美聯儲有可能在本月晚些時候的議息會議上作出繼續啟動今年第四次加息的決定，但也有可能會把原本啟動今年第四次加息的步伐延緩至明年。

    近期以來，美國股市持續下跌。遭受重創的是科技股。還有，近段時間，美債收益率也出現了倒掛現象。加之11月非農就業人口增加遠低于預期。筆者認為，這些現象，都表明市場對美國未來經濟增長放緩或出現衰退的擔憂。

    美科技股連續領跌預示著美國經濟后勁不足。美國在第二次工業革命后，為了轉變經濟增長方式，高新技術產業在GDP中比例也逐漸升高，從而成為美國新的經濟增長點。特別是近些年來，硅谷的高新科技日新月異，平均18個月就上一個新臺階，進而推動了美國新經濟的持續繁榮和發展。然而，近期以硅谷公司為代表的美國科技板塊出人意料地出現疲軟，讓市場嗅出高科技企業盈利衰退和經濟增長急劇減速的味道。所以，從戰略視角判斷，科技股連續領跌，預示著美國經濟后勁不足，也是市場對國際貿易局勢的前景更加悲觀的體現。

    再來看，近期，美國出現了國債收益率倒掛現象。上周三，美國5年期國債收益率與3年期國債收益率曲線出現倒掛，3年期美債收益率一度較5年期高出1.4個基點，這是自2007年以來首次出現倒掛。2年期美國國債2.797%已經高于5年期美國國債2.787%，與10年期美債的差距也縮窄到不到12個基點，為近11年以來的最低水平。而這一利差是衡量未來經濟增長的一個公認指標，換言之，如果10年期美國國債收益率與2年期美國國債收益率曲線出現倒掛，將引發人們對即將到來的衰退的嚴重擔憂。因為，國債收益率曲線倒掛被視為美國經濟衰退的標志之一。在過去的50年時間，幾乎每次美國經濟衰退之前都出現過這種情況。具體而言，第一，短債收益率高于長債，意味著長線投資的信心減弱，投資者對未來收益的期望下降。從歷史上看，當短期國債收益率高于長期國債利率時，美國經濟衰退可能會隨之而來，盡管在信號觸發后通常需要一至兩年的時間。第二，國債收益率曲線倒掛往往與股票市場見頂基本重合，進而引發股市大跌，這也就代表市場其實非常不看好美國經濟的長遠發展，紛紛避險，反映的是背后的資產定價過高。第三，從銀行的角度來看，收益率曲線倒掛意味著銀行無法對較長期貸款收取更高利率，這將損及利潤，繼而造成銀行不愿意擴大貸款，很可能沖擊經濟增長或助推經濟衰退。當然，除了國債收益率倒掛這個遠慮之外，美國經濟還存在著近憂。美國勞工部上周五宣布，11月非農就業人口增加15.5萬人，遠低于預期值19.8萬人，也大幅低于10月前值25萬人。

    面對上述經濟衰退征兆迭起，美聯儲究竟怎么考慮？敏感的市場捕捉到的一個重要信息是，美聯儲主席鮑威爾上周表示，美國利率接近中性利率，也就是說逐步加息帶來的經濟影響并不確定，可能需要一年或更長時間才能有充分認識。這被外界解讀成美聯儲轉鴿的信號。實際上，美國股市近日遭受了重創，利率水平急劇下降，多名美聯儲高官發表的言論都已變得更加傾向于“鴿派”立場。

    市場認為，美聯儲高官們肯定希望避免被貼上“傻瓜洗澡”的標簽。所謂“傻瓜洗澡”，指洗澡的人覺得水冷而一下子切換至熱水最終導致燙傷。就當前對貨幣政策而言，則相當于美聯儲在不考慮其先前加息的緊縮影響滯后的情況下，上調利率而使經濟受到抑制。美聯儲高官們可能會特別謹慎對待2019年的加息進程。從鮑威爾近期的言論來看，他也非常清楚這種危險。

    基于以上信息，筆者預計，為了應對美國經濟衰退先兆，美聯儲有可能在本月晚些時候的議息會議上作出繼續啟動今年第四次加息的決定，但也有可能會把原本啟動今年第四次加息的步伐延緩至明年。至于明年的加息路徑可能就會顯得更加不那么明確了，也就是說，包括加息的次數以及加息的頻率都不會如今年前三次加息這樣立場堅定。還有一種極端的可能性就是，正因為美國已經出現了上述經濟衰退先兆，不排除美聯儲明年某個時刻會暫停加息，甚至有可能會重操伯南克時代的QE政策，這都要視明年美國經濟發展變化情況而定。果真如此，那也是美聯儲的無奈之舉，因為，美聯儲高官們真的不希望被貼上“傻瓜洗澡”的標簽，也不希望在貨幣政策正常化道路上激進得不合時宜。