近期，北向資金一個(gè)很大的特點(diǎn)就是以深市為代表的一眾中小票取代白馬、藍(lán)籌再度成為北向資金追捧的對(duì)象。究其原因，中小票的殺跌幅度更大，部分被“錯(cuò)殺”的個(gè)股相對(duì)價(jià)值有所顯現(xiàn)，出現(xiàn)一定吸引力。

    值得注意的是，當(dāng)前北向資金逆勢(shì)加倉(cāng)中小票的動(dòng)向也與場(chǎng)內(nèi)主力資金再度趨向一致，這說(shuō)明短期而言中小票或?qū)⒏弑憩F(xiàn)機(jī)會(huì)。分析人士表示，北向資金歷來(lái)是A股的行情風(fēng)向標(biāo)。近期中小票再度出現(xiàn)的資金凈流入，意味著中小創(chuàng)的回撤動(dòng)能有所弱化。從調(diào)倉(cāng)換股的角度出發(fā)，當(dāng)前資金已更加偏向于高成長(zhǎng)類個(gè)股。

    引領(lǐng)“審美”變化

    回顧年初以來(lái)A股市場(chǎng)的走勢(shì)，前期指數(shù)快速攀升期間“二八分化”甚至“一九分化”的局面成為日常，即市場(chǎng)中僅有少數(shù)權(quán)重個(gè)股上漲，而多數(shù)個(gè)股則呈現(xiàn)出不同程度下跌。而北向資金的大舉流入被指為這一格局成型的重要推手。

    根據(jù)此前招商證券（11.66-3.32%）的測(cè)算，2017年前11個(gè)月，A股市場(chǎng)社保資金、保險(xiǎn)資金等機(jī)構(gòu)投資者的資金流入6352億元，而IPO融資、再融資及凈減持等帶來(lái)資金流出6356億元，資金凈流入-4億元。同時(shí)，根據(jù)央行的統(tǒng)計(jì)，截至2017年9月末，境外機(jī)構(gòu)和個(gè)人增持國(guó)內(nèi)股票的規(guī)模為3718億元。這個(gè)數(shù)據(jù)進(jìn)行兩個(gè)加工：一方面，考慮相比2016年末滬、深股通股票總市值漲幅為11.4%，如果扣除掉存量股票資產(chǎn)增值影響，境外資金實(shí)際凈流入規(guī)模應(yīng)為2678億元；另一方面，陸股通10月和11月兩個(gè)月累計(jì)凈買入額新增245億元。綜合考慮兩個(gè)方面的因素，保守估計(jì)前11個(gè)月海外資金凈流入A股金額為2923億元。是市場(chǎng)中最大的一個(gè)增量資金。海外資金的投資風(fēng)格對(duì)去年的結(jié)構(gòu)性行情影響顯著。

    根據(jù)統(tǒng)計(jì)，北向資金前十大活躍個(gè)股上榜天數(shù)與其去年漲幅間存在相當(dāng)程度關(guān)系。即上榜天數(shù)與漲幅間呈現(xiàn)正相關(guān)，即北向資金越青睞哪些個(gè)股，這些個(gè)股就越容易獲得較大漲幅。此外，在對(duì)去年北向資金每日前十大活躍個(gè)股的梳理，中國(guó)平安（79.10-5.16%）、美的集團(tuán)、貴州茅臺(tái)等強(qiáng)勢(shì)個(gè)股悉數(shù)在列。而在上榜行業(yè)里，過(guò)半行業(yè)中市值排名第一的公司其累計(jì)凈買入也在行業(yè)中排名第一，市盈率在行業(yè)中也均處于比較低的位置。

    其實(shí)，不難發(fā)現(xiàn)“大市值、低估值”個(gè)股無(wú)疑在去年更易受到海外資金偏愛。而這一“審美”偏好也延續(xù)至今年，成為自1月以來(lái)快速上行的本輪行情背后的重要邏輯。而在背后推動(dòng)“以大為美”這一“審美”標(biāo)準(zhǔn)的其實(shí)正是北向資金。

    “口味”生變

    一方面，從去年以來(lái)，在對(duì)趨勢(shì)及風(fēng)格把握方面，北向資金的確做到了“先知先覺”。另一方面，從持續(xù)調(diào)整的近期市場(chǎng)來(lái)看，最近，北向資金的動(dòng)向又開始變得“不安分”起來(lái)。從近一個(gè)月北向資金買入和賣出的數(shù)據(jù)來(lái)看，北向資金的“口味”似乎又在發(fā)生變化。

    北向資金逆勢(shì)流入的板塊和個(gè)股往往都能取得不錯(cuò)收益。那么近期北向資金賣出了哪些股票？又買入了哪些股票？

    其實(shí)，北向資金“口味”生變并非一時(shí)之舉，此前就已有跡象反映北向資金在權(quán)重藍(lán)籌個(gè)股上已開始采取“邊打邊撤”的手法。去年12月，北上資金流向與行情之間走勢(shì)就已開始呈現(xiàn)背離現(xiàn)象。以12月15日為例，當(dāng)日，伊利股份獲北上資金買入2.14億元，賣出11.4億元，凈賣出9.26億元，為年內(nèi)北上資金單日最大凈賣出金額。但如此大額的凈賣出并未帶動(dòng)伊利股份大幅下挫，當(dāng)日午后，伊利股份還出現(xiàn)了直線拉升勢(shì)頭，尾盤有所回落，全天僅收跌1.13%。

