據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2018年2月份，全國居民消費(fèi)價(jià)格（CPI）同比上漲2.9%，環(huán)比上漲1.2%。全國工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格（PPI）同比上漲3.7%，環(huán)比下降0.1%。工業(yè)生產(chǎn)者購進(jìn)價(jià)格同比上漲4.4%，環(huán)比上漲0.1%。分析人士認(rèn)為，總的來看，2018年通脹壓力并不大，但局部的、結(jié)構(gòu)性的漲價(jià)因素仍然存在。CPI和PPI剪刀差逐步縮小，有利于中下游企業(yè)盈利的改善，包括成長股和消費(fèi)股在內(nèi)的非周期性行業(yè)在未來幾個(gè)月將會(huì)有更好的表現(xiàn)。

    CPI略超預(yù)期

    “2月CPI略超預(yù)期，全年通脹壓力可控。”渤海證券分析師指出，2018年2月CPI同比增長2.9%，較上月大幅走高1.4個(gè)百分點(diǎn)，主要是由于食品價(jià)格的低基數(shù)和春節(jié)錯(cuò)位的季節(jié)性影響沖擊所致。從非食品來看，前兩個(gè)月核心CPI增速略高于去年，反映了今年核心通脹略有抬升的趨勢(shì)。隨著春節(jié)錯(cuò)位影響消退，在中性假定下，預(yù)計(jì)2月CPI將成為全年CPI的高點(diǎn)，CPI同比增速將穩(wěn)步回落，全年CPI累計(jì)同比的中樞在2.4%左右，總體通脹壓力可控。

    而PPI方面，2月PPI環(huán)比回落0.1%，而同比增速回落0.6個(gè)百分點(diǎn)至3.7%，主要是受翹尾因素回落主導(dǎo)。從結(jié)構(gòu)來看，上游生產(chǎn)資料環(huán)比微弱下跌，生活資料環(huán)比零增長，上游價(jià)格向下游傳導(dǎo)依舊受限。展望未來，預(yù)計(jì)3月PPI同比將微弱回落，隨后小幅回升，全年P(guān)PI累計(jì)同比中樞受翹尾因素回落主導(dǎo)維持在4.0%左右。

    天風(fēng)證券分析師徐彪也表達(dá)了類似觀點(diǎn)。徐彪認(rèn)為，從CPI情況看，2018年的新漲價(jià)因素將強(qiáng)于2017年，豬肉價(jià)格的拖累將消失，成本推動(dòng)的漲價(jià)因素也會(huì)增強(qiáng)。預(yù)計(jì)CPI漲幅將維持在2.5%左右，達(dá)到3%以上的概率不大。

    通脹利好非周期

    由于房地產(chǎn)需求已經(jīng)出現(xiàn)回落，預(yù)計(jì)投資需求將呈現(xiàn)穩(wěn)中趨降的走勢(shì)。在此期間，若供給側(cè)調(diào)整的力度不會(huì)進(jìn)一步加大，PPI的環(huán)比漲幅將比2017年弱化。業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)，PPI在2018年二季度末將降至3%以內(nèi)。從實(shí)際情況來看，供給側(cè)調(diào)整最大的時(shí)候已經(jīng)過去了，特別是在價(jià)格回升、產(chǎn)業(yè)盈利能力已經(jīng)明顯改善的背景下。

    盡管2月份CPI數(shù)據(jù)未達(dá)3%以上，但仍然存在結(jié)構(gòu)性的漲價(jià)壓力。業(yè)內(nèi)人士表示，隨著CPI走高、通脹預(yù)期加強(qiáng)，將有更多的行業(yè)或企業(yè)嘗試提價(jià)。需求旺盛、競(jìng)爭(zhēng)格局好、定價(jià)能力強(qiáng)的領(lǐng)域更容易獲得成功。具體而言，食品、家電、生活用紙、快遞、旅游和航空等領(lǐng)域有潛在的漲價(jià)機(jī)會(huì)。

    “總的來看，2018年通脹壓力并不大，但局部的、結(jié)構(gòu)性的漲價(jià)因素仍然存在。”徐彪認(rèn)為，雖然PPI漲幅將趨緩，但價(jià)格絕對(duì)水平將維持在較高水平，前期漲幅較大的黑色產(chǎn)業(yè)鏈仍然有望維持較好的盈利水平。同時(shí)隨著供給側(cè)改革、環(huán)保限產(chǎn)推廣到不同的行業(yè)，有些前期漲幅不大的領(lǐng)域有望出現(xiàn)補(bǔ)漲。

    CPI與PPI剪刀差縮小，有利于非周期性行業(yè)的表現(xiàn)。萬聯(lián)證券分析，從2017年10月份開始PPI指數(shù)逐步回落，但CPI（剔除1月份異常值）在2017年11月份開始連續(xù)回升，CPI與PPI的剪刀差在逐步縮小，且在最近幾個(gè)月出現(xiàn)了加速的跡象。主要原因有兩個(gè)：一方面，從2017年6月份開始，在經(jīng)濟(jì)增速企穩(wěn)后，內(nèi)需恢復(fù)，上游原材料價(jià)格的上漲對(duì)中下游企業(yè)形成了傳導(dǎo)效應(yīng)，CPI開始企穩(wěn)回升。另外一方面，供給側(cè)改革已經(jīng)進(jìn)入第二階段，快速去產(chǎn)能已經(jīng)告一段落，疊加需求側(cè)受到經(jīng)濟(jì)增速回落預(yù)期的影響，上游原材料價(jià)格開始松動(dòng)，近期有快速回落的跡象。CPI和PPI的剪刀差逐步縮小，有利于中下游企業(yè)盈利的改善，包括成長股和消費(fèi)股在內(nèi)的非周期性行業(yè)在未來幾個(gè)月將會(huì)有更好的表現(xiàn)。