本報記者 周尚伃

    2021年即將收官，在歲末之際，券商的研究團隊緊鑼密鼓的召開投資策略會，2022年A股走勢將會如何、投資如何配置？中信證券等12家券商給出了自己的研判。與往年A股策略不同，2022年A股策略不再是“群?？裎?rdquo;，截至目前，各券商策略中的關鍵詞沒有涉及“牛”。

    總體來看，今年各家券商投資策略的關鍵詞都各有特色，中信證券、中信建投均提及了“藍籌”，還有不少券商略帶感慨，使用如從喧囂到平淡、藏鋒待時、否極泰來、潮落見鯨游、潮漲潮落等關鍵詞。同時，對于投資時段、投資策略、行業配置等，各家券商都有獨到見解，分歧也逐漸凸顯。

    走勢研判現分歧

    先揚后抑與先抑后揚

    對于明年的A股趨勢，券商分歧較大。部分券商給出的觀點是大盤走勢將先揚后抑，上半年機會較多；還有部分券商則持有相反意見，認為A股前穩后高，破局將在下半年；而保持震蕩，也是不少券商給出的走勢預測。

    中信證券認為，2022年A股運行將分為兩個階段，上半年機會較多，下半年相對平淡。上半年政策重心在穩增長，建議聚焦優質藍籌崛起；下半年政策回歸常態，建議聚焦相對景氣的板塊。

    方正證券與中信證券的觀點不謀而合，其認為，2022年大盤走勢為先揚后抑，波動幅度遠超2021年，結構行情為主，系統行情為輔，一季度題材為主、藍籌為輔，二季度藍籌為主、題材低迷，下半年機會較低。“防通縮”的貨幣政策將繼續釋放，推動實體經濟加大投資力度，貨幣政策釋放、全面注冊制改革及促進出口的“三維度”，是2022年A股市場上半年上漲行情的邏輯，美聯儲下半年有望加息及A股歷史運行規律，或是造成2022年A股市場下半年回調的原因。

    市場的波動將會有所收斂，光大證券認為，預計2022年指數將震蕩偏弱。節奏上市場可能會跟隨政策波動，預計將前高后低?？紤]到政策可能會出現前置，今年四季度以及明年春節前后的市場躁動仍值得把握。

    而招商證券、國泰君安給出的預測與中信證券、方正證券、光大證券恰好相反。招商證券認為，2022年A股前穩后高，類似“√”，三季度迎來新上行周期的起點。如果按照三年半40個月左右的信貸周期，6月份至7月份附近新增社融可能會再度轉正，則三季度前后A股將會迎來新一輪盈利增速上行周期。

    國泰君安則直接給出點位預測區間，其認為，上證指數將在3300點至3700點區間震蕩，破局在2022下半年。2022上半年，中央經濟工作會議前后，政策不確定性階段性下降，春季躁動有望接棒跨年行情。但春季躁動行情之后，經濟下行和盈利壓力將進一步凸顯，同時寬松政策預計將比過去具有更強的定力與克制，因此市場上升勢能或將受到短暫約束，預計將重回區間震蕩格局。2022下半年，伴隨經濟緩步走出壓力區以及經濟政策不確定性的下降，預計市場將逐步回溫。

    華泰證券也看多2022年A股，認為后三個季度行情或更扎實。

    還有部分券商站隊A股“震蕩小組”。中信建投認為，整體而言，2022年市場與2021年市場表現類似，呈現出寬幅震蕩的格局。景氣程度表現優秀的行業將表現優異。

    信達證券認為2022年A股將會表現為V形大震蕩，波折大，但結局尚可。由于估值合理，投資者結構中機構投資者比例大幅提升，消費和成長行業占比提升，由于ROE下降，股市在2022年或會有一至兩個季度集中下跌，年底還能收回大部分跌幅，類似美股在ROE下降期的表現。

    中金公司則預計隨著總需求的回落、供需矛盾的緩解，中國宏觀可能將呈現“脹緩滯存、政策趨松”的特征，成為2022年中國資產配置的主邏輯。對從當前到2022年年底的中國股市持中性偏積極的觀點，重在依據市場主要矛盾變化把握階段性和結構性的機遇。

    普遍認為優質藍籌股

    成長股值得重點配置

    2022年，如何選股？

    雖說2021年上證指數仍在3字頭徘徊，但在結構性行情下，個股表現精彩紛呈。相較于上述券商的2022年A股大勢研判，方正證券表示，“跌出來的機會，漲出來的風險”的投資理念左右著投資方式，即仍為“交易型”市場為主，市場風險偏好仍較低，擇股重于擇勢。

    配置方面，2022年，券商們普遍看好消費、新能源、科技制造等板塊。市場風格方面，券商則普遍看好藍籌股和成長股。

    中信證券認為，2022年無論是在上半年穩增長還是下半年常態化的政策環境下，優質藍籌股都值得重點配置，其是貫穿全年的投資主線。行業屬性上，無論是上半年的優質藍籌股崛起，還是下半年的相對景氣板塊，消費都將全年占優。

