2021年A股的下半場(chǎng)會(huì)怎么走？

    6月1~4日，中信證券在江蘇南京舉辦主題為“闊步新征程”的2021年資本市場(chǎng)論壇，該公司多名行業(yè)首席對(duì)今年下半年的宏觀走勢(shì)、股票策略、政策預(yù)判等投資者關(guān)心的話題進(jìn)行深度講解。

    四季度上行空間更大

    2020年11月17日，中信證券發(fā)布年度投資策略《慢漲“三部曲”》提出，2021年A股將經(jīng)歷輪動(dòng)慢漲期、平靜期、共振上行期三個(gè)階段。目前來看，市場(chǎng)走勢(shì)與中信證券的判斷相符。在2020年11月到今年一季度的輪動(dòng)慢漲期中，順周期品種領(lǐng)漲；二季度市場(chǎng)在通脹焦慮和流動(dòng)性預(yù)期下修后進(jìn)入平靜期。因此，中信證券發(fā)布的下半年A股策略也吸引了眾多機(jī)構(gòu)投資者的關(guān)注。

    中信證券首席策略分析師秦培景在本次論壇上發(fā)表了題為《帆起逐浪高——A股市場(chǎng)2021年下半年投資策略》的演講。他首先對(duì)下半年A股市場(chǎng)進(jìn)行“定調(diào)”，“帆起”代表全球經(jīng)濟(jì)的共振復(fù)蘇，以及投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好提升；“逐浪高”代表市場(chǎng)上行動(dòng)能將逐漸增強(qiáng)，A股下半年將進(jìn)入慢漲“三部曲”中的共振上行期——三季度震蕩中緩慢上行，四季度則空間更大。

    首先，從海外因素來看，病毒變種和印度疫情不改變?nèi)蛞呙缃臃N以控制疫情的大趨勢(shì)，疫苗接種率穩(wěn)步提升，全球經(jīng)濟(jì)將從錯(cuò)位復(fù)蘇走向共振復(fù)蘇，大宗商品供需矛盾緩解，通脹預(yù)期擾動(dòng)高點(diǎn)已過。

    其次，從政策面來看，預(yù)計(jì)7月政治局會(huì)議對(duì)宏觀政策“不急轉(zhuǎn)彎”的定調(diào)不變，金融以穩(wěn)杠桿為導(dǎo)向，貨幣政策穩(wěn)健中性，財(cái)政政策重在落實(shí)。密集落地的創(chuàng)新、綠色、共享等高質(zhì)量發(fā)展政策成重要看點(diǎn)。

    再次，從流動(dòng)性來看，下半年宏觀流動(dòng)性外松內(nèi)穩(wěn)，美聯(lián)儲(chǔ)今年預(yù)計(jì)不會(huì)下調(diào)購債規(guī)模，國(guó)內(nèi)貨幣政策保持穩(wěn)健中性，信用周期緩慢下行，預(yù)判不會(huì)調(diào)整政策利率；市場(chǎng)流動(dòng)性方面，在防范地產(chǎn)泡沫和資管新規(guī)過渡期漸近截止的背景下，居民相對(duì)增配權(quán)益資產(chǎn)的動(dòng)力依然較強(qiáng)，A股相對(duì)配置吸引力依然較強(qiáng)。

    最后，從基本面來看，宏觀經(jīng)濟(jì)恢復(fù)穩(wěn)健的大環(huán)境下，下半年影響A股盈利增速的最主要因素有三，分別是商品價(jià)格過快上漲后的修正、成長(zhǎng)類制造資本開支持續(xù)增長(zhǎng)、居民可支配收入和非房信貸增速提升驅(qū)動(dòng)可選消費(fèi)復(fù)蘇。

    秦培景預(yù)計(jì)下半年A股凈流入資金規(guī)模達(dá)到2200億元，其中人民幣升值預(yù)期下，A股在新興市場(chǎng)中的配置價(jià)值依然明顯，預(yù)計(jì)北向資金凈流入超1700億元。

    先強(qiáng)化成長(zhǎng)后增配消費(fèi)

    2019年12月，中信證券開始啟用全新策略框架下的年度策略報(bào)告，即在傳統(tǒng)框架的基礎(chǔ)上，加入了量化和行為金融分析，以全新策略框架對(duì)A股走勢(shì)進(jìn)行立體研判。中信證券的2021年A股下半年策略，也沿用并細(xì)化了年度策略報(bào)告的分析框架。

    證券時(shí)報(bào)記者注意到，中信證券2021年A股下半年投資策略的署名分析師人數(shù)高達(dá)12名，除首席策略師秦培景及其團(tuán)隊(duì)外，參與撰寫人員包括首席政策分析師楊帆、首席海外策略師楊靈修、首席主題策略分析師劉易、首席全球產(chǎn)業(yè)策略分析師何翩翩等多名行業(yè)首席，陣容可謂強(qiáng)大。

    就下半年A股配置觀點(diǎn)來看，秦培景建議淡化周期思維，聚焦成長(zhǎng)及消費(fèi)。

    具體來看，中信證券認(rèn)為三季度需強(qiáng)化成長(zhǎng)配置，投資者可繼續(xù)關(guān)注更多由產(chǎn)業(yè)空間帶來市值空間和估值彈性的成長(zhǎng)板塊。其中，成長(zhǎng)類制造可關(guān)注新能源、科技自主可控、國(guó)防安全和智能制造；成長(zhǎng)類消費(fèi)可關(guān)注化妝品、醫(yī)美、免稅、運(yùn)動(dòng)服飾、新型煙草等。主題方面，可關(guān)注受益于“碳中和”各條線實(shí)施綱要出臺(tái)預(yù)期的能源安全，以及二季報(bào)有望超預(yù)期且受海外不穩(wěn)定局勢(shì)催化的國(guó)防機(jī)彈等。

    此外，中信證券認(rèn)為四季度除了繼續(xù)堅(jiān)持成長(zhǎng)配置外，還可戰(zhàn)略增配消費(fèi)。因全球經(jīng)濟(jì)共振復(fù)蘇，國(guó)內(nèi)居民可支配收入和非房信貸增速提升驅(qū)動(dòng)，消費(fèi)復(fù)蘇將成為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的新亮點(diǎn)，且景氣趨勢(shì)有望持續(xù)到明年上半年。具體可關(guān)注三條主線：一是電商；二是線上銷售占比較高的品牌服飾、美妝日化等品類；三是傳統(tǒng)的可選耐用品，例如家電、汽車、消費(fèi)電子等。