本報記者 趙琳

    深圳物明投資管理有限公司是一家專注于醫(yī)療健康行業(yè)深度投資的專業(yè)機(jī)構(gòu)。處于對醫(yī)療行業(yè)前景的看好，張宗友去年離開了大型創(chuàng)業(yè)投資管理機(jī)構(gòu)基石投資，轉(zhuǎn)投物明投資，成為合伙人之一。

    與國內(nèi)目前大多數(shù)私募基金聚焦在VC、PE等投資領(lǐng)域不同的是，物明投資主要做的是控股型收購，即尋找并收購被低估的資產(chǎn)，通過運(yùn)營使其盈利能力大幅提升，最后通過并購重組等方式實現(xiàn)完美退出。目前，物明投資管理的基金規(guī)模超過30億元，在醫(yī)療細(xì)分領(lǐng)域有一些較為成功的經(jīng)典案例。

    對于行業(yè)的未來，張宗友對《證券日報》記者表示，長期來看，醫(yī)療行業(yè)增長的趨勢不會改變，細(xì)分領(lǐng)域的龍頭值得關(guān)注。“醫(yī)療行業(yè)的并購整合大幕才剛剛拉開。我們要做的是，用一雙慧眼在很多爛資產(chǎn)里尋找到好的資產(chǎn)。”張宗友說。

    從PE到控股型收購

    在成為物明投資合伙人之前，張宗友在基石投資工作了10年，親歷了PE在中國的發(fā)展和壯大。

    “十年的時間，PE市場投資的估值水平水漲船高。”據(jù)張宗友回憶，2007年剛?cè)胄械臅r候，市場的平均估值水平也就在6-8倍。此后開始不斷攀升，從10倍、15倍，再到現(xiàn)在的20倍、30倍已經(jīng)成為常態(tài)。

    “越來越多的資本涌入到PE市場，一二級市場之間的價差不斷縮小，使得這個行業(yè)的套利空間越來越小。”張宗友表示。也正是看到了行業(yè)發(fā)展的瓶頸，張宗友在2017年轉(zhuǎn)投物明投資，專注于醫(yī)療醫(yī)藥行業(yè)的控股型收購。

    據(jù)張宗友介紹，不同于傳統(tǒng)的PE，控股型收購不是簡單的財務(wù)投資，而是在收購之后介入企業(yè)的生產(chǎn)和銷售環(huán)節(jié)，使企業(yè)的經(jīng)營狀況得到改善，盈利能力得以提升，再通過出售獲取較為豐厚的投資回報。據(jù)了解，國際知名的KKR和黑石等私募股權(quán)巨頭都是以控股型收購起家。

    行業(yè)發(fā)展空間廣闊

    物明投資自成立以來，已成功投資了冠昊生物、先通醫(yī)藥、康久醫(yī)療等項目。2013年年，物明投資聯(lián)合一家產(chǎn)業(yè)資本，通過拍賣以2億多元獲得了浙江一家做化藥的企業(yè)的股權(quán)。該企業(yè)經(jīng)營不善，出售當(dāng)年虧損逾600萬元。在物明投資進(jìn)入公司后，企業(yè)得到脫胎換骨的改變，收購之后第二年，企業(yè)就實現(xiàn)扭虧，凈利潤從2015年的8000萬元增長至2017年的1.6億。物明投資也在收購后的第三年成功以15億元將其出售給一家醫(yī)藥上市公司的大股東，該筆交易讓物明投資收益不菲。

    物明投資有什么魔法在短時間內(nèi)就讓一家企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績得到質(zhì)的飛躍？對此，張宗友表示，該藥企是一家典型的被低估的資產(chǎn)，其產(chǎn)品在市場上具有較強(qiáng)的競爭力和爆發(fā)力。但由于機(jī)制的原因，企業(yè)經(jīng)營不善。物明投資進(jìn)入公司后，通過設(shè)計合理的激勵機(jī)制，充分調(diào)動管理團(tuán)隊的積極性，讓職業(yè)經(jīng)理人干勁十足，再加上幫企業(yè)打通銷售渠道后，企業(yè)的業(yè)績出現(xiàn)爆發(fā)性增長。

    對于醫(yī)藥行業(yè)的未來發(fā)展，張宗友表示十分看好。他說，醫(yī)藥行業(yè)的增長趨勢不會變，隨著產(chǎn)業(yè)集中度的提升，研發(fā)實力和創(chuàng)新能力不足的小企業(yè)將會被淘汰，而大的蛋糕會向龍頭企業(yè)傾斜。此外，隨著醫(yī)療技術(shù)進(jìn)步的快速發(fā)展，企業(yè)的利潤率提升將加快，而大的龍頭企業(yè)則會更加明顯。細(xì)分領(lǐng)域的龍頭值得長期關(guān)注。