本報(bào)記者 侯捷寧

    見(jiàn)習(xí)記者 毛藝融

    “3·15”國(guó)際消費(fèi)者權(quán)益日到來(lái)之際，保護(hù)投資者利益再度成為熱門(mén)話題。而在資本市場(chǎng)中，打擊“偽熱點(diǎn)、偽概念”亦是保護(hù)投資者利益的重要一環(huán)。今年以來(lái)，A股市場(chǎng)室溫超導(dǎo)、ChatGPT等概念風(fēng)起云涌，部分公司疑似“蹭熱點(diǎn)”“炒概念”，引發(fā)股價(jià)異常波動(dòng)，為此，交易所對(duì)其也下發(fā)了不少關(guān)注函。

    對(duì)此，華東政法大學(xué)國(guó)際金融法律學(xué)院教授鄭彧對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，“蹭熱點(diǎn)”“炒概念”，恰恰利用了交易主體之間信息的不對(duì)稱，誤導(dǎo)投資者對(duì)于上市公司基礎(chǔ)價(jià)值或者供求關(guān)系的判斷，損害投資者的利益，有損于證券市場(chǎng)公平交易的市場(chǎng)邏輯。普通投資者應(yīng)遠(yuǎn)離“跟風(fēng)”炒作，形成自我投資的主動(dòng)判斷，從根源上切斷投機(jī)的心態(tài)與行動(dòng)。

    股價(jià)短期炒作風(fēng)險(xiǎn)大需警惕

    經(jīng)過(guò)監(jiān)管的集中整治，近年來(lái)，上市公司利用熱點(diǎn)概念炒作股價(jià)的現(xiàn)象明顯減少，但仍時(shí)有發(fā)生。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，2022年全年超過(guò)60家上市公司因“蹭熱點(diǎn)、炒概念”收到監(jiān)管關(guān)注函。

    今年以來(lái)，ChatGPT、室溫超導(dǎo)等熱門(mén)概念先后受到市場(chǎng)高度關(guān)注。面對(duì)熱門(mén)概念股，部分上市公司選擇火速澄清。不過(guò)，也有上市公司因涉及相關(guān)概念，股價(jià)短期內(nèi)大幅上漲。基于此，滬深交易所快速反應(yīng)，及時(shí)向上市公司發(fā)布問(wèn)詢函、關(guān)注函，要求公司結(jié)合近期股價(jià)波動(dòng)情況等詳細(xì)說(shuō)明公司及相關(guān)人員是否存在借助市場(chǎng)熱點(diǎn)炒作股價(jià)、違規(guī)買(mǎi)賣公司股票的情形。

    從市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看，熱門(mén)概念股的股價(jià)往往在短期內(nèi)上漲后又歸于“平靜”。

    “熱門(mén)題材炒作導(dǎo)致短時(shí)間內(nèi)市場(chǎng)關(guān)注度的快速上升，中小投資者出現(xiàn)集體性追漲，推動(dòng)短期內(nèi)股價(jià)的上漲，但隨著熱度的消退，股價(jià)往往也會(huì)隨之出現(xiàn)迅速下跌的情形。”國(guó)浩律師（上海）事務(wù)所律師朱奕奕表示。

    對(duì)于普通投資者而言，跟風(fēng)“炒熱點(diǎn)”的風(fēng)險(xiǎn)極大。上海明倫律師事務(wù)所律師王智斌對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，在證券市場(chǎng)中，“熱門(mén)概念”等因素會(huì)天然地成為上市公司未來(lái)估值“錨點(diǎn)”的一部分，但是利用投資者對(duì)熱門(mén)概念的追捧，誤導(dǎo)市場(chǎng)對(duì)其股票進(jìn)行錯(cuò)誤估值，這種行為在法律層面就構(gòu)成了虛假陳述中的誤導(dǎo)性陳述，會(huì)使股票價(jià)格嚴(yán)重脫離其真實(shí)價(jià)值。并且，在股價(jià)大幅波動(dòng)的過(guò)程中，還極有可能混合市場(chǎng)操縱、內(nèi)幕交易等其他違規(guī)行為。

