近期，原油價格自高位回調，其基本面是否發生了變化，后續走勢將如何演繹？對此，銀河期貨深圳分公司投研部經理劉燕義在接受中國證券報記者采訪時表示，2018年油價核心矛盾仍然是OPEC減產與頁巖油增產的供給博弈。對2018年油價保持中長期看好的觀點，低位美元、庫存水平偏低與供需平衡趨緊將支撐油價。

    中國證券報：原油價格高位回調，原因是什么？

    劉燕義：近半年來原油價格受供需矛盾及美元走弱的影響持續上漲，與美股形成共振，一方面是對經濟面與基本面的充分反映甚至透支，另一方面源于資金對風險資產的熱情高漲。1月末美債收益率攀升導致美股承壓，2月超預期成為美股回調的導火索，美股發生恐慌性暴跌，避險情緒大漲。作為全球風險資產之一，并且在價格上存在些許高估的原油，也無法避免近幾個月來積累的巨量基金多頭互相踩踏，“避險”暫時成為了原油市場的關鍵詞。

    中國證券報：目前原油供需情況如何，預計未來將如何發展？

    劉燕義：2018年油價核心矛盾仍然是OPEC減產與頁巖油增產的供給博弈。全球各大經濟體稍不同步的經濟增長形成共振，是去年促成油價大漲的重要原因，觀察去年全年數據，各國制造業PMI穩健上升，其原油需求也先后走強，超出年初各機構投行的預期。IMF對2018年全球經濟增速的預測值高于去年，其中印度增速將高達7.37%，OPEC預計印度在今年對全球原油需求增量上的貢獻也將首次超越美國，僅次于中國。

    IEA預計全球需求增量呈“V”形態，其中中國需求增量將在今年下半年開始發力，印度全年需求變化穩定，美國存在明顯的季節性特征，三季度為全年需求高峰。

    2017年在OPEC減產策略的有效執行下，OECD庫存降至五年均值的目標達成了60%。統計美國、歐洲ARA、日本與新加坡的原油庫存，已持續兩個月處于五年均值附近。今年至少在上半年，OPEC將會維持當前的減產策略，這理應繼續有利于庫存的去化，但美國產量突增與季節性消費淡季料將使得庫存去化減速，2018年上半年全球原油供需可能難以實現平衡狀態。

    中國證券報：如何研判原油價格后續走勢？

    劉燕義：一季度原油市場主題料為累庫、美國產量與避險情緒。短期來看受到美國產量與股債雙殺的拖累，原油價格仍將被美股走勢所拖累，巨量的基金多頭給了原油期貨存在踩踏式撤離的可能。但在宏觀經濟樂觀及較低庫存水平的支撐下，深跌可能性較小。另一方面，美股若止跌將有利于市場情緒的修復。

    對2018年油價保持中長期看好的觀點，低位美元、庫存水平偏低與供需平衡趨緊將支撐油價。但受恐慌情緒及季節性累庫的影響，1月末的價格水平或是一季度甚至上半年的高點。

    中國證券報：原油對全球通脹水平的影響如何？

    劉燕義：原油價格對通脹水平的影響存在傳導鏈，PPI層面上受到油價波動的影響較為直接，逐級遞減后傳導至CPI時，一方面存在時間滯后，另一方面傳導率也明顯下降。在中國，根據通脹分項權重測算法測算，原油價格波動對CPI的影響僅約為10%比0.08%，即油價波動10%時，對通脹的影響將是0.08%。但換個角度，如美國，經濟穩步增長，就業接近充分，薪資水平提升，加上特朗普政府擴大財政刺激，都有利于通脹提升，同時也有利于原油價格上行，而原油價格的上漲也將傳導至通脹上，這將進入一個正反饋之中。

    今年的通脹水平將會繼續受到原油價格的支撐，但通脹的提升將會影響美國乃至全球的貨幣政策，從而對以美元計價的油價造成影響，進而回饋到通脹水平上，在這個類閉環上，原油對全球通脹水平的影響取決于原油價格的波動率。