本報(bào)記者 朱寶琛

    日前，滬深交易所分別發(fā)布了《關(guān)于規(guī)范公司債券發(fā)行有關(guān)事項(xiàng)的通知》，對(duì)公司債券發(fā)行進(jìn)行規(guī)范。對(duì)此，聯(lián)合資信劉艷認(rèn)為，《通知》的發(fā)布，既是對(duì)公司債不規(guī)范發(fā)行行為的一種糾正，也是對(duì)前期市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)暴露的應(yīng)對(duì)措施之一。

    近年來(lái)，我國(guó)公司債市場(chǎng)化改革取得顯著成效，包括發(fā)行主體擴(kuò)容，發(fā)行方式多樣，發(fā)行流程簡(jiǎn)化，發(fā)行定價(jià)市場(chǎng)化等。隨著改革的推進(jìn)，公司債市場(chǎng)也取得了較大的發(fā)展，截至2019年11月底，今年共發(fā)行公司債2.29萬(wàn)億元，占企業(yè)所發(fā)主要券種（包括短融、超短、中票、企業(yè)債、公司債）總規(guī)模的比重為29.27%。公司債市場(chǎng)已成為我國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資的重要場(chǎng)所。

    但是，公司債市場(chǎng)也存在一些亟待解決的問(wèn)題。為此，《通知》明確，發(fā)行人不得在發(fā)行環(huán)節(jié)直接或者間接認(rèn)購(gòu)自己發(fā)行的債券，不得操縱發(fā)行定價(jià)、暗箱操作，不得以代持、信托等方式謀取不正當(dāng)利益或向其他相關(guān)利益主體輸送利益，不得直接或通過(guò)其他利益相關(guān)方向參與認(rèn)購(gòu)的投資者提供財(cái)務(wù)資助。

    同時(shí)，《通知》對(duì)發(fā)行人的關(guān)聯(lián)方認(rèn)購(gòu)債券提出了信息披露要求，對(duì)承銷(xiāo)機(jī)構(gòu)及其關(guān)聯(lián)方參與認(rèn)購(gòu)債券提出了明確要求。

    “這些規(guī)定嚴(yán)格禁止發(fā)行方通過(guò)各種方式操縱債券發(fā)行，將使市場(chǎng)博弈更加透明、更加充分，債券的發(fā)行定價(jià)也將更為公允。”劉艷表示，總體看，這些規(guī)定順應(yīng)了深化債市市場(chǎng)化改革的大方向，受到市場(chǎng)各方的普遍歡迎。

    隨著我國(guó)債券市場(chǎng)打破剛性?xún)陡叮`約逐步常態(tài)化，投資機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)偏好下降，部分債券評(píng)級(jí)較低、社會(huì)認(rèn)可度較差、銷(xiāo)售難度較大的發(fā)行人為了保證債券成功發(fā)行或獲得一個(gè)更好的發(fā)行價(jià)格，轉(zhuǎn)而尋求“結(jié)構(gòu)化發(fā)行”。

    劉艷表示，《通知》明確發(fā)行人關(guān)聯(lián)方參與相關(guān)債券認(rèn)購(gòu)應(yīng)作為重大事項(xiàng)披露，以便于市場(chǎng)參與方做出正確判斷，總體上堵住了“結(jié)構(gòu)化發(fā)行”的漏洞，使“結(jié)構(gòu)化發(fā)行”的違規(guī)成本加大。該項(xiàng)規(guī)定疊加資管新規(guī)后非標(biāo)融資大幅壓縮，部分低資質(zhì)發(fā)行人將面臨更大的再融資問(wèn)題，信用風(fēng)險(xiǎn)或?qū)⒓哟蟆?/p>

    與此同時(shí)，劉艷表示，《通知》的發(fā)布，從根源上嚴(yán)格禁止“結(jié)構(gòu)化發(fā)行”債券，也是為了防止發(fā)行人信用風(fēng)險(xiǎn)向債券市場(chǎng)傳導(dǎo)，進(jìn)一步強(qiáng)化對(duì)債券市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)管控。

（編輯 孫倩）