本報記者 昌校宇

    科創(chuàng)板做市商制度正式進入實施階段。

    7月15日，上交所發(fā)布并施行《上海證券交易所科創(chuàng)板股票做市交易業(yè)務(wù)實施細則》和《上海證券交易所證券交易業(yè)務(wù)指南第8號——科創(chuàng)板股票做市》，對科創(chuàng)板做市交易業(yè)務(wù)作出更加具體細化的交易和監(jiān)管安排。至此，券商可根據(jù)上述規(guī)則及證監(jiān)會5月份發(fā)布的《證券公司科創(chuàng)板股票做市交易業(yè)務(wù)試點規(guī)定》相關(guān)要求，進行一系列技術(shù)測試和遞交做市交易業(yè)務(wù)資格申請。

    《證券日報》記者從業(yè)內(nèi)人士處獨家獲悉，預(yù)計首批獲得試點資格的券商或接近10家。具體來看，目前已有4家至5家券商通過上交所組織的多輪技術(shù)系統(tǒng)評估測試等，并獲得交易所出具的驗收報告，準備向證監(jiān)會遞交業(yè)務(wù)資格申請的相關(guān)材料。此外，另有4家至5家券商正在進行技術(shù)系統(tǒng)改進等工作，本周內(nèi)有望通過相關(guān)測試。

    “科創(chuàng)板做市制度兼具創(chuàng)新性和挑戰(zhàn)性，也給券商帶來了發(fā)展機遇。”天風(fēng)證券上海自營分公司做市業(yè)務(wù)部經(jīng)理倪海威對《證券日報》記者表示，科創(chuàng)板做市業(yè)務(wù)有助于增加券商和科創(chuàng)板上市公司的黏性，券商在跟隨公司發(fā)展的同時，可以衍生更多業(yè)務(wù)收入。同時，做好科創(chuàng)板做市服務(wù)，通過準確、穩(wěn)定的報價能力為科創(chuàng)板市場投資者提供流動性支持，有助于提升券商競爭力和品牌效應(yīng)。

    券商發(fā)力籌備科創(chuàng)板做市業(yè)務(wù)

    具備先發(fā)優(yōu)勢公司或深度受益

    上述規(guī)則鼓勵具備相關(guān)資格的證券公司提供科創(chuàng)板股票做市服務(wù)，由此引來券商跑步入場。招商證券衍生投資部執(zhí)行董事唐勝橋在接受《證券日報》記者采訪時預(yù)計，“據(jù)我所知，目前市場上符合要求的券商均在準備科創(chuàng)板做市業(yè)務(wù)資格申請，根據(jù)上市公司公告，已有超10家券商通過董事會或股東大會關(guān)于開展科創(chuàng)板做市業(yè)務(wù)的議案，后續(xù)需向證監(jiān)會申請行政許可，然后再與上交所簽訂相關(guān)做市商協(xié)議等，全部流程完成后即可開展做市業(yè)務(wù)。”

    招商證券正根據(jù)證監(jiān)會和交易所的制度安排，緊鑼密鼓地準備科創(chuàng)板做市資格申請事宜。唐勝橋介紹，“公司董事會前期已決議通過申請科上市證券做市交易業(yè)務(wù)資格并試點從事科創(chuàng)板股票做市交易業(yè)務(wù)的議案，下一步公司準備向監(jiān)管機構(gòu)提交業(yè)務(wù)資格申請材料。”

    國金證券也在籌備相關(guān)申請工作。公司投行相關(guān)負責人對《證券日報》記者表示，“近期，國金證券已完成上交所科創(chuàng)板股票做市交易業(yè)務(wù)技術(shù)測試和專項檢查。目前在準備上市證券做市交易業(yè)務(wù)資格的相關(guān)申請材料，將盡快向證監(jiān)會進行材料報送，力爭成為科創(chuàng)板股票做市交易業(yè)務(wù)首批做市商之一。”

    在做市制度方面，上述負責人介紹，國金證券科創(chuàng)板股票做市交易業(yè)務(wù)組織架構(gòu)及團隊人員配備齊全、內(nèi)控制度及風(fēng)控措施、系統(tǒng)建設(shè)及應(yīng)急機制等各方面均已建立健全，符合科創(chuàng)板股票做市商的總體要求。

    同樣希望獲得首批試點資格的還有天風(fēng)證券。倪海威表示，“天風(fēng)證券董事會日前已同意公司開展科創(chuàng)板股票做市交易業(yè)務(wù)，接下來將盡快向監(jiān)管機構(gòu)提交業(yè)務(wù)資格申請。如能通過審核，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)上會增加上市證券做市交易類別，也便于公司未來在此業(yè)務(wù)基礎(chǔ)上進行做市品類的擴充。”

    倪海威同時預(yù)計，首批獲得科創(chuàng)板做市試點資格的券商會在未來整個上市證券做市大類業(yè)務(wù)上走在行業(yè)前面，隨著注冊制改革不斷深入，未來券商做市業(yè)務(wù)品種也會不斷擴大，這批券商在上市證券做市模式、做市策略等方面將具備領(lǐng)先優(yōu)勢。

    談及未來獲試點資格的券商業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)等將迎來的變化，唐勝橋認為，由于科創(chuàng)板股票做市交易業(yè)務(wù)還在試點階段，可能拿到“資格證”的前期無法為公司帶來顯著的盈利變化，但相信未來隨著試點的拓展，該業(yè)務(wù)在公司的收入權(quán)重會逐步提升。

