本報訊 11月26日收盤后，MSCI把大盤A股的納入因子由15%提高至20%，并以20%的納入因子首次將A股中盤股納入其全球指數。瑞銀證券中國股票策略團隊對此發表評論，并估算這或將給A股市場帶來約58億美元的潛在被動資金凈流入。

    該研究團隊表示：“今年前三個季度，我們估算A股市場外資凈流入總額為360億美元。除去150億美元的被動外資凈流入（前兩次MSCI提升A股納入因子帶來的90億美元，以及A股首次納入富時指數帶來的60億美元），主動型外資凈流入僅為210億美元。如果以MSCI指數作為基準的全球/新興市場/大中華主動型基金標配A股，那么我們估算主動型外資流入應為600億美元。好消息是隨著中美貿易局勢改善、人民幣兌美元匯率企穩，加之三季報顯示企業盈利向好，10月以來北向流入有所走強（四季度迄今流入600億元人民幣）。”

    “海外投資者在A股市場的重要性已有所上升。截至2019年9月底，外國投資者持有A股市值為1.77萬億元（相當于2530億美元），相當于A股總市值和自由流通市值的3.2%和7.9%，高于2018年底的2.4%和6.7%。我們預計隨著2020年二季度起GDP同比增速出現反彈，與此同時主動型外資流入將會有所增長。我們認為，潛在的中美貿易摩擦緩和以及人民幣匯率企穩或能提振海外投資者情緒。假設2020年MSCI對A股的納入因子保持不變，我們估算外資流入A股市場的總額或將達3000億元（2018年為2960億元，我們預計2019年為3200億元）。我們預計未來幾年納入因子將升至30-40%，并最終升至100%，當然這取決于MSCI的決定。如果納入因子達到100%，根據我們的測算，A股在MSCI新興市場指數中的權重將達16.6%。”

    “我們對滬深300指數（A股市場的基準指數）2020年底目標位為4，400點（比當前點位高14%左右），對應12.1倍的靜態市盈率。我們認為在經濟增速進一步放緩、貿易摩擦不確定性以及政策溫和放松的環境下，市盈率將在當前水平徘徊（目前為11.8倍，對比過去5年均值為12.9倍）。我們認為市場的上行空間將主要由盈利增長所驅動，而估值可能只會有微小幅度的提升。”（李文）

（編輯 白寶玉）