人民幣強勢升值背景下，防范跨境資本異常流動風險已然成為近期監管施策的重要著力點。

    國家外匯管理局日前明確2021年外匯管理重點工作，防范跨境資本異常流動風險位居首位。國家外匯管理局表示，要加強外匯形勢監測評估，密切關注外部沖擊影響，引導金融機構和企業堅持風險中性原則，打擊外匯投機行為，加強市場預期管理和宏觀審慎管理，避免外匯市場無序波動。

    “跨境資本流動”成為政策關鍵詞之際，境外資金正大舉涌入中國資本市場。單以中國債券市場為例，截至2020年12月，境外機構投資者已連續第25個月增持中國債券；2020年全年，境外機構投資者增持人民幣債券資金量超萬億元。

    業內人士認為，2021年，外資流入勢頭或將加強，疊加人民幣升值預期強烈，跨境資本“大進大出”風險隨之提升，防范跨境資本異常流動風險正當時。

    萬億規模外資大舉涌入

    全球范圍內，資金正在流向新興市場國家。國際金融協會（IIF）當地時間1月6日發布的全球資金流向報告顯示，2020年全年約有3130億美元流入新興市場國家。

    中國資本市場尤其受到歡迎。植信投資研究院院長連平說，2020年下半年開始，我國的國際收支開始呈現“雙順差”態勢，大量跨境資本流入我國股市、債市。

    IIF數據顯示，2020年12月，流入新興市場國家的投資總額約459億美元：流入債券市場的有166億美元；流入股票市場的有293億美元，其中132億美元流向中國股市。

    當前，境外機構投資者已連續第25個月增持中國債券。中央結算公司最新發布的債券托管量（按投資者）數據顯示，2020年12月，境外機構投資者增持1185.08億元人民幣債券，由此，2020年境外機構投資者增持人民幣債券資金量已超萬億元。

    2021年或將迎來更為洶涌的資本浪潮。渣打銀行環球研究部預計，在發達經濟體央行持續施行量化寬松政策、中國國債相對發達經濟體國債利差創下新高、中國國債繼續納入國際指數，以及人民幣樂觀前景等積極因素推動下，2021年外資流入中國債市規模或將增至1.3萬億元至1.5萬億元的歷史新高。

    防止短期內單向“大進大出”

    資金大幅涌入，主要源于人民幣幣值穩健、中美利差高企等因素。2020年，人民幣匯率穩中有升，以6.2%的年度漲幅，于全球金融市場一眾資產類別中，表現亮眼；同年，中美十年期國債利差始終維持在250個基點的歷史高位附近，利差優勢凸顯。

    資本短期內大規模單向進出將對金融市場產生沖擊。一方面，會對外匯市場造成擾動。“外資通過境內股市和債市快進快出，有可能加劇境內外人民幣匯率的波動。”中銀證券全球首席經濟學家管濤表示，當前，人民幣外匯交易量偏小，反映全球人民幣外匯交易的流動性較低。

    國際清算銀行抽樣調查數據顯示，2019年全球日外匯交易量6.6萬億美元，其中人民幣外匯日交易量2850億美元，是國際貨幣基金組織披露的8種外匯儲備貨幣中最低的。

    另一方面，資金涌入境內金融市場，容易推升資產價格，還提高了資本流入急速反轉引發流動性風險的可能性。

    走出去促流出

    防范跨境資本異常流動風險，可從多方發力。例如，以“促流出”的舉措，有序疏導境內主體境外資產配置需求，維護跨境資金流動處于均衡水平。

    為滿足境內資金“走出去”的需求，中國人民銀行、國家外匯管理局近期將金融機構的跨境融資宏觀審慎調節參數從1.25下調至1；并將境內企業境外放款的宏觀審慎調節系數由0.3上調至0.5。

    此外，國家外匯管理局于2020年12月再次啟動一輪合格境內機構投資者（QDII）額度發放，并分別擴大上海、北京和深圳三地合格境內有限合伙（QDLP）/投資企業（QDIE）試點規模，擬新增海南自由貿易港和重慶市開展QDLP試點。此外，中國人民銀行與香港有關方面一道，會同各方研究探討“債券通”南向通的框架性方案。

    管濤表示，跨境資本異常流動風險，既包括“異常流入”，也包括“異常流出”。著眼當前內外部依然存在較多不確定不穩定因素，這一提法非常中性。

    在管濤看來，防范跨境資本異常流動風險，可從幾方面著手：一是深化匯率市場化改革，增加匯率彈性，這將有助于平抑無風險的套利資本流動；二是加強跨境資本流入流出監測，特別是改善國際收支統計質量；三是進一步完善外匯市場“宏觀審慎+微觀監管”兩位一體管理框架，其中，宏觀審慎主要是指利用逆周期的市場化的價格調控手段來調節跨境資本流動；四是擬定應對預案，提高政策響應速度；五是穩慎推進人民幣國際化、金融開放，穩妥有序資本賬戶開放。

    連平認為，除了跨境資本流動的均衡管理，還應注意引導長期資金流入，加強對短期資金的宏觀審慎管理。特別是關注流入股票市場的外資動向。此外，還應保持本國貨幣政策連續性、穩定性和可持續性，同時，密切關注國際金融市場變化。