    再以貴州茅臺(tái)為例，1月8日，北上資金凈賣出該股2.01億元。但貴州茅臺(tái)當(dāng)日股價(jià)卻出現(xiàn)1.86%的漲幅。而1月11日，當(dāng)北上資金再度凈賣出貴州茅臺(tái)6.06億元時(shí)，當(dāng)天，貴州茅臺(tái)股價(jià)則隨即出現(xiàn)了1.39%的跌幅。

    分析人士指出，自結(jié)構(gòu)性行情演繹至今年1月時(shí)，場(chǎng)內(nèi)絕大多數(shù)增量資金其實(shí)更多的是“順勢(shì)而為”。在這樣的背景下，北向資金與行情間的關(guān)聯(lián)有所降低。

    相較之下，從“以大為美”再到近一個(gè)月北向資金加倉(cāng)最多的股票，海康威視、三花智控、恒瑞醫(yī)藥、大族激光、大華股份等成長(zhǎng)類個(gè)股已居于前列。近期市場(chǎng)格局以由此前“滬強(qiáng)深弱”再度轉(zhuǎn)向“滬弱深強(qiáng)”，北向資金的動(dòng)作似乎再度“先人一步”。

    機(jī)會(huì)顯現(xiàn)

    相對(duì)于A股市場(chǎng)龐大的體量來(lái)說(shuō)，北向資金雖并非絕對(duì)的行情風(fēng)向標(biāo)，但卻不失為一個(gè)重要的參考指標(biāo)。近期回調(diào)中，北向資金再度轉(zhuǎn)向中小票尤應(yīng)引起重視。

    國(guó)金證券表示，展望2018年，創(chuàng)業(yè)板業(yè)績(jī)否極泰來(lái)仍需時(shí)間。2018年，并購(gòu)重組政策大概率不會(huì)出現(xiàn)明顯放松，創(chuàng)業(yè)板并購(gòu)重組數(shù)量下降速度趨緩，預(yù)計(jì)來(lái)自于外延并購(gòu)的利潤(rùn)貢獻(xiàn)規(guī)模占比會(huì)繼續(xù)下降，創(chuàng)業(yè)板逐漸回歸到內(nèi)生增長(zhǎng)中。但需要警惕的一方面是前期業(yè)績(jī)承諾在2017年集中到期后，并購(gòu)標(biāo)的是否能夠繼續(xù)貢獻(xiàn)足夠的利潤(rùn)，一般情況下，業(yè)績(jī)承諾到期后沒有業(yè)績(jī)壓力，業(yè)績(jī)下滑的情況偏多；另一方面是創(chuàng)業(yè)板中計(jì)算機(jī)、傳媒、通信等商譽(yù)占凈資產(chǎn)比重較高且估值偏高的行業(yè)在未來(lái)出現(xiàn)商譽(yù)減值的風(fēng)險(xiǎn)仍然存在，由于創(chuàng)業(yè)板本身利潤(rùn)規(guī)模不大，一旦出現(xiàn)一些公司集中計(jì)提減值，會(huì)對(duì)整體的利潤(rùn)形成較大的影響。雖然當(dāng)前創(chuàng)業(yè)板盈利增速已趨于歷史低位，但創(chuàng)業(yè)板整體利潤(rùn)增長(zhǎng)趨勢(shì)性地拐頭向上仍然需要等待。

    申萬(wàn)宏源（2.47-3.14%）也指出，截止到2月7日，718家創(chuàng)業(yè)板公司（占總數(shù)的100%）和901家中小板公司（占總數(shù)的99.4%）披露了年報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告或快報(bào)。首先在基礎(chǔ)數(shù)據(jù)中剔除金融板塊和異常值（包括溫氏股份、樂視網(wǎng)），結(jié)果顯示：中小創(chuàng)2017年年報(bào)凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)25.15%。其中中小板2017年年報(bào)凈利潤(rùn)同比增速28.71%。創(chuàng)業(yè)板2017年報(bào)凈利潤(rùn)同比增速為16.49%。進(jìn)一步剔除掉重大重組事項(xiàng)（中小板54家、創(chuàng)業(yè)板49家）帶來(lái)的影響后，中小創(chuàng)2017年年報(bào)凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)22.88%，其中中小板2017年年報(bào)凈利潤(rùn)同比增速為26.77%。創(chuàng)業(yè)板2017年報(bào)凈利潤(rùn)同比增速為13.53%。有鑒于此，雖然市場(chǎng)風(fēng)格目前尚未切換到小票，但從估值上看，創(chuàng)業(yè)板估值已處于歷史相對(duì)低位（PE僅為38倍），因此，當(dāng)前的下跌同樣也是機(jī)會(huì)。

    市場(chǎng)人士指出，聰明的資金總會(huì)去相對(duì)回報(bào)率最高投資的領(lǐng)域。相對(duì)于中小票而言，藍(lán)籌股的估值優(yōu)勢(shì)正在消退，隨著中小票業(yè)績(jī)的好轉(zhuǎn)，估值的回歸，市場(chǎng)的投資風(fēng)格將會(huì)從藍(lán)籌轉(zhuǎn)向中小票。