本報記者 昌校宇

    建立市場化的新股發(fā)行承銷機制，是注冊制改革“三項市場化”安排之一。科創(chuàng)板率先試點注冊制，建立了以機構(gòu)投資者為主體的市場化發(fā)行定價機制，新股發(fā)行價格通過市場博弈形成，未出現(xiàn)歷史上市場化改革階段被詬病的“三高”等質(zhì)疑。然而隨著新股常態(tài)化發(fā)行深入推進，實踐中也出現(xiàn)了部分網(wǎng)下投資者重策略、輕研究，為追求打新收益“抱團報價”等現(xiàn)象。

    7月9日，為進一步強化對注冊制下保薦承銷、財務顧問等業(yè)務監(jiān)管，促進資本市場健康穩(wěn)定發(fā)展，證監(jiān)會向市場發(fā)布《關(guān)于注冊制下督促證券公司從事投行業(yè)務歸位盡責的指導意見》（以下簡稱《指導意見》）明確，要完善制度規(guī)則，提升監(jiān)管和執(zhí)業(yè)的規(guī)范化水平，加強對報價機構(gòu)、證券公司的監(jiān)督檢查，規(guī)范報價、定價行為。

    為貫徹落實《指導意見》要求，切實規(guī)范網(wǎng)下投資者報價行為，2021年7月15日至23日，上交所在前期工作基礎上，不斷加大監(jiān)管力度，部署開展了科創(chuàng)板網(wǎng)下投資者專項現(xiàn)場檢查，強化報價監(jiān)管威懾，引導督促網(wǎng)下投資者規(guī)范參與新股發(fā)行承銷活動。

    本次網(wǎng)下投資者專項現(xiàn)場檢查，基于科創(chuàng)板近期發(fā)行的40余只新股詢價報價明細數(shù)據(jù)進行分析，篩查出了19家報價一致性較高、管理配售對象數(shù)量較多、市場影響力較大的網(wǎng)下機構(gòu)投資者，包括10家基金管理公司、6家私募基金管理人、2家證券公司資管子公司及1家保險公司。上交所共成立7個專項檢查小組，分赴北京、上海、廣州、深圳等多地同時開展現(xiàn)場檢查，中國證券業(yè)協(xié)會也共同參與了本次現(xiàn)場檢查。

    檢查發(fā)現(xiàn)，部分機構(gòu)投資者在參與科創(chuàng)板新股網(wǎng)下詢價過程中，存在內(nèi)控制度不完善、定價決策機制不規(guī)范、報價依據(jù)不充分、工作底稿未妥善保存等不同程度的問題。具體體現(xiàn)在以下幾個方面：一是部分機構(gòu)合規(guī)意識淡薄，未明確通訊設備管控、關(guān)鍵環(huán)節(jié)雙崗復核等內(nèi)控制度，或者存在實踐操作和內(nèi)部規(guī)定“兩張皮”等現(xiàn)象；二是報價信息通過口頭、微信群消息等方式傳達交易人員，通訊設備管理不嚴格，存在較大價格泄露風險；三是未建立有效的估值定價模型，研究報告未明確報價區(qū)間建議或者缺少參數(shù)設置的詳細說明，最終報價結(jié)果缺少充分有力的定價依據(jù)；四是研究報告、定價決策過程及決策依據(jù)未留痕存檔，個別機構(gòu)存檔備查的研究報告未在詢價結(jié)束前定稿或上傳內(nèi)部系統(tǒng)等。

    上交所于8月13日公開了針對本次專項檢查的處理結(jié)果。從公開的結(jié)果看，上交所本次共出具5份監(jiān)管警示函，包括對1家基金管理公司采取監(jiān)管談話并處書面警示監(jiān)管措施，對1家保險公司、3家私募基金管理人采取書面警示監(jiān)管措施，相關(guān)警示函已于上交所官網(wǎng)公布。

    自2020年9月上緯新材輿情事件以來，上交所在證監(jiān)會統(tǒng)籌指導下，不斷加強對報價數(shù)據(jù)排查分析，建立了面向網(wǎng)下投資者的常態(tài)化監(jiān)督檢查機制。一是強化對新股報價行為進行動態(tài)監(jiān)測，對行為異常的機構(gòu)進行不定期約談、調(diào)研，強化監(jiān)管要求；二是持續(xù)開展對報價明細數(shù)據(jù)定期分析、排查，對報價一致性較高的投資者或行業(yè)影響力較大的投資者，開展約見談話或現(xiàn)場檢查，規(guī)范報價行為；三是加強與中證協(xié)監(jiān)管協(xié)作，根據(jù)各自監(jiān)管職責，對網(wǎng)下投資者報價違規(guī)行為依法從嚴監(jiān)管。據(jù)悉，上交所嚴格落實報價監(jiān)督檢查機制，密切跟蹤市場報價行為變化，自2020年10月起，已針對網(wǎng)下投資者報價違規(guī)問題開展3輪現(xiàn)場檢查，1輪監(jiān)管約談，涉及機構(gòu)數(shù)量近40家，就報價過程中存在違規(guī)行為的主體共采取監(jiān)管措施11次，發(fā)送監(jiān)管工作函近20份，積極發(fā)揮自律監(jiān)管的督促規(guī)范、警示威懾功效。

    上交所表示，下一步，將繼續(xù)按照中辦、國辦《關(guān)于依法從嚴打擊證券違法活動的意見》精神，貫徹落實“零容忍”的要求，不斷完善常態(tài)化報價監(jiān)督檢查機制，會同有關(guān)部門加強對報價機構(gòu)、證券公司的監(jiān)督檢查，依法從嚴處理詢價、定價過程中的違規(guī)行為，督促市場各方切實維護好科創(chuàng)板新股發(fā)行良好生態(tài)。

（編輯 李波）