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中國經(jīng)濟(jì)要靠深化改革來恢復(fù)中長期發(fā)展動力

2019-12-27 14:16  來源:證券日報網(wǎng)

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    萬博新經(jīng)濟(jì)研究院院長 萬博兄弟資產(chǎn)管理公司董事長 滕泰

    滕泰:尊敬的各位嘉賓,大家上午好!一年前幾乎是同樣的時間,還是這個會場,我曾在這里做了一個演講,題目好像是“再造新紅利”。當(dāng)時我說一兩年之內(nèi),我們的經(jīng)濟(jì)增速就跌破6%的風(fēng)險;五年之內(nèi),有可能有挑戰(zhàn)5%的風(fēng)險;如果不能深化供給側(cè)改革再造新紅利,十年之內(nèi)能穩(wěn)定在4%這樣的水平,就不錯了。沒想到短短的一年時間,就在不久前,要不要保6%,就已經(jīng)成為學(xué)界熱議的一個話題。

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              到底要不要保6%,觀點(diǎn)有兩派:一派認(rèn)為應(yīng)該保6%,一派認(rèn)為應(yīng)該順其自然。

              保六派的第一類理由,認(rèn)為現(xiàn)在潛在經(jīng)濟(jì)增長沒有那么快的下滑到6%以下,原來都是8%、9%這么高的增速,怎么突然一兩年之內(nèi)就到了6%以下?如果潛在經(jīng)濟(jì)增速還在7%、8%,而經(jīng)濟(jì)跌到6%邊緣的原因,是因為類似于去產(chǎn)能這樣的政策在執(zhí)行當(dāng)中走偏而干擾了經(jīng)濟(jì)運(yùn)行,去杠桿也在執(zhí)行當(dāng)中有走偏,變成了對民企的結(jié)構(gòu)性去杠桿,或其他人為的、外部沖擊的原因,造成了經(jīng)濟(jì)增速跌到了潛在增速以下,在這種條件下保6%是有價值的。保6派的第二類理由,是出于社會穩(wěn)定的原因,認(rèn)為如果2020年不保6%,可能會有大規(guī)模的失業(yè)。

              反對保6派認(rèn)為經(jīng)濟(jì)的潛在增度其實已經(jīng)在6%以下,所以人為刺激保6沒有什么實質(zhì)意義。反對保6派的另一理由是,認(rèn)為政府要保6%就必須得采取更多的量化寬松或者財政刺激措施,而這些都會有負(fù)作用。

              到底應(yīng)不應(yīng)該保6%?關(guān)鍵取決于以下幾個判斷:1)當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)下行到底是周期性的問題,還是長期性的問題;2)到底是總量的問題,還是經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的問題;3)到底需要逆周期調(diào)控政策,還是要更多地通過深化改革來解決的問題。

              下面重點(diǎn)通過幾個方面來討論。首先來看一下外需,外需離不開討論中美貿(mào)易,雖然中美階段性已經(jīng)達(dá)成了協(xié)議,但是對未來的長期性、復(fù)雜性和反復(fù)性還是不能低估,因為中美貿(mào)易矛盾的背后,美國經(jīng)濟(jì)增長不平衡的問題和美國自身經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的問題: 美國制造業(yè)占GDP的比重只有11.2%,美國制造業(yè)產(chǎn)品的逆差不是因為中國造成的,是因為他自己的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)造成的。美國十年的經(jīng)濟(jì)增長只是少數(shù)地區(qū)和少數(shù)產(chǎn)業(yè)的增長,80%的人口并沒有參與到增長中。如果特朗普既不能改變美國的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu),也不能改變其經(jīng)濟(jì)增長結(jié)構(gòu),可能他還會繼續(xù)煽動民粹主義,說中國人搶走了他們的工作。如果這些根本的矛盾不能改變,短暫的協(xié)議后還會有反復(fù)。雖然世界經(jīng)濟(jì)的紅利有所減少,增加了一些不確定、不穩(wěn)定的因素,但長期以來形成的分工體系和世界經(jīng)濟(jì)一體化,也是割不斷的。雖然全球供應(yīng)鏈穩(wěn)定性受到了一些沖擊,但也許還會為國產(chǎn)替代帶來了巨大的商業(yè)機(jī)會。

              這個背景下,我們可以看一看過去四年的貿(mào)易順差變化。即便是沒有中美貿(mào)易的沖擊,中國的貿(mào)易順差也已經(jīng)連續(xù)四年大幅度的下滑,從2015年的5500億美元,以每年500億美元的速度遞減,去年到了3500億美元。沿著這個趨勢下去,即便沒有中美貿(mào)易爭端的沖擊,中國的外需對經(jīng)濟(jì)拉動的作用還會繼續(xù)減少。我們認(rèn)為未來十年的時間,外需作用逐漸減少可能會一直保持這樣的趨勢,大約到2030年左右,中國將實現(xiàn)一個經(jīng)常項目相的國際收支平衡,也就是說制成品貿(mào)易順差減少到零。

