5月頭幾個交易日，市場上藍籌成長蹺蹺板格局愈演愈烈。不過從機構動向來看，以海康威視、衛寧健康為代表的績優成長股受到機構密集調研。券商人士分析稱，在公募基金配置中小創比例較低的時點上，今年以來市場對CDR、創藍籌表現出空前的追捧熱情。目前，成長相對價值短期性價比不足的問題正在修復，市場已進入靜待成長歸來階段。預計成長股中的科技龍頭有望享受到估值溢價。

    機構扎堆調研

    根據相關數據統計，截至5月4日收盤，滬深A股市場共有428家上市公司在二季度獲得機構投資者調研。

    從調研密度來看，海康威視、匯川技術、珀萊雅、衛寧健康是機構投資者“扎堆”最嚴重的上市公司，包括視頻、現場會議方式在內，分別迎來380家、255家、164家和150家機構集中調研。

    市場反復磨底震蕩的當下，機構調研的最新動向令場內各路資金浮想聯翩，更令那些跟蹤機構動向布局的投資者激動不已。尤其對于增量資金的想象，對剛剛經歷成交低迷的滬深市場而言，或意味著一劑“精力水”。

    4月中旬開始，市場資金面呈現逐步緊張趨勢，R007從4月17日的3.36%快速上行至6%以上，GC001和GC007的上行幅度更大，由3.27%和3.63%分別上行至9%和6%以上。4月25日降準開始實施后，資金面的緊張情況并沒有得到根本性的緩解，GC001和GC007仍保持在6%左右的高位，R007直到4月28日才明顯回落。

    流動性緊張超預期，疊加其他諸多不確定因素，盡管目前指數已經處于階段底部，但場內觀望情緒仍然濃重，成交量依然萎靡不振。上周五，滬深兩市合計成交額僅為3603.79億元，已經觸及兩個月低位。作為場內活躍資金，截至5月3日，兩融余額也僅為9825.15億元，不僅連續11個交易日位于1萬億元之下，并且最近更發生“四連降”。

    分析人士認為，機構調研風向的變化一定程度上代表了市場主流方向，伴隨6月A股正式納入MSCI新興市場指數，以及養老金持續入市，參與二級市場交易，那些受到機構共同歡迎的上市公司“名單”中，更有可能誕生出超級牛股。

    “成長”公司受捧

    除了上面提到的四家公司，華東醫藥、神霧環保、二三四五、神霧節能、碧水源也是機構調研數量極為靠前的公司，其中神霧節能調研家數為99家，其余均在100家以上。

    從數量上也能很容易發現，近期機構調研對象較為集中的特征。統計的428家上市公司中，調研家數超過10家的股票有170只，占比接近四成；而調研家數超過50家的則有26家，占比為6.07%。

    整體來看，中小創品種占據絕大部分天下，共計有339只股票，占比高達79.20%。其中又以匯川技術、衛寧健康、神霧環保、碧水源被調研密度最高。而機構調研家數前十排名中，出珀萊雅、華東醫藥、神霧節能為主板股票外，其余7只均來自中小創陣營。

    機構熱情偏向“中小創”的這一趨勢與場內成長走勢略占優局面不謀而合。中信建投認為，隨著多家分紅政策的集中公布，高股息概念又受到了追捧；資管新規總體意見靴子落地，且寬限期時間延長，給金融機構更充足的整改和轉型時間，體現了嚴監管和防風險的平衡。悲觀預期正在不斷修正，相對樂觀的邊際變化逐步呈現，市場風格將進一步均衡。市場走強的主要動力將來源于創新板塊。

    宏觀來看，4月工業品開工數據中規中矩，環比較3月改善，但弱于往年。從宏觀邏輯推導，今年地產、基建投資將繼續下行，需求整體呈現下滑趨勢，藍籌股需求端持續面臨考驗。這也進一步增添了成長股走強的砝碼。

    TMT和醫藥行業受關注

    從方向上看，機構調研數量最高的前20只股票中，有接近一半來自TMT領域，其中電子、通信、計算機、傳媒行業分別有3只、2只、3只和1只。此外，環保、醫藥、輕工制造領域分別有3只、2只和2只。

    當前市場籌碼結構仍不平衡，基金一季報配置仍然集中，白酒、家電、消費電子等公募基金配置集中的行業，二季度仍然面臨較大的調整壓力。從環比變化上，一季度基金增持醫藥、計算機較為明顯，持股比例環比分別上升2.1%、1.8%；減持食品飲料、非銀行金融，持股比例環比分別下滑2.5%、2.4%。不過，行業方面一季度前五依然是食品飲料、醫藥、銀行、電子元器件和非銀金融。這就意味著，二季度基金增持創業板股票還有較大空間。

    申萬宏源（2.37-1.25%）分析師傅靜濤表示，“紅五月”可能在輪動反彈中展開，此時更需堅守基本面趨勢向上的方向，建議聚焦景氣度，靜待成長歸來。“‘紅五月’可能出現賺錢效應擴散的行情，價值和周期板塊也將有所涉及，不過結合一季報驗證和中長期景氣趨勢判斷，醫藥生物、計算機、國防軍工等成長方向的投資機會仍然最為領先。”

    從一季報來看，創業板凈利出現明顯回升，剔除溫氏股份后，2018年一季度創業板凈利增速達到31.46%，同比多增6.83個百分點。另有業內人士告訴記者，隨著后周期行業業績方面的瑕疵越來越多的暴露，當前仍然集中的籌碼結構會繼續施壓白酒、家電、消費電子等機構扎堆的行業和板塊。成長風格還將進一步凸顯。

    不過，經歷長達兩年的估值去化，以及A股投資策略向價值方向轉變，當前的創業板早已與此前不盡相同。較之整體，創業板業績更重要的特征是高度分化；同時，業績貢獻由TMT驅動轉向由制造驅動。

    對此，國泰君安證券認為，更應把握業績估值合理匹配的龍頭配置價值。經過近兩年的創業板估值“擠泡沫”，不少創業板的真業績、真成長股估值回落；從2017年年末至今的創業板反彈來看，創業板龍頭股反彈更強，創藍籌向上修復正在發生。