11月5日，證監會負責人在就設立上海證券交易所科創板并試點注冊制答記者問時表示，科創板旨在補齊資本市場服務科技創新的短板，是資本市場的增量改革，將在盈利狀況、股權結構等方面做出更為妥善的差異化安排，增強對創新企業的包容性和適應性。上交所也表示，科創板是獨立于現有主板市場的新設板塊，并在該板塊內進行注冊制試點。

    專家認為，目前我國多層次資本市場的搭建基本完成，正金字塔型的結構明顯，結合當前中央戰略規劃和經濟發展要求，我國當前多層次市場建設重心或仍以國內市場建設為主，國際化建設應穩步推進。此次在上交所設立科創板或成為多層次資本市場橫向建設重要一環，符合迎接新經濟和戰略轉型主基調，為一些尚未盈利但市值規模較大的潛在的新經濟企業創造孵化環境。我國多層次市場建設或實現各交易所錯位發展，科創板或重點服務新經濟中小企業。

    資本市場改革迎來實驗田

    證監會負責人表示，在上交所設立科創板是落實創新驅動和科技強國戰略、推動高質量發展、支持上海國際金融中心和科技創新中心建設的重大改革舉措，是完善資本市場基礎制度、激發市場活力和保護投資者合法權益的重要安排。

    天風證券首席經濟學家劉煜輝認為，中國改革開放40年最成功的經驗就是“增量改革”，由“增量改革”再到“存量改革”。中國資本市場存量規模已很大，如直接在原有板塊進行監管制度和運行機制重大改革，易對現有市場產生較大影響。

    因此，劉煜輝表示，決策層從“增量改革”思路出發，建立新的市場板塊作為改革試驗田，試點注冊制并建立有效隔離機制。除試點注冊制外，在新市場中還可探索發行、上市、交易、中介責任、監管等環節配套制度改革創新，讓市場機制發揮更大作用，在取得經驗后，再向全市場推廣，從而切實解決資本市場長期存在的老大難問題。

    “上海推出科創板可以有‘一石三鳥’的效果。”香港交易所集團行政總裁李小加認為，第一，在新增板塊嘗試注冊制改革，減少對存量IPO影響，易獲市場認可與接受；第二，對科創企業先行嘗試，可直接落實決策層對創新企業發展政策支持；第三，明確向市場提示注冊制及創新企業發行雙重影響，力爭對個人投資者進行良好的預期管理。

    中信建投證券策略首席分析師張玉龍認為，在上海證券交易所設立科創板并試點注冊制，是中國資本市場基礎設施重要建設步驟，對中國經濟和資本市場長遠健康發展具有里程碑式的意義。

    對科創板定位，新時代證券首席經濟學家潘向東表示，科創板是對其他板塊的補充和完善，同功能類似的新三板相比，科創板服務重點是尚未進入成熟期但具有成長潛力的創新型中小企業。這部分企業在資本市場不易獲得資金，設立科創板完善了現有資本市場制度。科創板上市公司和投資者門檻比較靈活，這可增加科創板及整個資本市場活力。

    試點注冊制利于吸引優質公司

    證監會負責人表示，2015年12月全國人大常委會對實施股票發行注冊制已有授權，在科創板試點注冊制有充分的法律依據。幾年來，依法全面從嚴監管資本市場和相應的制度建設為注冊制試點創造了相應條件。同時，注冊制的試點有嚴格的標準和程序，在受理、審核、注冊、發行、交易等各個環節都會更加注重信息披露的真實全面，更加注重上市公司質量，更加注重激發市場活力，更加注重投資者權益保護。

