昨日，兩市走勢較為“糾結”。盤面清晰反映了因市場回升力道減弱而造成的板塊分化。

    分析人士指出，當前市場中整體風險偏好下降以及盤面回升缺乏持續性的一大主因仍是存量資金謹慎情緒。不過，經過連續回調，A股整體估值已相對較低，繼續下行空間有限；但出于不確定性尚高，短期市場亦不會去博弈單一方向。

    謹慎情緒仍未散

    從盤面交易情況來看，經歷周二全線上漲，昨日市場反彈動能有所弱化。各主要指數振幅均有所收窄，針對反彈持續性，投資者依舊顯露出遲疑態度。

    昨日主要指數的表現上，除上證指數勉強“收紅”外，其他指數均不同程度收跌。經過連續量縮后，量價之間關系并未出現實質性好轉，同樣顯露出市場中并未消散的謹慎情緒。時隔一日，“曇花一現”后兩市資金流向再度逆轉也反映出投資者相當的警惕性。

    一方面，相較于周二回升時，近期鮮見兩市主力資金凈流入，昨日兩市再度凈流出120.10億元，可見因大跌所造成的投資者信心鞏固與恢復并非朝夕之間的功夫。但需要正視的是，當前兩市凈流出額下降的趨勢一直未曾扭轉。事實上，在近兩個月大盤震蕩回調的背景下，資金凈流出現象甚至有所加劇。

    另一方面，在兩市再現凈流出背景下，各板塊均出現資金再度逆轉的信號。Wind數據顯示，昨日，滬深300、中小板、創業板的資金流向紛紛逆轉。各板塊凈流出規模也難分伯仲。不過，以藍籌為代表的滬深300再度出現凈流出則更受關注。

    主力資金的結構方面，在超大單、大單、中單和小單主力資金的進出上，存在差異。Wind數據顯示，超大單在各板塊上均呈現不同程度流出，而中、小單相對則依舊較為“淡定”。

    此外，與昨日盤面半數板塊和個股上漲不同的是，在28個申萬一級行業中，昨日僅有包括交通運輸、有色金屬在內的4個行業出現不同程度的資金凈流入。從凈流出行業顯著增加以及凈流入缺乏持續性的特征來看，佐證了兩市謹慎情緒并未徹底散去。

    方向未明關注確定性

    前期大盤連續回撤，對投資者信心的殺傷著實不小。上周，上證指數和上證50指數雙雙創下階段新低，中小創呈現加速回落的態勢，周跌幅擴大，創業板周跌幅5.26%，中小板周跌幅2.67%。

    中信證券指出，在當前紛繁的宏觀波動當中，“疲于應付”的市場正在選擇無視上述變量。一方面，外部因素變數和反轉越來越多，既然總量影響可控，市場會規避甚至逐步淡化其影響；而在“龍頭>行業>宏觀整體”的邏輯下，經濟增速百分之零點幾的邊際變化不影響優質公司的前景；此外，由于“緊信用”環境邊際改善，信用違約風險也不傷害上市公司基本面。展望6月，市場面臨繁多的宏觀不確定因素，相較于去預測和博弈這些因素，經過調整后，資金顯然正在選擇阻力最小、不確定性最低且與宏觀因素最不相關的板塊進行布局。

    不過，分析人士表示，此前的調整雖然持續時間略長，但對后市并不應過分悲觀。經濟增長當前依舊具備韌性，市場估值也回落至歷史上相對較低水平。綜合來看，當前位置市場中機會還是略大于風險，靜待好轉催化，緊緊圍繞盈利增長進行選股，注重業績和估值的匹配性，長期投資機會其實也并不缺乏。

    但短期來看，中信證券認為，在宏觀因素實質性落地之前，市場應不會去博弈一個方向。該機構認為，資金持續涌向醫藥和消費實則是市場在選擇一條阻力最小的方向，避免對一系列反復搖擺高度不確定的宏觀因素留過多敞口。同時消費上漲的邏輯及可持續性即品質和體驗升級亦是確定性的大趨勢。

    由上述邏輯出發，配置角度而言，中信證券強調，5月領漲的消費股多為基本面具備可持續性、長期邏輯難以被打破的細分行業龍頭，而競爭力較弱、或者行業景氣沒有明顯改善的個股走得仍然十分疲弱，即使上漲，也很快就出現了回調。持續上漲個股普遍具有堅實的基本面邏輯。建議以消費為底倉，以創新藥、醫療器械、火電、養殖、油服等景氣向上的品種為進攻，同時關注絕對估值偏低的周期龍頭。