3月19日晚間，證監(jiān)會發(fā)文稱，為落實2020年3月1日起施行的新證券法，進一步簡政放權(quán)，完善證券公司股權(quán)監(jiān)管，提升監(jiān)管效能，發(fā)布《關(guān)于修改<證券公司股權(quán)管理規(guī)定>的決定》（以下簡稱《股權(quán)規(guī)定》）以及《關(guān)于修改<關(guān)于實施《證券公司股權(quán)管理規(guī)定》有關(guān)問題的規(guī)定>的決定》（以下簡稱《實施規(guī)定》），自2021年4月18日起施行。

    《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，修改后的證券公司股權(quán)管理規(guī)定適當降低了證券公司主要股東資質(zhì)要求，包括取消主要股東具有持續(xù)盈利能力的要求；將主要股東凈資產(chǎn)從不低于2億元調(diào)整為不低于5000萬元人民幣；不再要求主要股東具備相匹配的金融業(yè)務(wù)經(jīng)驗；不再要求主要股東為行業(yè)龍頭等。同時對新問題予以規(guī)制，為新情況留出空間，包括禁止證券公司股權(quán)相關(guān)的“對賭協(xié)議”等。

    雖然市場普遍認為，證券行業(yè)將直接受益于資本市場改革，但今年以來，券商板塊調(diào)整明顯。根據(jù)天風(fēng)證券3月18日統(tǒng)計，年初以來，券商指數(shù)下跌14.78%，跑輸滬深300指數(shù)；32家上市券商的靜態(tài)PB估值在歷史25%分位數(shù)以下。

    天風(fēng)證券明確指出當前時點看好券商板塊，原因有二：一是在2020年四季度市場景氣度較佳的背景下，券商計提的信用減值損失是基于審慎的原則，去年四季度或?qū)⑹巧鲜腥虡I(yè)績的低點。年初至今，滬深兩市交易額、兩融余額、IPO融資規(guī)模等行業(yè)核心指標仍維持高位，上市券商今年一季度業(yè)績或?qū)⒂瓉矸崔D(zhuǎn)。二是券商板塊整體估值處于歷史低點，或已過度反映前期的悲觀預(yù)期。

    在新證券法框架下改革

    證監(jiān)會介紹了修改《股權(quán)規(guī)定》的背景：公司治理是金融機構(gòu)監(jiān)管的重點，股權(quán)管理是公司治理的基礎(chǔ)。2019年7月5日，證監(jiān)會發(fā)布《股權(quán)規(guī)定》，以部門規(guī)章形式，明確了證券公司股權(quán)管理的有關(guān)要求，夯實證券公司主體責(zé)任，強化內(nèi)部追責(zé)，完善外部追責(zé)。2020年3月1日起施行的新證券法對證券公司股權(quán)管理要求有所調(diào)整。為此，有必要在新證券法框架下，結(jié)合境內(nèi)外金融機構(gòu)監(jiān)管實踐，相應(yīng)調(diào)整和完善《股權(quán)規(guī)定》關(guān)于證券公司股東準入和監(jiān)管的相關(guān)要求。

    《股權(quán)規(guī)定》修訂內(nèi)容主要涉及以下幾個方面：

    一是參考國內(nèi)外金融監(jiān)管經(jīng)驗，結(jié)合證券公司股權(quán)日漸分散的趨勢，將證券公司主要股東從“持有證券公司25%以上股權(quán)的股東或者持有5%以上股權(quán)的第一大股東”調(diào)整為“持有證券公司5%以上股權(quán)的股東”。

    二是適當降低證券公司主要股東資質(zhì)要求，取消主要股東具有持續(xù)盈利能力的要求；將主要股東凈資產(chǎn)從不低于2億元調(diào)整為不低于5000萬元人民幣等。

