本報記者 昌校宇

    花開時節動京城。

    瞄準服務創新創業的“靶心”，創業板注冊制改革經過一年的不斷探索、耕耘、完善、創新，如今可謂是清香四溢，慧澤芳鄰——2020年4月27日，創業板改革并試點注冊制啟動被官宣；同年8月24日，僅用119天就完成籌備工作的創業板注冊制“敲鐘”上市；2021年8月24日，“再創業”的創業板實現從“0到1”的高質量跨越。

    今日，在創業板注冊制改革開局一周年之際，本報針對“改革成色”采訪四位專家四個關鍵性話題，希望借此“復盤”全年的改革過程，讓大家了解創業板注冊制取得的階段性進展和落地成效。

    Q：哪些規則調整令人印象深刻？

    a：發行上市、板塊定位等助創業板

    “接單”更順

    縱觀創業板注冊制改革的制度安排，力度之大超出市場預期。專家對相關規則地調整頗為認可，但不同專家對不同規則的關注度不盡相同。

    “不同于新設科創板并試點注冊制，創業板改革是首次將增量與存量改革同步推進的資本市場重大改革，同時承載著全面深化資本市場改革承前啟后的重要使命。”招商證券投行委員會董事總經理劉彤認為，在改革涉及的一系列基礎性制度中，板塊定位、上市條件、交易制度以及退市制度的變化令人深刻印象。

    劉彤進一步介紹，與科創板聚焦“硬科技”不同，創業板堅持錯位發展，主動補位，側重創新驅動，致力于服務成長型創新創業企業，增加市場包容度和覆蓋面，形成多層次資本市場體系。精簡優化后的創業板上市條件更具包容性，從而實現對不同成長階段和不同類型的創新創業企業的支持，資本市場服務他們的能力顯著增強。創業板創新交易機制，將股票漲跌幅限制比例由10%提至20%，取消上市前5日漲跌幅限制，極大地提升了市場活躍度，提高市場定價效率和機構投資者的定價能力，有利于培養市場價值投資和長期投資理念。

    “創業板繼續深化退市制度改革，建立‘有進有退、優勝劣汰’的市場化、常態化的上市公司退出機制，提高上市公司整體質量。”劉彤分析稱，創業板取消了單一連續虧損退市指標，制定了凈利潤與1億元營業收入組合財務退市指標，從盈利能力、營收規模等方面對上市公司持續經營能力進行多維度考察，壓縮已喪失持續經營能力、依靠非經常性損益規避退市的操作空間，推動“僵尸空殼”企業出清；在保留“面值退市”等交易類退市標準的基礎上，設置“3億元市值”標準，進一步充實交易類退市指標。此外，創業板還取消了暫停上市和恢復上市環節，交易類退市不再設置退市整理期，退市效率大幅提高。

    華泰聯合證券執委會委員、投行業務負責人唐松華補充說到，“創業板新股發行市場化定價制度改革，在參考科創板經驗的基礎上進一步優化調整：相較于科創板，創業板保留了首發數量低于2000萬股以下的中小盤股票的直接定價發行機制。從運行效果來看，直接定價機制優化了中小盤股票的發行流程，對降低上市后股價大幅波動起到一定作用。”

    Q：改革給市場各方發展帶來哪些

    積極因素？

    a：改革獲市場各方“點贊”

    注冊制改革是資本市場改革的總綱，是“牽一發而動全身”的重大改革，創業板自“接棒”科創板以來，改革的制度紅利持續釋放，市場各方獲得感明顯。

    劉彤表示，改革落地以來，全面貫徹注冊制理念，順利平移在審企業，穩步推進新股上市，交易機制總體平穩，投資者適當性安排平穩過渡，市場各方給予高度評價。

    “注冊制改革的核心在于理順市場和政府的關系。”劉彤分析稱，注冊制規范了監管部門的職責邊界，把對企業的價值判斷還給投資者，讓市場發揮配置資源的決定性作用，有利于監管部門集中精力做好事前事中事后監管，維護市場秩序，保護投資者合法權益。