    中信建投從經濟矛盾分析中指出：電網投資、儲能投資、光伏和風電等清潔能源是第一條主線；創新藥、家電家具、回歸制造業的地產等共同富裕方向是第二條主線；國防軍工、工業母機、新能源汽車產業鏈等高端裝備制造行業是2022年的第三條主線。從市場風格來看，2022年藍籌股和成長股均會有優異表現。

    中金公司則建議A股投資者關注三條主線：一是，高景氣、中國有競爭力的制造成長賽道，包括新能源汽車產業鏈、新能源以及科技硬件半導體等；二是，中下游股價調整相對充分、中長期前景依然明朗的偏消費類的領域，如農林牧漁、醫藥、食品飲料、互聯網與娛樂、汽車及零部件、家電、輕工家居等；三是，當前到未來一到兩個季度，可能受中國穩增長政策預期支持的板塊。

    光大證券預計市場投資主線將出現方向性變化，整體風格將轉向偏穩健的板塊，三條主線值得關注：一是，重新回歸的消費行情。二是，穩增長的結構性行情。三是，北交所帶來的投資機會。

    國泰君安則認為在不確定性中尋找確定，市場風格將從盈利彈性轉向更加強調確定性，而確定性來自消費和科技制造板塊。優選2022年盈利高確定性的消費和科技制造，關注景氣延續與景氣反轉兩條盈利主線。

    華泰證券則在結合全板塊的業績剪刀差、籌碼分布、供給側變化對比之下，預計明年高端制造板塊總體占優、大眾消費有困境反轉機會。行業配置以儲能電力為盾、以硅基需求為矛。

    不過，對于大多數券商看好的消費，浙商證券則持有不同意見，其認為，結合宏觀環境和產業趨勢，以2個季度至3個季度來看，市場主線在科技成長，消費僅是修復非反轉，具體到產業線索，戰略重視半導體引領科創板牛市，積極布局國防裝備，新能源鏈走向分化。

    公募、私募

    將繼續引領增量

    2022年，增量資金在何處？

    近年來，在“房住不炒”等政策推動下，居民財富積累和配置結構改變，逐步向金融資產傾斜，券商認為公募基金等機構成為居民配置A股的重要渠道。

    中信證券認為，與今年春節至今“短錢”驅動市場快速輪動不同，2022年以機構為主的“長錢”定價權將明顯增強，其中除了公募基金繼續保持較高規模凈流入外，外資、保險等長期資金凈流入量相對2021年明顯增加。

    其中，公募銷售渠道轉型財富管理，在頭部權益類產品的發行上依然積極，預計全年凈流入8500億元；海外權益基金在A股配置依然偏低，在人民幣匯率穩定以及沒有新的指數納入前提下，預計北上資金仍會增配A股，凈流入4000億元；資管新規過渡期結束，銀行理財資金加速向理財子公司轉移，間接提高權益配置比例，預計理財子公司權益凈流入3000億元；險資投向權益的比重回升，保費總體穩定增長，預計帶來資金凈流入2000億元；另外，私募和游資等偏短期資金凈流入量顯著下滑，預計規模在3500億元左右，相比2021年的8000億元明顯回落。

    公募基金仍將是居民配置A股的重要渠道，中金公司結合市場熱度判斷，2022年股票型和混合型公募基金對A股增量資金貢獻可能在0.9萬億元至1.2萬億元；海外資金全年凈流入A股規模可能在2000億元至4000億元左右；私募基金對市場的資金增量貢獻可能在0.5萬億元至1萬億元左右。

    國盛證券認為機構化之路走向縱深，房地產稅試點改革落地，居民財富入市趨勢強化，專業機構投研優勢凸顯，是引流居民財富的主力；國際化有望再進一步，外資“水往低處流”邏輯不變；公募+私募繼續引領增量，險資、理財子公司等“長錢”占比趨升。總體看，明年資金面預計整體保持充裕。

    從私募角度來看，興業證券表示，市場結構性行情疊加中小盤風格崛起，今年私募平均收益率跑贏公募。展望明年，私募挖掘結構性機會、尋找小黑馬能力突出，在居民資金入市大背景下，私募有望繼續保持大幅流入，進一步強化從龍頭到小巨人的轉變。

    不過，招商證券也認為，進入到2022年，隨著增量資金趨于平穩。經濟整體景氣度有所下行，局部板塊行情的幅度將會逐漸降低，體現為從喧囂到平淡的特征。雖然“房住不炒”深入人心，居民資金還在穩定的流入市場，但是沒有金融系統整體流動性的支撐，穩定的增量資金在70萬億元體量的流通市值面前，能夠“濺起”的水花相對越來越小，A股就會逐漸進入一個相對平淡的時間，等待新的流動性改善的窗口到來。

    當前，更多地券商投資策略還在陸續出爐，觀點也呈現出百家爭鳴的局面。