    三是落實新證券法，調(diào)整證券公司變更注冊資本、變更5%以上股權(quán)的實際控制人相關(guān)審批事項。

    四是對新問題予以規(guī)制，為新情況留出空間。包括禁止證券公司股權(quán)相關(guān)的“對賭協(xié)議”，完善控股股東變更為唯一股東的備案程序，明確單個非金融企業(yè)實際控制證券公司股權(quán)比例不得超過50%的例外情形；進一步明確對上市證券公司、股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌證券公司持有5%以下股權(quán)的股東可以免除適用的條款等。

    證監(jiān)會同步修訂《實施規(guī)定》，修訂內(nèi)容包括進一步精簡整合申報材料，刪除現(xiàn)在已不適用的程序性過渡條款，修改新證券法取消的審批事項相應(yīng)表述等。

    有助于提高券商競爭力

    新的《股權(quán)管理規(guī)定》從2020年6月12日開始對社會征求意見。可以明顯看出，新修改的規(guī)定對證券公司股東門檻進行了適度降低。當時渤海證券在點評時指出，降低證券公司股東門檻后，有助于吸引更多企業(yè)參股證券公司，在增厚證券公司資本實力的同時降低股權(quán)集中度，提升證券公司經(jīng)營能力，在當前外資不斷進入的大背景下有助于提高內(nèi)資證券公司的競爭實力。

    華金證券也指出，總體來看，《規(guī)定》與實施辦法是在新證券法后的正常跟進調(diào)整。放低證券公司股東準入門檻，便于公司補充資本金，股權(quán)結(jié)構(gòu)進一步分散。同時適當放松監(jiān)管要求，有助于證券公司創(chuàng)新發(fā)展。

    值得一提的是，曾有上市公司就因為不符合舊的股權(quán)管理規(guī)定而引起監(jiān)管注意。2020年8月19日晚，錦龍股份公告稱，因涉嫌違反《證券公司股權(quán)管理規(guī)定》有關(guān)規(guī)定，根據(jù)《證券法》等有關(guān)規(guī)定，證監(jiān)會對公司立案調(diào)查。錦龍股份表示，在立案調(diào)查期間，公司將積極配合證監(jiān)會的調(diào)查工作，敬請廣大投資者注意投資風(fēng)險。

    根據(jù)2019年版《證券公司股權(quán)管理規(guī)定》，證券公司從事的業(yè)務(wù)具有顯著杠桿性質(zhì)，且多項業(yè)務(wù)之間存在交叉風(fēng)險的，其主要股東、控股股東應(yīng)當符合下列條件：（一）最近3年持續(xù)盈利，不存在未彌補虧損；（二）最近3年長期信用均保持在高水平，最近3年規(guī)模、收入、利潤、市場占有率等指標居于行業(yè)前列。控股股東還應(yīng)當符合下列條件：（一）總資產(chǎn)不低于500億元人民幣，凈資產(chǎn)不低于200億元人民幣；（二）核心主業(yè)突出，主營業(yè)務(wù)最近5年持續(xù)盈利。證券公司合并或者因重大風(fēng)險被接管托管等中國證監(jiān)會認可的特殊情形不適用本條規(guī)定。

    錦龍股份并未滿足上述標準。根據(jù)今年3月16日晚間錦龍股份發(fā)布的年報，錦龍股份2020年實現(xiàn)營收16.73億元，同比增長10.12%，實現(xiàn)歸母凈利潤0.66億元，同比下降6.38%。雖然參股的中山證券實現(xiàn)凈利潤2.56億元、參股的東莞證券實現(xiàn)凈利潤7.82億元，但母公司虧損1.15億元，未能達到最近5年持續(xù)盈利的標準。此外，中山證券2020年頻遭監(jiān)管，2020年8月19日，就在錦龍股份被立案調(diào)查的同一天，中山證券被深圳證監(jiān)局處以暫停新增資管產(chǎn)品備案、暫停新增資本消耗型業(yè)務(wù)（含股票質(zhì)押式回購業(yè)務(wù)、融資融券業(yè)務(wù)、自營業(yè)務(wù)、需要跟投或包銷的承銷保薦業(yè)務(wù)）、暫停以自有資金或資管資金與關(guān)聯(lián)方進行對手方交易（包括債券質(zhì)押式回購交易等）一年的措施。