來源：證券市場紅周刊

    本周五（1月19日），深市創業板的農尚環境（300536）將打響2017年年報公布的第一槍，而滬市第一家公布年報的則是杭電股份（603618）。作為對過去一年經營情況的回顧，年報是許多投資者尤其是價值投資者的重要參考。而A股一向有“靚女先嫁”的傳統，也就是較早發布年報的公司被認為業績較好或轉好的可能性大，才有底氣率先發布年報。因此，圍繞年報發布的日期，較早公布年報的幾家公司都被短炒了一把，農尚環境、東音股份、\*ST匹凸等甚至還出現了“一”字板漲停。

    早起的鳥兒有蟲吃，較早發布年報的公司因朦朧預期被炒作也可稱為是“早鳥效應”。但是否公布年報較早的公司就一定能夠有一波行情？答案是否定的。事實上，預約在一月份發布年報的公司，也不乏高開低走，或走勢平淡的股票。其中原因又可細分為幾類：

    一、變更首次預約時間。如盈峰環境（000967），原定在1月23日公布，后來又宣布推遲3個月到4月23日公布，一下子由前段生變成末段生，股價在1月2日高開低走，很快跌回原位。又如佳沃股份（300268），股價在去年12月26日至28日連續三天“一”字板無量跌停，原本宣布在1月26日公布年報不乏沖喜的味道，但很快又改到4月26日，股價在打開跌停之后在低位持續小幅震蕩。從“早鳥”變“晚鳥”，給投資者留下準備不充分，甚至有利用“早鳥效應”炒作的嫌疑，持續性不強。

    二、提前預計年報不佳。如首次預約在1月27日公布年報的世嘉科技（002796），2017年三季報凈利潤同比下滑35.24%，同時也預計全年凈利潤下滑40%-70%，顯然上市公司對四季度經營情況不樂觀，較早公布年報也無法提振股價。

    三、股價已經提前反應。部分計劃在一月份公布年報的公司雖然業績不錯或扭虧，但股價已經被提前炒作，甚至股價處于上市以來的相對高位，朦朧利好反而可能成為場內資金獲利了結的機會，典型如計劃1月27日公布年報的健友股份（603707）和1月30日公布的海達股份（300320）；此外，預計成功扭虧保殼的\*ST沈機（000410），股價從去年6月份以來最低6.08元上漲到10元附近，最大漲幅超過75%，已經在相當程度上反應了利好，“早鳥”效應已經提前被透支。

    如果不加甄別僅憑年報公布時間來追高買入，將會面臨相當程度的套牢風險。即便是那些被短炒的公司，在漲停打開之后的第二個交易日也往往是沖高回落，并不存在所謂的無風險套利機會，滬深兩市“搶頭香”公布年報的農尚環境和杭電股份都存在類似的現象。

    因此，要讓“早鳥”效應真正是“早起的鳥兒有蟲吃”，而不是“早起的蟲子被鳥吃”，需要我們結合基本面、技術面來分析相關公司的風險收益比。筆者認為，要捕捉年報行情的“早鳥”，不妨從以下幾方面入手：

    一、篩選預約在二月份公布年報的公司。在一月份公布年報的公司已經被市場發掘比較充分，而二月份發布年報的尚未有明顯的表現，隨著時間的推移，部分資金有望提前轉戰，挖掘相關上市公司的投資機會，其中又以春節假期前（2月15日前）發布年報的公司尤其值得關注。除了業績風險較低之外，二月份在歷史上也是A股上漲概率最高的月份，風險收益比相對而言比較合適。

    二、關注業績較好或有轉好可能，至少不再下滑的公司。這部分可以從2017年三季報和全年預告著手。一般而言，除了個別季節性極強的行業之外，前三季度業績的變化趨勢和全年八九不離十，三季報基本面不佳的品種很難在四季度實現大逆轉，除了需要保殼的ST股通過甩賣資產和申領補貼來粉飾報表以外。因此，在滿足第一項條件的公司中，選擇2017年三季報業績為正且逐步轉好的公司，可以有效避免基本面的風險。

    三、優先選擇股價調整充分的品種。股價提前上漲的公司可能已經被主力資金提前挖掘，等業績利好出爐之后往往存在“見光死”的現象，而股價處于相對低位則安全系數較高，除了有利于吸引新增資金的介入，獲利盤較少也可防止場內資金借利好兌現盈利。

    遵循以上思路，筆者將以下股票列為今年年報“早鳥”的觀察對象，包括佳士科技（300193）、天海防務（300008）、舒泰神（300204）、九洲藥業（603456）、武漢控股（600168）。需要指出的是，如果上述品種在年報發布前提前走強，則有可能喪失關注價值，追高的風險需要高度關注。

    表1：年報“早鳥”關注品種（相關數據截至2018.01.12）