    投資研判勿盲目宜謹(jǐn)慎

    從以往“蹭熱點(diǎn)”“炒概念”的現(xiàn)象來(lái)看，上市公司借助題材炒作的常用手段，包括利用機(jī)構(gòu)調(diào)研內(nèi)容透露、在互動(dòng)平臺(tái)回復(fù)、發(fā)布微信文章或者公布跨界布局的公告等，違反了信息披露規(guī)則，但投資者一時(shí)無(wú)法分辨。

    此外，對(duì)熱門(mén)“概念”股表現(xiàn)出特別的熱情，通過(guò)短線交易實(shí)現(xiàn)賺錢(qián)效應(yīng)，也是一些中小投資者的心態(tài)。以室溫超導(dǎo)為例，《證券日?qǐng)?bào)》記者在深交所互動(dòng)易搜索“超導(dǎo)”關(guān)鍵詞，發(fā)現(xiàn)僅3月9日至3月13日期間，共有119條問(wèn)題與之相關(guān)。

    投資者如何判斷一家上市公司是否涉嫌“蹭熱點(diǎn)”“炒概念”？鄭彧表示，上市公司進(jìn)入“新賽道”的消息最多只是會(huì)影響投資者預(yù)期的影響因素，因而注定了只是一時(shí)的股價(jià)波動(dòng)。投資者要警惕被故意誤導(dǎo)，某些蹭熱點(diǎn)或者炒概念的行為很有可能構(gòu)成信息誤導(dǎo)型的操縱市場(chǎng)違規(guī)行為。

    在鄭彧看來(lái)，證券市場(chǎng)的價(jià)格形成取決于對(duì)上市公司未來(lái)價(jià)值的預(yù)期，這種預(yù)期是需要建立在上市公司的經(jīng)營(yíng)水平基礎(chǔ)之上的。因而，判斷任何一家公司的價(jià)值其實(shí)都要溯源到它的歷史，即使是一項(xiàng)新的業(yè)務(wù)也需要基于其傳統(tǒng)經(jīng)營(yíng)范圍、管理層經(jīng)驗(yàn)、優(yōu)劣條件等進(jìn)行判斷未來(lái)的可能性。

    王智斌亦持類似觀點(diǎn)。他認(rèn)為，對(duì)于“概念股”、“熱點(diǎn)股”，投資者不應(yīng)僅憑市場(chǎng)傳聞或者公司公告中的陳述就作出投資決策，還需審慎研判上市公司目前的現(xiàn)實(shí)狀況，在相關(guān)事實(shí)尚未清晰之前，不宜盲目投資。

    抑制投機(jī)炒作背后有監(jiān)管“組合拳”

    監(jiān)管部門(mén)始終把保護(hù)投資者利益作為資本市場(chǎng)監(jiān)管的出發(fā)點(diǎn)和落腳點(diǎn)。去年11月份，證監(jiān)會(huì)制定印發(fā)的《推動(dòng)提高上市公司質(zhì)量三年行動(dòng)方案（2022—2025）》明確提出，加強(qiáng)對(duì)“蹭熱點(diǎn)”“炒概念”以及上市公司相關(guān)方操縱行為的監(jiān)控處置和打擊力度。

    鄭彧認(rèn)為，在維護(hù)證券市場(chǎng)公平秩序的監(jiān)管目標(biāo)下，監(jiān)管的責(zé)任就是要確保無(wú)論是上市公司還是市場(chǎng)參與人都能夠在遵循“以價(jià)值為基礎(chǔ)，圍繞供求關(guān)系上下波動(dòng)”的價(jià)格形成機(jī)制下公平地參與交易，實(shí)現(xiàn)平等的交換。

