分析人士認為，MLF續作不影響降準操作，兩者并非完全替代的關系

    ■本報記者 傅蘇穎

    6月4日，央行進行了200億元7天期逆回購、200億元28天期逆回購操作，當日有200億元逆回購到期，實現凈投放200億元。考慮到6月份有9200億元逆回購陸續到期，以及2595億元MLF到期，疊加6月份影響流動性供求的因素較多，市場對央行降準的討論正在發酵。

    對此，東方金誠國際信用評估有限公司研究發展部副總經理王青昨日對《證券日報》記者表示，6月份央行仍將通過公開市場操作等手段，熨平流動性波動，保持金融市場流動性在總量和結構上的合理穩定。基于4月份央行剛剛實施置換式降準，政策效果仍有待觀察，短期內連續降準的可能性不大。

    交通銀行金融研究中心高級研究員陳冀昨日對《證券日報》記者表示，6月份央行的調控目標仍是維持流動性總體適度和利率走勢相對平穩。考慮到本月將有9200億元逆回購陸續到期，以及一定量的MLF到期，為達調控目標，央行利用各種工具對沖到期工具基本上是必然的。綜合研判，6月份市場可能仍存在數千億元流動性缺口，為平穩跨過二季度，央行凈投放的可能性較大。

    Wind數據顯示，6月2日至6月8日，央行公開市場有5000億元逆回購到期，其中4日至8日分別到期200億元、1500億元、1800億元、1100億元、400億元；此外6日還有2595億元MLF到期（據Wind數據顯示，6月份計劃有4980億元MLF到期。4月份置換降準中，替換6月份到期的MLF規模為2385億元，據此測算，6月份MLF實際將到期2595億元），無正回購和央票到期。

    至于投放的方式，陳冀認為，央行可以繼續用結構性工具直接擴大基礎貨幣供給，也可再次使用部分降準。這只是央行調控方式選擇的問題，調控的目標會盯住流動性需求的實際規模。

    “預計年內仍有降準操作，同時MLF操作也將延續。”在興業銀行首席經濟學家、華福證券首席經濟學家魯政委看來，4月下旬以來，信用違約事件頻發，市場恐慌情緒有所上升，央行實際上已經在公開市場操作上通過日常操作為市場創造穩定的流動性環境。在必要時刻，若違約帶來超預期的系統性風險，央行可能也會借助降準等更強有力的政策工具來保證市場的穩定。

    從MLF置換的角度來看，根據央行官網6月1日公布的信息顯示，即使考慮已經置換完的9000億元MLF，剩余的MLF存量仍然有40170億元。魯政委對《證券日報》記者表示，在央行基礎貨幣投放方式轉變的過程中，可能還會通過定向降準的方式來部分置換MLF，進而降低金融機構對于批發性融資的依賴度。

    值得注意的是，央行6月1日宣布，決定適當擴大中期借貸便利（MLF）擔保品范圍。對此，部分市場人士認為，這替代了央行的降準。

    對此，王青認為，此次MLF擔保品擴容，能夠在一定程度上緩解中小型銀行的流動性緊張狀況。而置換式降準主要是改善包括大型銀行在內的銀行業整體流動性狀況，降低銀行業整體資金成本，支撐表外回表。因此兩者不存在完全的替代關系。為此，王青判斷，年內晚些時候還將有1個百分點左右的置換式降準操作。

    魯政委表示，MLF有其存在的必要性，未來MLF還會延續操作，但MLF的續作不影響降準的操作，兩者并非完全替代的關系。