今年春節后，A股中前期“抱團股”籌碼大松動，市場達成的共識是：通脹預期強化，美債收益率有上升動能，而這損及了未來股利或未來現金流的折價值，因此就出現了“殺估值”行情，即遠期現金流較好的“抱團股”慘跌，同時眼前業績較好的滯漲品種大漲，如周期股、地產股等。

    市場對美債收益率作出反應最明顯的一天是上周五，因隔夜美債收益率進一步大升。上周五夜間美債收益率沖高回落（價格止跌回升）；美股藍籌股指數下跌，以科技股為主的納指上漲；美元顯著升值；貴金屬暴跌；有色、原油等資源品顯著回落。

    按美國金融市場上周五夜間盤面來看，至少短期內有可能使A股“抱團股”松動及周期股大漲格局得以扭轉。不過，這樣的扭轉未必具有持續性，至少還需進一步觀察。美債上周五后半盤逆向擺動與當時市場臆測美聯儲或將干預美債收益率上升相關。

    就10年期美債收益率來說，就算升到一年來高點的1.6%水平，仍低于長期均衡值2%至3%，故個人覺得指望美聯儲出手干預不一定牢靠，除非美股大漲美聯儲才會恐慌。

    整體來看，因疫苗早晚會普及，故全球經濟肯定會回升，這種情況下A股的流動性環境將會不如2020年。不過，流動性就算有些緊縮，也不至于過度嚴厲，畢竟各行業經濟恢復是參差不齊的。

    流動性稍緊一般會抑制股指上漲空間，但流動性稍收緊同時也是機會，因這同時也為踏空的投資者提供了再次介入打折后的核心資產的機會。

    未來投資者可按自己擅長的領域布局，偏好周期股且有踩點能力的投資者當然可逢低介入周期股，而偏好核心資產的投資者也可繼續逢低布局。

    至于其他數量驚人的個股，考慮到注冊制將全面鋪開，投資者仍應再三小心，選股時得較以往更加謹慎。這類股未來同樣會冒出大黑馬，可占比并不高，我們普通投資者能力有限，一般也很難選中，或者選中了也很難拿到高位。

    總之，未來市場適合“自下而上選股”策略，不必過分拘泥于行業，核心依據應該是：目標股的業績增速能否對沖廣泛的估值收縮。

    大盤雖有調整，但空間有限，不能一跌就無限悲觀。只要利率不過分上漲，那么居民資金配置轉移還將持續，居民資金流向基金仍是大概率事件。

    場中現有一種擔心是說基民贖回形成“負反饋”，個人對此倒不是很擔心，畢竟“這不是杠桿”，故這樣的強贖其實并無剛性，更何況銀行系統居民資金池大得出奇。

    還有個較重要的事實是，這回是有部分基金主動控制規模，這個特點其實就決定了基金份額本身就有彈性，或者說有人為因素。當核心資產打七折后，基金公司不可能不動心，如果非要克制住擴張意愿，那也只能是肥了其他基金公司。

    退一步說，如果國內基金一味減持，那么可能定價權就旁落到資金成本低得多的外資手中。在我看來，別看分析師或機構吹牛，其實并沒任何機構能看清長期金融形勢，搞不定哪天利率又“意外地”跌回來，屆時就十分尷尬了，由長遠看其實不符合國家戰略。