    下發(fā)關(guān)注函是監(jiān)管部門(mén)對(duì)市場(chǎng)進(jìn)行日常監(jiān)管的重要方式。尤其是對(duì)上市公司“蹭熱點(diǎn)”“炒概念”的監(jiān)管，交易所反應(yīng)快速、動(dòng)作及時(shí)。

    鄭彧表示，交易所的關(guān)注函最主要的功能，是通過(guò)發(fā)函和回函讓上市公司最大程度地進(jìn)行相關(guān)的信息披露，這是市場(chǎng)組織者對(duì)市場(chǎng)各參與主體起到間接的風(fēng)險(xiǎn)提醒作用。

    在王智斌看來(lái)，在實(shí)踐中，監(jiān)管部門(mén)及時(shí)、具體的公開(kāi)關(guān)注，震懾了絕大部分上市公司“蹭熱點(diǎn)”的“沖動(dòng)”，在看不見(jiàn)的地方，關(guān)注函這項(xiàng)監(jiān)管制度發(fā)揮著巨大的作用。一方面提醒投資者關(guān)注相關(guān)事項(xiàng)，提醒投資者注意風(fēng)險(xiǎn)；另一方面要求上市公司全面履行其信息披露責(zé)任，全面披露熱門(mén)概念業(yè)務(wù)的真實(shí)情況。

    鑒于“蹭熱點(diǎn)”“炒概念”現(xiàn)象可能會(huì)損害中小投資者利益，擾亂資本市場(chǎng)秩序。那么，監(jiān)管如何對(duì)此類行為進(jìn)一步加強(qiáng)規(guī)范和約束？

    對(duì)此，朱奕奕表示，關(guān)注函會(huì)起到提示和監(jiān)督的作用，提醒和督促上市公司依法依規(guī)運(yùn)作，但該方式不具有強(qiáng)制性，約束力和懲罰力有限。建議在相關(guān)規(guī)定中明確要求上市公司審慎披露可能涉及過(guò)度炒作股價(jià)的信息，若無(wú)必要盡量避免跟隨熱點(diǎn)發(fā)布，若出現(xiàn)違反信息披露規(guī)則的行為應(yīng)依法懲處。同時(shí)，加強(qiáng)對(duì)“蹭熱點(diǎn)”“炒概念”現(xiàn)象伴隨的違規(guī)減持、內(nèi)幕交易、操縱市場(chǎng)等違法違規(guī)行為的打擊，鼓勵(lì)知情人進(jìn)行有獎(jiǎng)舉報(bào)。

    鄭彧建議，當(dāng)上市公司特別熱衷于講故事、頻繁地轉(zhuǎn)換賽道，需注意其是否有不當(dāng)行為；同時(shí)，加強(qiáng)利用大數(shù)據(jù)監(jiān)管等方式更早發(fā)現(xiàn)“蹭熱點(diǎn)”、“炒概念”帶來(lái)的操縱市場(chǎng)行為；最后，加強(qiáng)投資者保護(hù)教育，讓數(shù)量眾多的中小投資者理解資本市場(chǎng)價(jià)格形成的機(jī)制，遠(yuǎn)離“跟風(fēng)”炒作，形成自我投資的主動(dòng)判斷，從根源上切斷投機(jī)的心態(tài)與行動(dòng)。

    王智斌補(bǔ)充道，盡管市場(chǎng)中“蹭熱點(diǎn)”的現(xiàn)象仍時(shí)有發(fā)生，但實(shí)踐中監(jiān)管部門(mén)對(duì)明確有違規(guī)行為的上市公司，加快了立案調(diào)查的步驟。時(shí)間上的“及時(shí)”和監(jiān)管手段上的“多元”缺一不可，預(yù)計(jì)監(jiān)管“組合拳”之下將會(huì)更有效地遏制“蹭熱點(diǎn)”“炒概念”現(xiàn)象。

（編輯 白寶玉）