財(cái)政部近日下發(fā)《關(guān)于規(guī)范金融企業(yè)對(duì)地方政府和國有企業(yè)投融資行為有關(guān)問題的通知》（以下稱《通知》）。《通知》不僅劃出了未來金融企業(yè)與地方政府合作的四條禁線，還提出了金融企業(yè)參與地方政府建設(shè)融資的兩大原則。此外，財(cái)政部從出資管理等方面對(duì)國有金融企業(yè)規(guī)范投融資行為作出了具體要求。

    國家資產(chǎn)負(fù)債表研究中心研究員劉磊在接受上證報(bào)記者采訪時(shí)表示，《通知》的出臺(tái)說明政府的監(jiān)管力度在加強(qiáng)，未來財(cái)政部還有可能會(huì)繼續(xù)出臺(tái)一些文件。從大環(huán)境看，已經(jīng)進(jìn)入嚴(yán)監(jiān)管時(shí)代。同時(shí)，《通知》極其強(qiáng)調(diào)節(jié)奏，避免因?yàn)楸O(jiān)管所造成的風(fēng)險(xiǎn)，預(yù)計(jì)不會(huì)看到大面積違約的現(xiàn)象，但是不排除個(gè)別企業(yè)如東北特鋼那樣的違約情況出現(xiàn)。

    金融企業(yè)應(yīng)加強(qiáng)“穿透式”資本金審查

    這是財(cái)政部首次單獨(dú)發(fā)文全面規(guī)范金融機(jī)構(gòu)對(duì)地方政府的投融資行為。財(cái)政部表示，《通知》旨在規(guī)范金融企業(yè)對(duì)地方政府和國有企業(yè)投融資行為，與地方政府債務(wù)管理等政策形成合力，共同防范和化解地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

    《通知》用四個(gè)“不得”為金融企業(yè)與地方政府合作劃出了禁線。除購買地方政府債券外，金融企業(yè)不得直接或通過地方國有企事業(yè)單位等間接渠道為地方政府及其部門提供任何形式的融資，不得違規(guī)新增地方政府融資平臺(tái)公司貸款。不得要求地方政府違法違規(guī)提供擔(dān)保或承擔(dān)償債責(zé)任。不得提供債務(wù)性資金作為地方建設(shè)項(xiàng)目、政府投資基金或政府和社會(huì)資本合作（PPP）項(xiàng)目資本金。

    按照《通知》的要求，金融企業(yè)參與地方建設(shè)融資必須符合兩個(gè)原則：應(yīng)按照“穿透原則”加強(qiáng)資本金審查，確保融資主體的資本金來源合法合規(guī)，融資項(xiàng)目滿足規(guī)定的資本金比例要求；應(yīng)審慎評(píng)估融資主體的還款能力和還款來源，確保其自有經(jīng)營性現(xiàn)金流能夠覆蓋應(yīng)還債務(wù)本息。

    天風(fēng)證券研究所固定收益首席分析師孫彬彬表示，《通知》提出的上述兩大市場(chǎng)化融資原則，其實(shí)也是金融企業(yè)發(fā)放一般商業(yè)貸款/提供商業(yè)融資時(shí)需要遵循的商業(yè)化原則，實(shí)際上是要?jiǎng)冸x傳統(tǒng)地方政信類項(xiàng)目中的“地方政府隱性擔(dān)保”。

    《通知》還提出了約束金融企業(yè)的三大規(guī)范要求。其中，對(duì)存在地方政府違法違規(guī)舉債擔(dān)保、變相舉債等問題的存量項(xiàng)目，開發(fā)性、政策性金融機(jī)構(gòu)等國有金融企業(yè)應(yīng)積極主動(dòng)配合有關(guān)方面，依法依規(guī)開展整改，在有效保障各方合法權(quán)益的基礎(chǔ)上，穩(wěn)妥有序化解存量債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

    在劉磊看來，這是明確防控“處置風(fēng)險(xiǎn)的風(fēng)險(xiǎn)”。專門提到金融企業(yè)不得盲目抽貸，防范存量資金斷裂的風(fēng)險(xiǎn)。這說明存量債務(wù)的整改是一個(gè)長期的過程，過快處置更容易造成金融風(fēng)險(xiǎn)。

    地方政府和國企的去杠桿有望加快

    相比以前監(jiān)管部門要求平臺(tái)公司不能變成向地方政府融資的通道，這次不同的是財(cái)政部從出資人角度對(duì)國有銀行變相向地方政府融資進(jìn)行規(guī)范。

    劉磊表示，2017年以來，財(cái)政部已經(jīng)開展了對(duì)多個(gè)省市地方政府債務(wù)的查處問責(zé)，公開了共計(jì)幾十億元的違規(guī)項(xiàng)目。《通知》明確要求，對(duì)這類涉及違規(guī)的地方國企應(yīng)暫停或?qū)徤魈峁┤谫Y，預(yù)計(jì)未來這類查處力度會(huì)進(jìn)一步加強(qiáng)。隨著對(duì)地方政府和國企融資監(jiān)管的加強(qiáng)，今年很有可能會(huì)成為地方政府和國企的去杠桿元年。《通知》主要針對(duì)的是金融機(jī)構(gòu)，預(yù)計(jì)未來還會(huì)繼續(xù)出臺(tái)相關(guān)文件，對(duì)中央企業(yè)、融資平臺(tái)、地方建設(shè)項(xiàng)目以及債務(wù)違約等問題再做出具體的規(guī)定，地方政府和國企的去杠桿有望加快。

    他也表示，雖然當(dāng)前政策都強(qiáng)調(diào)要防范“處置風(fēng)險(xiǎn)的風(fēng)險(xiǎn)”，但最終的解決方案依然是走向市場(chǎng)化，形成風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)機(jī)制。對(duì)于無法實(shí)現(xiàn)還本付息的項(xiàng)目，與地方政府切割后的唯一歸宿只能是違約重組。出現(xiàn)個(gè)別項(xiàng)目的違約，將促進(jìn)對(duì)債務(wù)的市場(chǎng)化定價(jià)并促進(jìn)項(xiàng)目本身提高盈利能力，避免無效投資。

    受到政策影響的還有PPP項(xiàng)目的貸款融資。國家發(fā)改委和財(cái)政部PPP雙庫專家葉繼濤表示，一是操作不規(guī)范的PPP項(xiàng)目將很難融資。二是金融機(jī)構(gòu)不得再以債務(wù)性資金、名股實(shí)債等方式為PPP項(xiàng)目提供資本金，短期內(nèi)社會(huì)資本參與PPP項(xiàng)目的資本金將供給不足。三是僅靠社會(huì)資本自有資金，則合法合規(guī)資本金的PPP項(xiàng)目數(shù)量將大幅減少。而銀行等金融機(jī)構(gòu)對(duì)PPP項(xiàng)目的貸款將更加審慎，PPP項(xiàng)目貸款規(guī)模或?qū)⑾陆怠?/p>