主持人劉斯會(huì)：近日證監(jiān)會(huì)發(fā)布了《關(guān)于修改〈上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法〉的決定》。與2016年修訂相比，新的《重組辦法》中取消對(duì)凈利潤(rùn)指標(biāo)的約束、創(chuàng)業(yè)板可以“定向重組”以及加大問(wèn)責(zé)力度等，本報(bào)今日就這三個(gè)主要修改內(nèi)容采訪業(yè)內(nèi)專家學(xué)者進(jìn)行深度解讀。

    ■本報(bào)記者 孟珂

    為優(yōu)化重組上市監(jiān)管制度提高上市公司質(zhì)量，中國(guó)證監(jiān)會(huì)10月18日正式發(fā)布《關(guān)于修改〈上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法〉的決定》（以下簡(jiǎn)稱《重組辦法》），自發(fā)布之日起施行。與2016年的修訂相比，此次修改有以下看點(diǎn)：簡(jiǎn)化重組上市認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)，取消“凈利潤(rùn)”指標(biāo)；將“累計(jì)首次原則”計(jì)算期間進(jìn)一步縮短至36個(gè)月；恢復(fù)重組上市配套融資等。

    對(duì)此，興業(yè)證券策略分析師王德倫表示，此次修訂內(nèi)容中，取消了重組上市中的對(duì)凈利潤(rùn)的認(rèn)定，這與目前設(shè)立科創(chuàng)板及試點(diǎn)注冊(cè)制中放松對(duì)企業(yè)盈利的單一硬性要求的導(dǎo)向是一致的，有望為市場(chǎng)帶來(lái)更多潛在優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。而進(jìn)一步縮短借殼上市的認(rèn)定年限，則有助于引導(dǎo)收購(gòu)人及其關(guān)聯(lián)人控制公司后加快注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，降低單純炒作殼資源的行為。同時(shí)，恢復(fù)重組上市配套融資，也有助于企業(yè)注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的過(guò)程不會(huì)發(fā)生流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

    “總體來(lái)看，這三條規(guī)定都有助于降低融資成本、推動(dòng)直接融資的發(fā)展。一方面，借殼上市中的凈利潤(rùn)指標(biāo)放松，對(duì)于暫時(shí)還未實(shí)現(xiàn)盈利但發(fā)展前景明確或研發(fā)等投入較大的企業(yè)是直接利好，增加了這些企業(yè)通過(guò)股市進(jìn)行直接融資的可能。這類企業(yè)能夠具備更多的融資方式選項(xiàng)，從而也有助于引導(dǎo)市場(chǎng)融資成本下降。另一方面，在當(dāng)前IPO常態(tài)化的背景下，殼資源價(jià)值相比此前已有較大下降。放寬借殼上市要求，有助于進(jìn)一步拓寬PE/VC等一級(jí)市場(chǎng)機(jī)構(gòu)的退出通道，從而提高一級(jí)市場(chǎng)機(jī)構(gòu)培育企業(yè)的積極性，更好地發(fā)揮金融支持實(shí)體的功能。”王德倫說(shuō)。

    對(duì)于重新放開配套融資，川財(cái)證券研究所所長(zhǎng)陳靂對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，該舉措對(duì)于上市公司很有吸引力，從而有望推動(dòng)擴(kuò)大融資規(guī)模和意愿。重組新規(guī)的落地，將有利于提升市場(chǎng)中并購(gòu)重組業(yè)務(wù)的規(guī)范性和活躍度。

    那么，放寬重組規(guī)則是否會(huì)影響重組的質(zhì)量呢？中信改革發(fā)展基金會(huì)研究員趙亞赟在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示，此次修改重組新規(guī)，對(duì)A股市場(chǎng)特別是創(chuàng)業(yè)板來(lái)說(shuō)，是一大利好。對(duì)一些新興行業(yè)的公司來(lái)說(shuō)，增加了融資渠道，擴(kuò)大了社會(huì)影響，確實(shí)是及時(shí)雨。只要監(jiān)管層在降低重組門檻的同時(shí)，提高對(duì)技術(shù)和細(xì)分行業(yè)市占率等其他指標(biāo)的要求，不但不會(huì)降低并購(gòu)重組的質(zhì)量，反而會(huì)培養(yǎng)出類似阿里、騰訊這樣的巨頭。

    據(jù)了解，《重組辦法》自2011年至今，經(jīng)歷了3次修訂。那么，此次修訂與以往有何不同？安信證券首席策略分析師陳果表示，本次重組新規(guī)鼓勵(lì)支持能夠幫助上市公司吐故納新、提高質(zhì)量、做優(yōu)做強(qiáng)的，能夠幫助上市公司實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)升級(jí)、培育發(fā)展新動(dòng)能、謀求新發(fā)展的并購(gòu)重組。繼續(xù)嚴(yán)控并購(gòu)重組“三高”問(wèn)題、“跟風(fēng)式重組”、“盲目跨界重組”、惡意炒殼、內(nèi)幕交易等問(wèn)題。

    “對(duì)市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，并購(gòu)重組政策放開，短期可以提升市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好；中長(zhǎng)期為上市公司提供更多改善資產(chǎn)質(zhì)量的機(jī)會(huì)，預(yù)計(jì)本輪對(duì)于支持經(jīng)濟(jì)發(fā)展、符合產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)、交易過(guò)程規(guī)范透明的并購(gòu)重組的政策松綁，對(duì)于A股的提振應(yīng)該是結(jié)構(gòu)性且長(zhǎng)久的。”陳果認(rèn)為。