專家認為，銀行理財子公司作為機構投資者入市，有利于優化投資者結構，推動價值投資理念的形成

    開欄語：自10月14日以來，有關提振資本市場信心、推動市場改革發展的措施相繼推出。這一系列的政策措施體現了高層對穩定資本市場以及保護投資者權益的高度關注。從今天起，本報推出《經濟改革與股市振興系列報道》，從多個角度進行闡述。

    ■本報記者 包興安

    徽商銀行近日公告稱，為進一步推動理財業務發展，深化理財治理體系改革，該行擬設立資管子公司。截至目前，包括徽商銀行、興業銀行、浦發銀行、杭州銀行等在內的16家銀行擬設立理財子公司。接受記者采訪的專家表示，隨著銀行理財子公司發行的公募產品獲準直接投資股市，A股將迎來銀行系長期資金，有利于提振股市信心，并帶動其他資金進入股市。

    投資股票的資管機構擴容

    “資管行業的改革原則是，各金融細分行業的資管產品監管盡量平等對待，如果有差異，往往會造成監管套利，形成通道業務”。東北證券固定收益分析師劉辰涵對《證券日報》記者表示，目前證券行業、信托行業的資管產品都是可以投資股票的，如果銀行理財子公司不能發行公募產品投資股市，事實上是不公平的，也不符合改革的思路。

    10月19日，中共中央政治局委員、國務院副總理劉鶴就當前經濟金融熱點問題接受記者采訪。劉鶴在采訪中表示，允許銀行理財子公司對資本市場進行投資，要求金融機構科學合理做好股權質押融資業務風險管理，鼓勵地方政府管理的基金、私募股權基金幫助有發展前景的公司紓解股權質押困難。

    同日，銀保監會發布《商業銀行理財子公司管理辦法（征求意見稿）》提出，在前期已允許銀行私募理財產品直接投資股票和公募理財產品通過公募基金間接投資股票的基礎上，進一步允許子公司發行的公募理財產品直接投資股票；參照其他資管產品的監管規定，不設置理財產品銷售起點金額。這被認為是穩市場的重要措施之一。

    “允許銀行理財子公司發行的公募產品直接投資股市，主要是為了貫徹落實近期決策層穩定資本市場恐慌情緒的政策目標。”蘇寧金融研究院宏觀經濟研究中心主任黃志龍對《證券日報》記者表示，當前A股市場的估值嚴重低于其合理估值，此時允許銀行理財子公司發行的公募產品進入股市，且不設置產品銷售的起點金額，這說明監管部門認為當前股市進一步明顯下跌的可能性較小，普通投資者通過銀行公募理財產品進入股市，投資的風險并不會特別大。

    劉辰涵表示，上述規定的實施，最主要的是使得市場上參與股票投資的資管機構有了銀行系的參與，在股票投資上，基金系、券商系、銀行系等都可以發行直接投資股票的公募產品，未來資管行業內部競爭將更加激烈。

    此前，銀行理財業務監管制度允許私募理財產品直接投資股票，但規定公募理財產品只能投資貨幣型和債券型基金。

    銀保監會有關部門負責人表示，商業銀行設立理財子公司開展資管業務，有利于強化銀行理財業務風險隔離，推動銀行理財回歸資管業務本源，逐步有序打破剛性兌付，實現“賣者有責”基礎上的“買者自負”。同時，也有利于優化組織管理體系，建立符合資管業務特點的風控制度和激勵機制，促進理財業務規范轉型。

    萬博兄弟資產管理公司總裁劉哲對《證券日報》記者表示，《商業銀行理財子公司管理辦法》作為《商業銀行理財業務監督管理辦法》的配套制度，在貫徹理財回歸資管本質的同時，理財子公司與其他資管機構投資范圍的趨同化，打破了投資標的對于銀行理財子公司的約束，也有利于提升銀行理財資管的同業競爭力。

    劉辰涵表示，目前，證券系、基金系已經都可以發行公募性質的資管產品，作為市場渠道最廣的銀行系，取得公募性質的牌照，是符合資管行業各個主體平等的觀點的，銀行系的理財子公司未來也將采取類似基金公司式的運作。

    增量資金入市將提振股市信心

    那么，允許銀行理財子公司發行的公募產品直接投資股市會給A股帶來巨額增量資金嗎？

    中國勞動關系學院經濟學副教授黨印對《證券日報》記者表示，允許銀行理財子公司發行的公募產品進入股市，這增加了居民理財產品的投資渠道，有利于盤活存量資金，提振股市信心，并帶動其他資金進入股市。

    劉哲表示，銀行理財資金入市將是一個循序漸進的過程，預計短期規模有限，但是長期來看，按照23萬億元非保本理財產品規模計算，預計市場格局成熟之后，銀行理財子公司作為機構投資者入市，有望為A股帶來萬億元資金。

    中信建投銀行業首席分析師楊榮認為，目前非保本銀行理財產品最新規模統計為23萬億元，配置權益的部分只有9%左右，而且包括一級和二級市場，預計未來二級權益市場的配置占比可能回升到10%左右，也就是還會有2萬億元至3萬億元的理財資金流入股票市場。

    黃志龍表示，新規將增強股市上漲的信心，短期內入市資金的規模不會很大，因為公募理財產品需要經歷較長的產品設計、募集期，由于當前股市上漲的前景并沒有明確，這類公募產品的投資者仍可能會觀望一段時間。從長期來看，將改善資金供應規模，對于市場預期是實實在在的利好。

    劉辰涵也認為，銀行理財子公司目前仍處在初建階段，其股票權益類的投研體系、人才配備、梯隊建設都尚未完善，理財子公司在初期可能不會大規模發行偏股票類的產品。

    “目前，風險偏好較高的投資者及其資金規模并不會大量增加，這決定了如果理財子公司的產品吸引了投資資金后，可能伴隨的是基金系產品的贖回，總的進入股市的增量資金并不會額外增多。”劉辰涵表示，長期來看，銀行理財內部偏大類資產配置的理財產品可能會形成一部分股市增量資金。

    “銀行理財子公司作為機構投資者入市，有利于優化資本市場的投資者結構，推動中長期價值投資理念的形成，提升資本市場的價格發現功能。”劉哲指出，隨著國內資管機構越來越成熟，也有利于進一步提升整體資產管理能力，改善市場投資環境，引導市場逐步走向更加理性和健康。