    在廣發(fā)證券看來，隨著做市業(yè)務(wù)市場規(guī)模擴大與行業(yè)競爭加劇，具備規(guī)模效應(yīng)與先發(fā)優(yōu)勢的券商，將會持續(xù)占據(jù)領(lǐng)先位置，做市業(yè)務(wù)市場或?qū)⒊尸F(xiàn)馬太效應(yīng)。

    針對暫未通過相關(guān)測試和暫不符合相關(guān)規(guī)定的券商，唐勝橋表示，各家券商應(yīng)該會快步跟上，但也存在一定難度。“畢竟這需要券商在做市業(yè)務(wù)方面具有一定儲備，包括人才、系統(tǒng)、制度等。”

    廣發(fā)證券也認為，做市業(yè)務(wù)有著較高的壁壘，需要長期的投資交易經(jīng)驗積累與IT技術(shù)投入，才能保持盈利水平。

    為券商收入來源提供新方向

    業(yè)界期待配套政策盡快推出

    目前，市場上已有上市基金做市業(yè)務(wù)、期權(quán)做市業(yè)務(wù)等，唐勝橋認為，科創(chuàng)板股票做市交易業(yè)務(wù)與前述兩種業(yè)務(wù)有兩方面明顯區(qū)別。

    “影響層面不一樣。”唐勝橋舉例道，期權(quán)做市業(yè)務(wù)更多的是為市場波動率定價；上市基金做市業(yè)務(wù)則是對主題行業(yè)等指數(shù)進行估值，對個股影響較小，兩者的影響面相對更宏觀或中觀。而科創(chuàng)板股票做市交易業(yè)務(wù)屬于我國資本市場第一次嘗試股票市場場內(nèi)做市業(yè)務(wù)，上市公司是最微觀的結(jié)構(gòu)，所以影響面也更微觀；同時，我國股票市場以個人投資者為主，交投需求更大，市場波動也更大。

    “此外，定價機制不一樣。”唐勝橋進一步分析稱，個股受情緒面、消息面的影響更大，因此市場價與理論估值的差異可能會更大，需要專業(yè)機構(gòu)投資者進行定價。而此時科創(chuàng)板引入做市商制度，是我國注冊制改革穩(wěn)步推進的必要環(huán)節(jié)之一。

    談及科創(chuàng)板引入做市商機制將給資本市場帶來的影響，唐勝橋認為可達到“三贏”效果。

    就科創(chuàng)板上市公司來看，券商可提供從承銷保薦到研究咨詢再到交易做市等全方位、全鏈條的中介服務(wù)。同時，科創(chuàng)板上市公司均為科技創(chuàng)新型企業(yè)，需要市場為其提供符合行業(yè)發(fā)展前景的合理定價，以便更好地發(fā)展業(yè)務(wù)。而引入做市商機制可以更充分地發(fā)揮直接融資功能，更有效地配置社會資源，吸引社會資本投入國家科技創(chuàng)新等重點領(lǐng)域。

    對普通投資者來說，可解決投資渠道問題。券商具備直接與上市公司溝通的優(yōu)勢，對公司的研究相對更清晰、透徹，券商履行做市商身份則可以為普通投資者研究相關(guān)公司并給出合理定價，減少投資者“踩坑”成本和解決信息不對稱等問題，解除投資者進入和退出的后顧之憂，從而享受中國科技創(chuàng)新帶來的發(fā)展紅利。

    就中資券商而言，可以提高券商的綜合金融服務(wù)能力，更高質(zhì)量地支持實體經(jīng)濟發(fā)展。唐勝橋進一步分析稱，科創(chuàng)板股票做市，可以為券商提供另外一條市場中性的相對低風(fēng)險的資本中介業(yè)務(wù)，降低自有資金的投資波動率，保持業(yè)績穩(wěn)定性。同時，也能提升中資券商在國際市場的競爭力。

    在國金證券看來，科創(chuàng)板做市業(yè)務(wù)可拓寬券商股票做市交易業(yè)務(wù)的服務(wù)維度。通過為多層次資本市場提供流動性的方式，延展券商做市業(yè)務(wù)的服務(wù)邊界。科創(chuàng)板做市業(yè)務(wù)可為券商自有資金業(yè)務(wù)提供新的利潤增長點，豐富券商現(xiàn)有自有資金業(yè)務(wù)的收入維度，為業(yè)務(wù)收入來源提供新的拓展方向。科創(chuàng)板做市業(yè)務(wù)可延伸券商原有的投行業(yè)務(wù)服務(wù)鏈條，券商可通過為自身承銷保薦的科創(chuàng)板項目提供做市報價服務(wù)，更好地發(fā)揮與投行業(yè)務(wù)的協(xié)同效應(yīng)，延展客戶服務(wù)鏈條，增強了科創(chuàng)板做市客戶的黏性，為后續(xù)挖掘客戶多元化綜合金融需求打下良好基礎(chǔ)。

    唐勝橋希望，包括證券交易印花稅等在內(nèi)的科創(chuàng)板做市商機制配套政策盡快推出，以支持未來拿到“資格證”的券商開展做市業(yè)務(wù)。