              外需減少的同時,中國固定資產(chǎn)投資也下滑,其背后是兩大長期不可逆轉(zhuǎn)的原因:第一個原因是四次傳統(tǒng)工業(yè)革命的進(jìn)程已經(jīng)基本上結(jié)束了,現(xiàn)在中國經(jīng)濟(jì)進(jìn)入到了快速工業(yè)化的后期。第二,中國快速城鎮(zhèn)化的階段也差不多結(jié)束了,現(xiàn)在城鎮(zhèn)化已經(jīng)達(dá)到了60%,還有10%的空間。如果中國的快速工業(yè)化階段結(jié)束了,快速城鎮(zhèn)化階段也結(jié)束了,那么與制造業(yè)投資、基本建設(shè)投資、房地產(chǎn)投資三大投資增速相關(guān)的產(chǎn)業(yè)都必須面對更多的長期轉(zhuǎn)型挑戰(zhàn)。

              當(dāng)然中國的消費(fèi)還是一枝獨(dú)秀,消費(fèi)按照不同的匯率計算,可能會在未來一兩年之內(nèi)成為全球第一大市場。這是未來中國經(jīng)濟(jì)長期穩(wěn)定增長的主要力量。從剛才三大需求來看,中國經(jīng)濟(jì)這一輪下滑,更多的是長期性的原因,而不是段周期的波動。

              從供給側(cè)來看,五大紅利都在遞減,一類是要素紅利,包括人口紅利,土地紅利,資本要素,這三大要素的紅利都在遞減。其次,后發(fā)技術(shù)紅利,作為經(jīng)濟(jì)增長根本驅(qū)動力也在遞減,今后更多要靠自主創(chuàng)新。第三,改革的紅利也在遞減,中國經(jīng)濟(jì)粗線條的產(chǎn)權(quán)改革和市場化改革已然完成,后面還可以進(jìn)一步深化要素市場改革,進(jìn)一步深化各方面經(jīng)濟(jì)體制改革,還需要肯硬骨頭,但即便改革的力度加大,相關(guān)的紅利也在邊際遞減。

              中國這一輪經(jīng)濟(jì)下行,是改革開放以來較長的一輪經(jīng)濟(jì)下行,大概從2007年一季度可以算,到現(xiàn)在差不多13年了。這么長的一輪經(jīng)濟(jì)下行,即便在300年的全球市場經(jīng)濟(jì)歷史上也是很少見的。1929年大躍進(jìn)美國有那么一輪的經(jīng)濟(jì)下行,因為有二戰(zhàn);90年代日本也經(jīng)歷過一次十年以上的經(jīng)濟(jì)下行周期。除此之外,一般的經(jīng)濟(jì)下行周期就是三五年。這次一個下行周期就是十幾年的時間,這不是一個簡單的周期性的問題,更多的是長期性的問題;不僅僅是總量問題,更多的是結(jié)構(gòu)性的問題;未必是靠逆周期的刺激政策能夠解決的,更多要靠深化改革來恢復(fù)中長期的發(fā)展動力。

              在這種情況下要不要很悲觀?我個人也不很悲觀,因為每一輪傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)、傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)受到嚴(yán)峻挑戰(zhàn)的時候,往往也是一些新產(chǎn)業(yè)的爆發(fā)點(diǎn),各方面的力量都會努力找到新的出路。

              1997年、1998年那個時候中國經(jīng)濟(jì)形勢比較嚴(yán)峻,但那個時候也是新浪、百度、京東、阿里巴巴、騰訊等新經(jīng)濟(jì)巨頭的創(chuàng)立之年。

              2007、2008年又是全球經(jīng)濟(jì)最困難的一年,那個時候是蘋果手機(jī)創(chuàng)立的元年,也是3G、4G技術(shù)改變這個世界的元年。

              2018年、2019年,雖然有更多的傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)受到挑戰(zhàn),但同時也有更多的新產(chǎn)業(yè)正在進(jìn)入產(chǎn)業(yè)的爆發(fā)期。這個時候無論是我們做企業(yè),做投資,都要關(guān)注兩條線,一個是新供給,一個是新需求。

