香港萬得通訊社報道，“6124點買的銀行股，終于解套了”。今年以來，銀行股王者歸來，工行、農行、建行、招行等龍頭股連續刷新歷史新高，銀行板塊也一舉突破2007年以來高點，刷新歷史新高5782.16點，今年漲幅已近12%，遠超同期大盤6.8%的漲幅，銀行板塊市值增加了近9000億元。

    分析認為，銀行股之所以能夠一飛沖天，除了低估值外，其基本面持續改善的高確定性也令銀行股成為社會類資金重新配置的首選標的。

    一、估值處于洼地

    銀行股目前足夠“便宜”。縱向來看，銀行板塊市盈率與市凈率均處于歷史區間底部，橫向來看，A股銀行板塊PB與PE估值也是所有板塊最低。與國際大行比，市凈率處于中位偏低水平，市盈率則處于主要國家最低水平。

    野村中國銀行業股票研究主管江利表示，雖然不少中國銀行股在近期連續上漲過程中，已經創出歷史新高。但是整體看，銀行估值依舊具有競爭力。

    他認為，在近兩年估值修復的過程中，銀行股股價的驅動因素并非盈利的提升，而是對原有盈利的肯定。整體看，銀行股2017年約有1倍市凈率，而2018年僅有0.9倍市凈率，整體凈資產收益率也有14%。相比較歐洲和美國同等水平的銀行，中國銀行業依舊有估值優勢。

    二、業績回暖

    隨著中國經濟穩健復蘇和金融監管不斷收緊，上市銀行的業績和資產質量表現喜人，凈息差企穩修復。

    截至目前，在所有上市銀行中，已有浦發銀行、興業銀行、無錫銀行、江陰銀行、吳江銀行、常熟銀行、上海銀行、江蘇銀行、張家港行和杭州銀行共10家上市銀行發布了業績快報。

    總體來看，去年以來，上市銀行的盈利和資產質量均處于改善向好階段，目前所有披露業績快報的上市銀行均實現了凈利潤的同比增長，而不良貸款率方面，除了浦發和江陰銀行外，其他銀行的不良貸款率均在2%以下，且較去年年初均有不同程的下降。

    東吳證券表示，在宏觀經濟企穩好轉的趨勢下，仍堅定看好銀行板塊：1、企業盈利改善，帶動銀行資產質量持續好轉，業績改善確定性高。年報、一季報將于三四月陸續發布，業績改善邏輯將不斷驗證；2、經濟數據穩定好轉趨勢下，2018年信貸需求持續旺盛，支撐銀行板塊整體表現；3、策略角度：目前銀行板塊的估值水平（2018PB）為1倍左右，仍處于較低位置；基本面改善確定性高，相比其他板塊的白馬股來說，性價比更高。

    三、大類資金再配置

    從市場的角度來看，2016年2月開始的這一波已經持續近兩年的藍籌股牛市，目前已積累了過大漲幅，出現泡沫化跡象，以白酒股為代表的消費股早已經不斷創出新高，保險股已經出現了比較明顯的回調，地產、周期、航空等藍籌股也已經被輪動多次，只有銀行股作為滯漲的藍籌股，上漲空間依然存在。在市場追尋低估值、高安全邊際個股氛圍下，銀行個股開始受到市場關注，也是情理之中。

    如今銀行股已經啟動，并且積累一定漲幅，那么現在是否錯過最佳投資窗口？

    對此中泰證券分析師戴志鋒認為，銀行資產質量望繼續穩健向好，凈息差也繼續企穩修復，但彈性不大。這就注定銀行基本面上升的幅度不會很快，但持續時間會超預期。這是與中國經濟L型和銀行業本身的屬性是相關的。從這個角度而言，目前銀行板塊仍是值得投資的品種。具體方向上，戴志鋒建議把握下面幾條主線：

    1、大型銀行是配置盤，基本面最確定。金融供給側改革對其有利，大銀行基本面確定：負債端有優勢；資產端沒有劣勢。估值不貴，是重要的基本配置盤，看好工商銀行+建設銀行+農業銀行。

