本報記者 吳珊

    “紙”手可熱！繼12月初生活用紙漲價沖上熱搜后，文化用紙漲價函接踵而至，如今包裝用紙也開啟了漲價模式。

    有經銷商稱，從今年9月底以來，已經連續三個月，收到上游供貨紙廠發布的漲價函，每次提價在200元/噸-300元/噸，近三個月來累計漲幅已經達到了600元/噸-900元/噸。

    據《證券日報》記者不完全統計，截至12月15日，包括晨鳴紙業、玖龍紙業、太陽紙業、山鷹紙業等在內的多家紙企，自今年9月份以來都曾發布過漲價函，部分企業甚至進行多次提價，每輪漲幅普遍在100元/噸。而龍頭大廠的提價也令許多中小造紙企業聞風而動，集體漲價。

    紙價上漲引發多方關注，近三個月，在上交所“上證e互動”、深交所“互動易”等互動平臺上就紙價相關話題進行詢問的投資者留言共計百余條，超200家機構扎堆調研紙業上市公司。

    對此，業內人士普遍認為，隨著紙價的頻繁上調，造紙行業產業鏈上下游的博弈或將加劇。

    五大因素造成紙價周期上行

    從歷史數據來看，紙價周期即是行業周期，紙價決定周期方向與公司盈利，市場需求、產能供給、產品庫存、行業政策、宏觀貨幣環境等都是影響紙價波動的因素。

    綜合受訪機構觀點發現，本輪紙價周期上行的主要原因包含五大方面。

    其一，需求方面，下游市場需求有所恢復，積壓訂單以及新增需求釋放；其二，供給方面，去年至今行業新增產能十分有限，中小產能不斷關停退出，行業集中度提升，產能供給偏緊；其三，成本方面，受原材料木漿、廢紙漿漲價影響，紙價傳導了部分成本上漲；其四，政策方面，“禁廢令”及“限塑令”等政策疊加行業景氣度提升，環保政策趨嚴、新增項目審批放緩等；其五，全球貨幣超發，推動木漿等大宗商品漲價等。

    “2022年的紙張價格上漲空間將會持續打開。”金鼎資產董事長龍灝在接受《證券日報》記者采訪時表示，紙價上漲的主要原因來自全球紙漿原料價格上漲的影響，同時在生態環境的政策影響下，對進口固態廢物的壓制，導致國內對食品包裝與替代品的需求增加。木漿、廢紙漿等原材料價格上漲，也進一步推動紙價上漲，受原輔材料價格攀升、供給減少等影響，同時在碳中和政策的影響之下，“限塑令”“禁廢令”直接刺激了造紙行業整體預期向上，推動下游企業對紙加工材料的需求，紙質用具逐漸替代不可降低塑料，造紙行業也將引來一輪新的漲幅，持續看好生活用紙及替代用紙企業的產量增長需求。

    招商銀行研究院最新研報顯示，目前我國造紙行業正處于第四輪周期的筑頂階段，紙價與漿價頂部回落、公司利潤承壓，未來兩年行業新增產能大于市場需求。需要強調的是，造紙行業大周期演進是基于總量視角，如果按照造紙細分領域去判斷，不同紙種因需求不同、競爭格局差異，以及政策影響，存在各自的小周期。而從本輪周期特點來看，中小產能去化，大廠結成“價格同盟”，行業格局大幅優化，周期性有望減弱。核心龍頭受益于成本領先、格局優化，份額不斷提升，競爭力加強。

    股現期共振上漲

    可以看到，下游成品紙、原紙價格普漲背后，上游紙漿期貨甚至上市公司股價也接連上揚。

    經歷長達8個月的回調，紙漿期貨主力合約在11月17日至12月2日創出12連陽的紀錄，并于12月8日觸及近3個月新高，一度突破6100元/噸大關。此后雖有小幅調整，但12月15日盤中再度反彈，最終收報5626元/噸，漲幅0.43%。

    廣發期貨發展研究中心總經理助理何濟生在接受《證券日報》記者采訪時表示，2021年底紙漿盤面大幅拉漲、升水現貨、升水進口貨源，而下游的成品紙價格由于競爭激烈開始疲軟，隨著時間的推移，成品紙利潤下滑后會帶動開工率下降，這就反過來會倒逼成品紙企業降低開工負荷，進而對紙漿的需求形成利空影響。預計2021年年底到2022年春節前紙漿盤面將出現一個短期頂部，隨后回落等待2022年的春季旺季行情。2022年的下半年行情會受到諸多因素的影響，整體而言預計是脈沖式的大區間波動，預計價格區間在4500元/噸-6500元/噸。

    紙漿期貨的連續走強，進一步帶動了A股造紙行業指數的上漲，截至12月15日收盤，申萬二級造紙行業指數月內漲幅達到4.15%，實現月線兩連陽，行業最新總市值達2329億元，較11月末增長57.27億元。太陽紙業、仙鶴股份、中順潔柔、岳陽林紙、山鷹國際、博匯紙業、晨鳴紙業等7家公司最新總市值在100億元以上。

    安爵資產董事長劉巖在接受《證券日報》記者采訪時表示，今年初至今，造紙行業指數經歷過兩次高位，5月份紙價已經有過一輪上漲，此次上漲有望進一步提高造紙行業的盈利能力，對于該板塊整體估值會有明顯提升作用。在全球經濟復蘇需求推動下，造紙業景氣度向好。隨著電商需求增長，箱紙板逐漸進入旺季，預計箱板紙價仍有較大提升空間。紙企未來能否繼續量價齊升、噸紙盈利能力是否還能提高、中小企業是否加快出清、原材料供應是否能夠跟上，這些因素都是會是決定股價是否能一路上揚的關鍵因素。

    表：紙業上市公司月內市場表現一覽

    制表：吳珊

（編輯 才山丹）