下2016年慢牛以來的新高。

    其次，回顧滬股通、深股通開通以來的3年多時間，海外資金往往在A股市場處于階段性底部區(qū)域時加速流入，如2015年8月、2016年5月、2017年5月。

    券商研報(bào)數(shù)據(jù)顯示，今年以來，在A股納入MSCI事件的驅(qū)動下，外資積極配置A股，2018年陸股通累計(jì)凈流入規(guī)模已達(dá)1316.93億元，在4、5兩月呈現(xiàn)加速買入。5月陸股通凈流入508.51億元，創(chuàng)下滬深港通開通以來單月凈流入最高規(guī)模（2017年月均才166億元）。其中滬股通凈流入267.96億元，深股通凈流入240.55億元。5月末陸股通持股6855億元，較前一個月增加931.8億元；占同期A股自由流通股市值的比例為3.17%，較前期明顯提升0.43%。其中滬市對應(yīng)市值4216.9億元；深市對應(yīng)市值2638.9億元。

    最后，從估值端數(shù)值看。在經(jīng)歷了前期的調(diào)整之后，市場目前的估值更加穩(wěn)健。由于盈利的增長，目前市場的估值接近前期低點(diǎn)的位置。可以說，A股自身系統(tǒng)內(nèi)估值風(fēng)險相對較小。海通證券（9.89-0.40%）表示，當(dāng)前A股PE已經(jīng)回到2016年1月底上證綜指2638點(diǎn)時位置，只要2016年以來宏觀經(jīng)濟(jì)增長L型的一橫這個大背景不變，估值底就有效。估值底后，市場的情緒修復(fù)仍需一個過程。如果把上證綜指3587點(diǎn)以來的下跌看成對2638點(diǎn)上漲的回調(diào)，參考波浪理論，2016年1月底2638點(diǎn)以來上證綜指最高漲到3587點(diǎn)，上漲949點(diǎn)，目前最大回撤已達(dá)到最大漲幅的0.57倍（略超0.5倍）。

    關(guān)注兩條主線

    在今年上證指數(shù)的三次劇烈殺跌過程中，市場仍不乏結(jié)構(gòu)性機(jī)會。如5月中旬以來，大消費(fèi)品種市場情緒持續(xù)升溫，成為賺錢主線。那么，在當(dāng)下“市場底”、“估值底”已相對清晰情況下，投資者該如何布局？

    方正證券表示，關(guān)注兩條主線，一是二線消費(fèi)龍頭，二是一線真成長科技龍頭。消費(fèi)品一方面業(yè)績穩(wěn)定，另一方面整體估值合理，經(jīng)過去年的一線龍頭大漲之后，二線龍頭具備了安全邊際，社會財(cái)富的穩(wěn)定增長帶來的次高端消費(fèi)有望保持，從性價比角度考慮二線消費(fèi)具備配置機(jī)會，細(xì)分領(lǐng)域關(guān)注食品飲料、醫(yī)藥、紡織服裝、商業(yè)零售等；科技股更多來源于自主可控的驅(qū)動，未來政府將加大對核心技術(shù)自主可控的支持力度，在生產(chǎn)要素更多轉(zhuǎn)向技術(shù)的背景下，有業(yè)績的科技龍頭值得長期關(guān)注，細(xì)分領(lǐng)域關(guān)注高端機(jī)床、芯片、新能源汽車、機(jī)器人等鏈條。

    中信證券（19.54-0.20%）表示，建議以大消費(fèi)品種為底倉配置，兼以高景氣品種。5月領(lǐng)漲的消費(fèi)股多為基本面具備可持續(xù)性、長期邏輯難以被打破的細(xì)分行業(yè)龍頭，而競爭力較弱、或者行業(yè)景氣沒有明顯改善的個股走得仍然十分疲弱，即使上漲，也很快就出現(xiàn)了回調(diào)。持續(xù)上漲個股普遍具有堅(jiān)實(shí)的基本面邏輯。總結(jié)下來可以分為3類，一是行業(yè)層面景氣改善，如畜禽養(yǎng)殖、二線白酒、中端酒店；二是加速渠道擴(kuò)張，如家紡和區(qū)域性白酒；三是受益于品牌溢價。（又可以分為三種情況：強(qiáng)化品牌影響力、享受品牌影響力和擴(kuò)展新品業(yè)務(wù)）。后面兩條邏輯其實(shí)都是指向低線消費(fèi)升級，一是滲透率的增長，二是消費(fèi)者對品質(zhì)的重視程度在提高。