按照交易所此前的規(guī)定，原則上不支持虧損或業(yè)績大幅下滑（凈利潤同比下降50%以上）公司高比例送轉(zhuǎn)。以目前已披露2017年度業(yè)績的60家高送轉(zhuǎn)公司來看，均符合這一條件。但是根據(jù)新規(guī)，在滿足上述條件基礎(chǔ)上，公司還需要滿足送轉(zhuǎn)后每股收益低于0.2元的要求，否則仍將被列入不得披露高送轉(zhuǎn)方案的“負(fù)面清單”。

    目前披露高送轉(zhuǎn)方案的公司中，有7家公司送轉(zhuǎn)后每股收益低于0.2元，這其中“10送轉(zhuǎn)10”的珠江啤酒（002461.SZ）、新綸科技（002341.SZ）、高升控股（000971.SZ）攤薄后的每股收益均在0.2元以下，這三家公司2017年的每股收益也不高，分別為0.18元、0.34元、0.31元。這意味著，以后類似的公司將不符合披露高送轉(zhuǎn)的條件。

    《指引》指出，符合以下三個條件之一的情況可以披露高送轉(zhuǎn)方案，一、最近兩年同期凈利潤持續(xù)增長，且每股送轉(zhuǎn)股比例不得高于上市公司最近兩年同期凈利潤的復(fù)合增長率；二、報告期內(nèi)實施再融資、并購重組等導(dǎo)致凈資產(chǎn)有較大變化的，每股送轉(zhuǎn)股比例不得高于上市公司報告期末凈資產(chǎn)較之于期初凈資產(chǎn)的增長率；三、最近兩年凈利潤持續(xù)增長且最近三年每股收益均不低于1元，上市公司認(rèn)為確有必要披露高送轉(zhuǎn)方案的，應(yīng)當(dāng)充分披露高送轉(zhuǎn)的主要考慮及其合理性，且送轉(zhuǎn)股后每股收益不低于0.5元。

    按照上證所的說法，將10送轉(zhuǎn)5以上的送轉(zhuǎn)股行為界定為高送轉(zhuǎn)并納入規(guī)范范圍，其實質(zhì)就是要求公司近兩年業(yè)績復(fù)合增長率相應(yīng)需保持在50%以上。但經(jīng)統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，目前，滿足此業(yè)績增幅條件的上市公司數(shù)量并不多，比如推出“10送轉(zhuǎn)15”的塞力斯、杰恩設(shè)計、美聯(lián)新材近兩年的復(fù)合增長率均在40%以下。

    切斷暗藏的利益鏈條

    雖然上市公司高送轉(zhuǎn)只是一個數(shù)字游戲，高送轉(zhuǎn)本身并不創(chuàng)造價值，但由于市場對上市公司股價具有“填權(quán)”預(yù)期，從而對高送轉(zhuǎn)股票趨之若鶩，營造炒作氛圍，另外，其中也常暗藏“高送轉(zhuǎn)+減持”的利益鏈條，但炒作之后往往落得一地雞毛。

    在目前已披露高送轉(zhuǎn)預(yù)案的公司中，美聯(lián)新材公布“10送轉(zhuǎn)15”方案之后，股價便連續(xù)拉出4個漲停，短暫調(diào)整后又繼續(xù)上揚(yáng)，股價由披露預(yù)案前的23元/股最高沖至44.68元/股，股價累計上漲逾6成，之后的3月5日該公司宣告因擬披露重大事項而停牌至今。與之類似的，創(chuàng)業(yè)軟件（300451.SZ）也是在高送轉(zhuǎn)預(yù)案公布之后股價持續(xù)上揚(yáng)；威唐工業(yè)（300707.SZ）則是在高送轉(zhuǎn)預(yù)案公布后短暫上漲，但稍作盤整后開始急拉上揚(yáng)，股價自預(yù)案公布前至股價沖至最高，期間累計上漲逾7成。

    值得注意的是，美聯(lián)新材2月8日公布高送轉(zhuǎn)預(yù)案，2月12日也就是第四個漲停日，該公司一高管進(jìn)行了減持。該高管是在1月19日公布減持計劃。這種情形并不少見，3月7日上午，創(chuàng)新股份（002812.SZ）公布“10轉(zhuǎn)10股派11元”的預(yù)案；同日下午，該公司持股5%以上的股東便宣布減持計劃，并在3月12日前減持了部分股份，期間該公司股價持續(xù)上漲。