    達晨創投執行合伙人、總裁肖冰認為，對創投行業而言，注冊制的推出，拓展了股權投資的退出渠道和退出效率，為創投行業發展創造了更好的發展條件和環境。

    “注冊制下，創業板審核效率大幅提升、企業上市周期可預期性大大增強。”唐松華分析稱，從審核效率來看，創業板擬上市企業從受理到過會平均用時約150天，審核周期較注冊制之前大幅縮減。注冊制下實施以信息披露為核心的發行審核制度，IPO歷次審核問詢回復均掛網披露，后申報企業能夠實時掌握交易所審核過程中的關注重點、核查要求等，從而進行自我比對，及時規范整改，有效減弱企業“帶病”申報的念想，并對后續審核工作和審核效率起到良性促進作用。

    Q：中介機構等應如何更好地

    盡職履責？

    a：中介機構執業需做“加法”

    中介機構作為資本市場“看門人”，壓實中介責任，督促其歸位盡責是夯實有活力、有韌性資本市場，提高上市公司質量的重要一環。

    國信證券股份有限公司副總裁諶傳立建議，保薦機構應勤勉盡責，始終合規守正。嚴把項目入口關，堅持遴選經營良好、符合產業方向、遵守規則的龍頭企業，把優秀、“守正”的公司推向市場和投資者。同時，按照監管機構要求，建立完整的保薦業務質量控制體系、風險防范體系，不冒風險，不闖紅線。

    諶傳立認為，保薦機構應專業優先，始終恪盡職守。在上市輔導階段，把規范運作理念、公眾公司理念傳導給發行人；在項目承做、發行上市階段，把經營合規理念、注冊制信息完整披露理念、服務實體經濟理念傳導給發行人；在持續督導及客戶服務階段，發揮專業優勢，以回報市場、回報投資者，將促進上市公司高質量發展作為保薦機構的使命。

    在肖冰看來，創投機構應扮演好產業轉型“助推器”和創新發展“加速器”的角色。大量創新型成長型企業的出現，給創投行業帶來豐富的投資機會，創投機構應堅持長線、專業、價值投資，加大行業研究能力和投資力度，積極投資、扶持一批符合創業板要求的優質企業登陸資本市場，助力國家經濟轉型升級和創新驅動發展戰略地實施。

    Q：如何評價改革“周年成績單”？

    a：為下一步全市場注冊制改革摸索

    出更清晰路線

    創業板注冊制改革進入“施工期”已滿一周年。一年來，改革步履鏗鏘有力，改革“試驗田”中“繁花似錦”。

    諶傳立表示，創業板注冊制改革是繼科創板開市以來資本市場改革的再次創新，為“三創四新”企業發展注入新的動力。

    劉彤認為，改革落地一年來，市場運行效率不斷提升，服務實體經濟能力顯著增強；市場在資源配置中的決定性作用日益體現，以信息披露為核心的注冊制理念深入人心；市場主體的責任意識不斷增強，優勝劣汰機制正在形成，市場預期日趨穩定，整體生態呈現積極向好的變化。

    “創業板注冊制改革，是完善資本市場基礎制度、提高直接融資比例的重要安排，其成功落地充分體現出國家深化注冊制改革的堅定決心，在資本市場發展具有重要意義。”諶傳立分析稱，這是存量市場注冊制改革的重要推動。創業板作為創新型成長型企業的存量市場，其結合板塊特色及優勢推進注冊制改革，示范效應更為強烈，為其他存量板塊推廣注冊制積累經驗。這是上市公司高質量發展的重要推動。創業板穩步實施注冊制，規范企業治理與信披、嚴格實施退市制度，促進市場優勝劣汰，支持優質企業脫穎而出、做大做強，為資本市場夯實發展基石。這是證券行業規范發展的重要推動。創業板注冊制下，監管機構推進“開明、透明、廉明、嚴明”建設，并壓實中介機構責任，完善履職要求，督促券商歸位盡責，金融市場更趨開放，經營環境更趨完善，助力證券行業業務開展及效益提升。（注：文中Q代表提問 A代表回答）