多位接受21世紀經(jīng)濟報道記者采訪的宏觀分析師指出，隨著人民幣匯率彈性提高，我國資本流動形勢好轉(zhuǎn)，這也使得央行的貨幣政策操作（利率調(diào)整）、外匯管理政策、金融開放政策可以更多從中國經(jīng)濟的基本面和宏觀政策考量進行調(diào)整，而較少受到美聯(lián)儲加息等外部沖擊的掣肘。

    2018年3月末，以美元計值及SDR計值的外匯儲備數(shù)據(jù)“一升一降”。

    4月8日，國家外匯管理局公布的數(shù)據(jù)顯示，截至3月末，以美元計價的我國外匯儲備規(guī)模為31428億美元，較2月末小幅上升83億美元；以SDR計價的外匯儲備規(guī)模為21617億SDR，較2月末小幅下降61.6億SDR。

    21世紀經(jīng)濟報道記者采訪了解到，估值效應(yīng)是3月末外匯儲備小幅回升的主要原因，即3月份美元指數(shù)由2月末的90.61貶至89.97，使外匯儲備中非美元計價部分折算成美元計價后形成估值增加。此外，資產(chǎn)價格變動和投資收益也推動了我國3月外匯儲備上漲。

    國家外匯管理局有關(guān)負責(zé)人就2018年3月份外匯儲備規(guī)模變動情況答記者問時表示，在全球經(jīng)濟持續(xù)復(fù)蘇的背景下，隨著國內(nèi)經(jīng)濟穩(wěn)中向好和改革開放深化，我國國際收支將延續(xù)基本平衡格局，跨境資金流動總體保持平穩(wěn)。但是，國際政治經(jīng)濟環(huán)境依然復(fù)雜多變，金融市場仍可能面臨不確定性，外匯儲備規(guī)模總體將保持穩(wěn)定。

    跨境資金流平穩(wěn)向好

    21世紀經(jīng)濟報道記者采訪了解到，影響外匯儲備變動的因素主要有交易因素和非交易因素兩大類，其中交易因素主要是指基于進出口、銀行結(jié)售匯、央行投放外匯等供需關(guān)系下外匯儲備的實際變動，非交易因素則是指資產(chǎn)價格變動和匯兌損益。

    縱觀一年以來的我國跨境資金流情況可以看出，對2017年2月后外匯儲備緩慢上升形成支撐因素的主要有結(jié)售匯逆差減小、美元指數(shù)下跌造成的估值增高、央行減少在市場上投放外匯等。

    從交易因素來看，隨著全球經(jīng)濟的復(fù)蘇，我國出口規(guī)模不斷提升，如今年2月我國出口同比增速高達44.5%，創(chuàng)下三年新高。國家統(tǒng)計局公布的3月中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）為51.5%。與2月份相比，構(gòu)成制造業(yè)PMI的5個分類指數(shù)全部回升，PMI新出口訂單更是達到51.30，重回榮枯線之上。

    民生銀行首席研究員溫彬表示，“隨著結(jié)售匯逆差擴大，銀行結(jié)售匯對外匯儲備支撐的作用將減少。”

    據(jù)外管局公布的數(shù)據(jù)顯示，今年2月銀行結(jié)售匯逆差82億美元，逆差規(guī)模創(chuàng)下去年8月以來新高，銀行代客結(jié)售匯也從順差轉(zhuǎn)為逆差。

    “雖然目前零售市場上的外匯供求仍然為逆差，但隨著人民幣匯率的不斷上升，市場對人民幣單邊貶值的預(yù)期已扭轉(zhuǎn)，遠期結(jié)售匯逆差也在不斷縮小。”香港地區(qū)一家外匯交易機構(gòu)研究員表示，“未來預(yù)計銀行結(jié)售匯將維持小幅度逆差，中國外匯儲備在出口增加、美元行情震蕩的背景下，將維持小幅度正增長趨勢。”

    從非交易因素來看，外匯儲備投資他國國債資產(chǎn)價格的變動也使得外儲賬面價值提高。如美國10年期國債收益率由2月末的2.8606%降至2.7389%，表明我國持有的美國國債價格上升。此外，我國持有的外國國債的投資收益也使外匯儲備規(guī)模增加。

    外匯管理政策回歸中性

    2018年3月美聯(lián)儲宣布加息25基點，中國央行也在隔日的公開市場操作中，上調(diào)7天逆回購操作利率5BP至2.55%，而這樣的操作方式被市場稱為“佛系”加息。

    “相比于2016年、2017年初聽聞美聯(lián)儲加息時的風(fēng)聲鶴唳，如今的市場顯示更加平靜而理智。”北京地區(qū)一家銀行外匯交易員表示，“一是市場早有預(yù)期，二是在人民幣匯率的穩(wěn)定和中國經(jīng)濟形勢向好背景下，加息的沖擊已相對較小。”

    多位接受21世紀經(jīng)濟報道記者采訪的宏觀分析師指出，隨著人民幣匯率彈性提高，我國資本流動形勢好轉(zhuǎn)，這也使得央行的貨幣政策操作（利率調(diào)整）、外匯管理政策、金融開放政策可以更多從中國經(jīng)濟的基本面和宏觀政策考量進行調(diào)整，而較少受到美聯(lián)儲加息等外部沖擊的掣肘。

    招商證券首席宏觀分析師謝亞軒認為，隨著我國跨境資本流動趨于平衡，前期采取的宏觀審慎政策將全部恢復(fù)中性。“一是體現(xiàn)為央行外匯占款余額的月度變化幅度逐步收窄趨于零，表明央行減少對外匯市場干預(yù)；二是2017年9月央行將打擊投機購匯行為的外匯風(fēng)險準備金從20%降至0；三是央行年初表示逆周期因子已回歸中性；四是2月推出遠期售匯差額結(jié)算交割，釋放基于實需原則的外匯需求。”

    此外，2018年以來，中國對外直接投資同比增速顯著回升。商務(wù)部最新數(shù)據(jù)顯示，2018年1-2月，我國境內(nèi)投資者累計實現(xiàn)非金融類直接投資168.2億美元，同比增長25.2%，連續(xù)四個月保持增長。

    中國人民銀行行長易綱在中國發(fā)展高層論壇上表示，未來要推進金融業(yè)改革開放、匯率市場化改革和人民幣國際化。“要發(fā)揮市場在匯率形成中的決定性作用，人民幣匯率彈性有所增強，用市場供求決定人民幣匯率，保持了人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定，使得匯率發(fā)揮宏觀經(jīng)濟‘自動穩(wěn)定器’的作用。”易綱說。