北京時間5月13日凌晨5：30，MSCI公布半年度指數調整結果，此次并未宣布進一步提升A股納入因子的后續計劃。

    上述調整與MSCI去年11月發布的文件表述一致，即解決衍生品的缺乏、滬深港通和A股休市時間不統一等四個關鍵性問題后，才會進一步就提升A股納入因子進行公開征求意見。

    換言之，此次調整只是結構上的改變，而非總量層面的提升，對個股的影響大于對市場整體資金面的影響。

    在這次調整過程中，MSCI全中國指數總計新增成分股56只（含港股、中概股等），剔除54只。此外，MSCI中國A股在岸指數成分股新增61只，其中中公教育、世紀華通、銀河證券市值排名靠前。

    不過，由于MSCI指數體系十分龐雜，MSCI中國在岸指數、MSCI中國全股票指數等均為境內或經境外投資者提供的專屬指數，其跟蹤資金和影響力較為有限。

    相比之下，含金量、關注度最高的是MSCI全球標準指數。5月13日的這次調整中，該指數便新增嗶哩嗶哩等56只中國股票，涉及A股、港股和中概股，同時剔除曝出財務造假丑聞的瑞幸咖啡等45只中國股票。

    季度調整

    每個季度的中旬，MSCI官方都會進行例行對成分股進行調整，只是其官方并未給出具體調整標準。

    “原則上會按照流動性、公司市值、行業代表性等要素選股，其中流動性是MSCI最關注的指標。”國盛證券指出。

    此次5月13日公布的成分股調整，便是一次例行季度調整。

    “本次審議結果僅是調整，并不出現大的變化和擴容，對資金整體層面影響較小，但對個股影響較大，利空調出的個股，提振調入的個股。”南華期貨評價稱。

    當日二級市場走勢亦與此次調整顯示出了一致性，中公教育出現小幅上漲、中國飛鶴盤中大漲逾7%，而被剔除的維他奶集團當日早盤一度跌近5%。

    對新入圍MSCI指數的個股而言，亦有望獲得更多的資金關注。“的確會在這個階段給予更多關注，MSCI有其審議評價邏輯以及對資金面的引導價值，參考價值比較大。”私募機構和府資產董事長楊培文13日表示。

    追蹤歷次新增情況也可看出，被納入MSCI指數后，相關標的資金面確實會產生一些變化。

    2019年11月的第三次擴容，被納入個股市值排名靠前的公司包括中信建投、鵬鼎控股、匯頂科技。

    隨后，外資持股出現一定程度提升。以中信建投為例，2019年12月初股價維持在22元附近，后于今年3月5日升至38元，其間北向資金持股占流通股比例從2.43%小幅增加至3.33%。

    不過，入選MSCI指數的利好對股價的刺激時間較短，二級市場階段性沖高后會明顯回落，鵬鼎控股、匯頂科技也均是如此。

    “對于我們來說，好標的有自身的評價體系，是入選股票池的基礎，但好價格才是參與交易的核心因素，買賣時機需要另外的評估依據。”楊培文稱。

    長期的股價波動仍要回歸基本面與估值，并非入選MSCI指數就獲得了“上漲金牌”。

    外資擴容“第一季”6月收官

    由于此次MSCI只是對成分股進行調整，而非涉及后續進一步提升納入A股因子的計劃，所以對整體資金面影響可以忽略不計。

    這與2019年11月第三次擴容時發布的文件保持一致，即在衍生品的缺乏、過短的交易結算周期導致的時差地區后臺運營難度提升、滬深港通和A股休市時間不統一，以及滬深港通交易機制欠缺靈活性四項問題得到解決后，MSCI才會進一步就提升A股納入因子進行公開征求意見。

    “目前海外投資者對于QFII托管人有數量限制、資金匯出清稅程序過于漫長等幾大顧慮，都已得到較好解決。但海外投資者提出的衍生品受限等問題還未得到解決，這也是短期內最難以解決的問題。”東吳證券指出。

    反觀國內金融衍生品市場，上半年取得的最大進展是商業銀行獲準參與國債期貨，股指期貨經過近幾年的數次松綁后，保證金水平已經十分接近常態化，但后續仍然有一定“松綁”空間。

    在上述四大問題未得到有效解決的背景下，今年MSCI亦難以進一步提升納入A股因子。

    相比之下，來自富時羅素的擴容是短期可見的，其將于5月22日發布半年度指數審議結果，變動將于6月22日開盤前生效。

    這是對2019年擴容的延續。今年3月，富時羅素公告，按計劃推進納入A股擴容，將A股的納入因子由15%提升至25%。

    此次納入分成兩步實施，其中四分之一已于今年3月完成，剩余的四分之三將于2020年6月的指數評估一道實施。A股納入因子比例將從當前的17.5%提升至25%，外資被動配置的增加有望為A股市場帶來新的增量資金。

    屆時，上述兩大指數對A股第一階段的納入將全部完成，而道瓊斯指數方面的納入則需在今年6月進行評估，存在較強不確定性。

    不難看出，與2019年上述主要指數的多輪集中擴容相比，今年主要指數的擴容力度明顯降低，外資進入A股市場流速、流量可能不比2019年。

    相應的，外資對二級市場的影響可能隨之減小，對此亦有機構認為“全年市場的運行更多要依靠國內力量”。

    有利的一面是，疫情暴發以來，國內生產經營迅速恢復，歐美經濟則受損嚴重，兩者復工復產和經濟恢復上的差異，也可能會進一步強化A股“避風港”的效應，不過最終還是要看具體數據說話。