              沿著新供給這一條線,要關(guān)注5G、人工智能、物聯(lián)網(wǎng)、新能源、新材料、腦科學(xué)等。

              沿著新需求路線,則要關(guān)注知識教育產(chǎn)業(yè),文化娛樂產(chǎn)業(yè),信息傳媒產(chǎn)業(yè),金融科技產(chǎn)業(yè),新零售和健康養(yǎng)老這些高端服務(wù)業(yè)。

              后面說的新需求產(chǎn)業(yè),它有一個特點(diǎn),就是不以消耗自然資源為前提條件,創(chuàng)造的是軟財富,滿足的是人們的精神需要。

              當(dāng)前的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu),中國的制造業(yè)已經(jīng)降低到占GDP的比重是29.4%,將來這個比重還會降到28%、27%,甚至更低。制造業(yè)是強(qiáng)國的基礎(chǔ),非常重要,但是產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的演化并不意味著制造業(yè)占經(jīng)濟(jì)比重會提高,美國GDP占比制造業(yè)只有11.2%,英國只有8%,德國和日本稍微高一點(diǎn)20%,中國的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)目前大體相當(dāng)于美國1970年代的水平。

              中國是全球制造業(yè)強(qiáng)國,但是未來在制造業(yè)領(lǐng)域,越來越多的價值應(yīng)該是軟價值。所謂軟價值就是在商品當(dāng)中的研發(fā)、創(chuàng)意、品牌的價值,那些低端的、消耗自然資源,污染環(huán)境、賣加工費(fèi)、賣硬件的產(chǎn)品,未來在經(jīng)濟(jì)當(dāng)中的比重會越來越低,而軟價值的比重會越來越高。

              軟價值創(chuàng)造的三要素是有效研創(chuàng)、流量和體驗。

              如何提高有效研創(chuàng),是所有的企業(yè)家和投資者都要思考的問題。無論是互聯(lián)網(wǎng)信息技術(shù)公司,還是生物創(chuàng)新制藥公司,他們的核心價值都不是他們的硬資產(chǎn),而是他們的有效研創(chuàng)。對于傳統(tǒng)制造業(yè)而言,100%的投入應(yīng)該都是有效投入;對于軟產(chǎn)業(yè)而言,90%的研發(fā)投入可能都是無效的,我們能不能接受研發(fā)和創(chuàng)意過程中的無效投入嗎?又如何提高有效投入?這就需要我們從觀念上,從人才結(jié)構(gòu)上,從公司的組織架構(gòu)上,從產(chǎn)品開發(fā)戰(zhàn)略上,從激勵機(jī)制考核辦法上,要重新的構(gòu)建適合軟價值創(chuàng)造的新公司管理機(jī)制。

              其次,是重視流量的價值。怎么樣去創(chuàng)造流量,怎么樣去導(dǎo)入流量,如何導(dǎo)出流量?這兩天中國資本市場漲得最快的股票是叫網(wǎng)紅經(jīng)濟(jì)的股票,實際上這是股市在挖掘“流量”的價值。

              接下來用不了多久,我相信資本市場還會重點(diǎn)去追捧“體驗”經(jīng)濟(jì)的價值。比如,大眾點(diǎn)評原本只是一個讓客戶發(fā)布體驗感受的公司,它先有了體驗的敬愛之,然后才有流量;有了流量以后,才有產(chǎn)品——如今大眾點(diǎn)評市值已經(jīng)6000億。如何創(chuàng)造體驗的軟價值?

              軟價值的創(chuàng)造有不同的路徑,軟價值的實現(xiàn)規(guī)律同硬產(chǎn)品、硬價值也不一樣的。首先,軟價值往往是非對稱實現(xiàn),陽光免費(fèi)、星光收費(fèi),無論在支付軟件,還是搜索引擎幾乎都是這樣的價值實現(xiàn)路徑。其次,軟價值的實現(xiàn)是分段的實現(xiàn),先有公眾價值,后有盈利模式。第三,軟價值的實現(xiàn)必須通過資本市場,特斯拉的市值已經(jīng)達(dá)到了700億美元,但是它每年的汽車銷量只有幾十萬輛;而通用汽車每年賣一千萬輛,市值只有400多億美元;最后,軟價值的實現(xiàn)路徑事彎曲的,如果哈里波特只是一本書,它價值10億美元,一旦拍成電影就值幾百億美元,而變成主題公園和衍生小商品之后總價值2000億美元。

              總之,這是一個新的時代,我們更多要從長期性眼光去看待當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)問題,要推動深化改革創(chuàng)造新紅利,要把握經(jīng)濟(jì)增長不平衡性和新經(jīng)濟(jì)的軟性特征,要掌握軟價值創(chuàng)造和軟價值實現(xiàn)的新規(guī)律。這樣才能順應(yīng)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的趨勢,創(chuàng)造更多的價值。

              謝謝!

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