    中國人民大學重陽金融研究院研究員卞永祖認為，試點注冊制不僅會加快我國上市制度改革步伐，也為將來全面施行注冊制積累經驗。

    張玉龍認為，在科創板試點注冊制，有利于中國資本市場從核準制向注冊制過渡。這降低了科創型企業獲得融資的門檻，完善資本市場融資功能，有利于海外標的上市和回歸。

    南開大學金融發展研究院負責人田利輝認為，開設新的以注冊制為基石的科創板能提供科技創新類眾多企業公開市場股權融資渠道，能通過降低融資成本和實現市場定價兩個渠道推動科技創新發展，能通過直接助力廣大科技創新企業融資和實現資本資源優化配置有效服務實體經濟。

    “試點注冊制是當下資本市場發行制度重大改革。”潘向東認為，注冊制有利于吸引優質公司上市，加快上市進程，提高資源配置效率，從而更好地服務實體經濟發展。如運行良好，注冊制有望推廣到其他板塊，從而完善資本市場制度，促進整個經濟效率提高。

    與現有市場體系形成互補

    田利輝認為，由于科創板將試點注冊制，這會與現有市場體系形成互補關系，是多層次資本市場建設重要步驟。

    潘向東認為，科創板作為我國多層次資本市場重要組成部分，與主板、創業板、新三板等同屬于我國多層次資本市場體系，隨著科創板建立和注冊制試點落地，幾個市場之間既相互補充，又適度競爭。

    潘向東說，不同于其他幾個板塊，科創板主要針對尚未進入成熟期但具有成長潛力、且符合戰略新興產業發展方向及具科技型、創新型特征的中小和初創型企業。科創板可成為我國發展新業態、新模式、新產業、新技術等新經濟和戰略新興產業重要場所，試點注冊制為我國主板市場與國際接軌提供經驗借鑒。

    “科創板與其它板塊更多的是互補關系。”卞永祖認為，首先，科創板將與其它板塊差異化發展，將主要針對我國戰略新興產業規劃所包含的高科技創新企業，以及隨著經濟轉型和業態變化不斷涌現出的新型產業，這些新產業往往具有發展速度快、股權結構復雜以及盈利不確定等特點。這些企業的上市規則也將有所不同，上市后對于它們的監管和信息透明度的要求也會不同，不是所有企業都適合在科創板上市。其次，由于科創板與國際先進規則更一致，隨著市場開放，不排除將吸引國外優秀企業在科創板上市融資，進一步拓寬我國資本市場深度和廣度。

    三類企業料搶先機

    證監會表示，證監會和上交所將依據國家有關法律法規和政策，抓緊完善科創板的相關制度規則安排，特別是借鑒國際成功經驗，完善上市公司信息披露，把握好試點的力度和節奏。同時，繼續推動長期增量資金入市，嚴厲打擊欺詐發行等違法違規行為，強化中介機構責任，促進資本市場平穩健康發展。

    對科創板企業的定位，卞永祖認為，科創板將主要針對那些對我國未來經濟競爭力具有重要影響的創新企業，不僅是高科技企業，也包括新型消費產業、文化創意產業類企業。這些企業發展壯大對我國經濟可持續發展以及向創新驅動轉變具有戰略意義，也常常被當前的上市制度排除在門檻之外。

    田利輝認為，科創板定位的企業群體應是亟需較大規模上市融資或證明自身價值的科技創新類企業。這些企業可能尚未達到核準制的公開市場發行上市要求，但是相對小眾的新三板又難以滿足這類企業對融資量和流動性的要求。

    潘向東認為，具體來看，一是科技型企業，包括國家級高新技術企業、小巨人企業、小火炬企業或經過權威認證的科技型企業等；二是創新型企業，包括新技術、新產業、新業態、新模式等新經濟企業；三是個性化企業，在企業取得突破性技術進步或行業領先的核心技術時，對企業不再設置凈利潤、盈利能力等財務指標限制，對企業財務指標設置的組合如“收入增長率+經營性現金流”等要求，標準大大低于在新三板上市的財務組合要求。科創板重點針對技術上處于市場頂尖，但是對市場規模、成熟度還剛剛起步的戰略新興產業類企業，與主板、創業板和新三板形成錯位發展。