    2、擁抱銀行板塊的核心資產—招商銀行和寧波銀行。優質銀行罕見，稀缺性會使它們估值繼續提升，銀行板塊向上時，招商銀行和寧波銀行是彈性重要來源。

    3、中小銀行的投資面見底，基本面未來見底、改善的品種，會有較大彈性。中小銀行今年股價走勢和目前估值已反映負面預期；中小銀行目前包含這種“改善的期權”。

    2018年或成全球銀行股大年

    事實上，海外銀行股的行情早在去年就已開始啟動，匯豐控股、美國銀行去年漲幅達到35%以上，摩根大通、花旗漲逾20%。經濟強勁復蘇、企業樂觀、利率走高、業績回升、監管放松等都將支撐銀行股在2018年大放異彩。

    雖然在過去一年已積累較大漲幅，但目前全球銀行股相對來說還比較便宜，大型銀行的遠期市盈率僅僅是標普500指數成分股均值的70%左右。

    1）企業樂觀情緒高漲

    美國服務業樂觀情緒在去年10月一度逼近逾10年來最高水平。數據顯示，美國10月ISM非制造業PMI指數為60.1，逼近2015年7月創下的逾10年高位60.3，連續94個月處于榮枯分水嶺50上方，代表服務業等非制造業企業繼續擴張。

    由于美國經濟70%是由服務部門組成的，因此報告使我們了解企業主是如何看待經濟的。如果企業CEO對經濟前景持樂觀態度，這通常會推升資本投資和業務擴張，而更多的投資擴張將導致貸款需求增加，最終推動經濟增長。因此，樂觀的企業調查報告為經濟復蘇和未來幾個月銀行股提供堅實的底部支撐。

    2）經濟強勁復蘇

    美國三季度GDP下修至3.2%，單仍創近三年新高，二季度GDP增3.1%，這是美國2014年以來首次連續兩個季度GDP超3%。根據美國亞特蘭大聯儲GDPNow模型，美國第四季度GDP料增長3.4%，之前為3.27%。IMF在1月22日的最新經濟展望中也宣布再次上調全球與美國經濟增長預期，將2018年美國經濟增速預期由2.3%上調至2.7%

    IMF預期近期落地的美國稅改政策將刺激經濟活動，美國企業由于企業所得稅減免而增加投資對短期經濟造成正面影響。IMF預計稅改對美國經濟的正面影響將持續至2020年，累計貢獻經濟增速達到1.2%，但其中一些條款的性質會導致美國經濟增速在2022年后略有下調。

    經濟增速將對銀行產生怎樣的影響？下圖顯示，以美國銀行和摩根大通為例，GDP增速和兩家銀行的貸款增速走勢基本趨同，當2016年底GDP增速開始下滑時，貸款增速也開始拐頭向下。而當2017年二季度增速回升時，貸款增速也隨之回溫。這說明隨著經濟走強，企業和個人將更傾向于向銀行貸款，從而幫助銀行提高利息收入。

    3）銀行盈利改善

    華爾街各大投行的四季報全部出爐，數據顯示，2017年全球10家頂級投行收入均錄得增長，主要歸功于全球經濟改善、企業盈利能力上升、主要央行整體維持寬松貨幣政策。

    從2017年投行收入排行來看，傳統大型投行整體競爭格局未出現顯著變化，摩根大通依然把持頭把交椅，全年創造67.31億美元收入，同比增長15.59%；收入榜第二則為高盛，全年收入為58.77億美元，同比增13.3%。第三名的美銀美林整體收入與高盛相差不大，為53.57億美元，同步增長14.5%。

    受益于特朗普稅改以及監管放松，巴克萊預計美國22家銀行平均EPS增速預期將重回5年前高位，且稅改也將進一步釋放信貸需求。

    4）監管放松

    如果有什么事情是確定的話，那么就是對銀行的監管將會逐漸放松，這意味著銀行在合規訓練方面將可以減少花費的時間、資金以及精力。

    美國參議院銀行委員會去年12月批準了一項法案，這項法案的通過將會使得對中型和小型銀行的監管大幅減少。雖然這對于大型銀行的意義并不是很大，但是這只是席卷華盛頓的去監管風暴的一小部分。摩根大通預計，在2018年將會出現“金發姑娘”現象。

    即將出任美聯儲下一任主席的杰羅姆·鮑威爾認為，美國監管機構對大中小型銀行的監管已經足夠了，可以稍微進行一些松綁。他的觀點也得到了不少人的贊同。

    SeekingAlpha稱，稅改落地、美聯儲加息路徑更加清晰、經濟前景樂觀，毫無疑問，2018年擁有更多的確定性，而銀行股表現也將比去年更加出色。