本報(bào)記者 劉琪

    為維護(hù)銀行體系流動(dòng)性合理充裕，1月25日，央行以利率招標(biāo)方式開展了20億元7天逆回購(gòu)操作，中標(biāo)利率維持2.2%不變。據(jù)《證券日?qǐng)?bào)》記者梳理，截至目前，央行1月份以來(lái)的所有工作日，均開展了7天逆回購(gòu)操作，16個(gè)工作日累計(jì)逆回購(gòu)?fù)斗?870億元。而1月份以來(lái)，逆回購(gòu)累計(jì)到期6330億元。按逆回購(gòu)口徑計(jì)算，央行本月以來(lái)截至1月25日實(shí)現(xiàn)凈投放540億元。

    除了投放頻次外，本月央行逆回購(gòu)的投放額度也頗具特點(diǎn)。1月4日至1月7日，央行分別開展逆回購(gòu)200億元、100億元、100億元及100億元，均屬于較為常規(guī)的投放額度。1月8日至1月12日的三個(gè)工作日，央行則均開展50億元逆回購(gòu)。而1月8日之前，央行最近一次開展規(guī)模為50億元的逆回購(gòu)還是在2016年12月23日。

    1月13日，央行又進(jìn)一步縮小投放規(guī)模至20億元，創(chuàng)下近10年來(lái)新低。在隨后的1月14日、1月15日、1月18日，央行當(dāng)日的逆回購(gòu)操作量也均為20億元。而在1月19日至1月21日，央行又?jǐn)U大了投放規(guī)模，三個(gè)工作日的操作量分別為800億元、2800億元、2500億元。然而在1月22日及25日，央行又“回歸”小額操作，當(dāng)日投放量均為20億元。

    中國(guó)銀行研究院研究員王有鑫在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示，月內(nèi)央行連續(xù)開展逆回購(gòu)操作，從總量上看，主要是為了維持流動(dòng)性合理充裕，對(duì)沖逆回購(gòu)到期規(guī)模，穩(wěn)定市場(chǎng)利率。從規(guī)模上看，月內(nèi)多次使用20億元逆回購(gòu)操作，僅高過2001年10億元逆回購(gòu)操作的規(guī)模水平，更多是信號(hào)意義，表明當(dāng)前市場(chǎng)流動(dòng)性相對(duì)充裕，不需要央行額外大規(guī)模資金注入。從時(shí)點(diǎn)上看，逆回購(gòu)操作規(guī)模選擇基本與市場(chǎng)利率走勢(shì)高度相關(guān)。1月19日至1月21日，從上海銀行間同業(yè)拆放利率（Shibor）來(lái)看，隔夜拆借利率快速走高，平均水平高達(dá)2.42%，而1月份以來(lái)的平均水平才1.61%，隨著市場(chǎng)利率走高，央行傾向于選擇更大規(guī)模的資金投放來(lái)平抑利率走勢(shì)。

    值得一提的是，雖然1月份以來(lái)7天逆回購(gòu)的規(guī)模多有變化，但操作利率始終維持2.2%不變。王有鑫認(rèn)為，結(jié)合投放規(guī)模和利率水平看，央行操作主要還是以穩(wěn)為主，政策操作逐漸回歸中性。國(guó)內(nèi)實(shí)體經(jīng)濟(jì)逐漸企穩(wěn)，貨幣政策效果明顯，不需要大規(guī)模的刺激政策。

    雖然央行近期連續(xù)進(jìn)行逆回購(gòu)?fù)斗牛Y金面仍呈現(xiàn)偏緊態(tài)勢(shì)。從Shibor來(lái)看，1月25日全面上行。其中，隔夜Shibor上行1.4個(gè)基點(diǎn)至2.45%，7天Shibor上行2.5個(gè)基點(diǎn)至2.296%，14天Shibor上行8個(gè)基點(diǎn)至2.681%，1個(gè)月Shibor上行0.9個(gè)基點(diǎn)至2.512%。從衡量市場(chǎng)流動(dòng)性的DR007指標(biāo)來(lái)看，截至1月25日16時(shí)45分，DR007的加權(quán)利率為2.4218%，略高于當(dāng)前7天逆回購(gòu)利率2.2%。

    川財(cái)證券研報(bào)認(rèn)為，逆回購(gòu)的投放能夠起到降低貨幣市場(chǎng)利率的作用，隨著央行流動(dòng)性的投放，影響效果會(huì)逐漸顯現(xiàn)，銀行資金面緊張的形勢(shì)會(huì)得到緩解，資金利率將逐步回歸常態(tài)。預(yù)計(jì)春節(jié)期間，貨幣政策將踐行“不急轉(zhuǎn)彎”，流動(dòng)性有望維系合理充裕。

    在王有鑫看來(lái)，隨著春節(jié)假期臨近，企業(yè)資金需求量增加，流動(dòng)性壓力將逐漸顯現(xiàn)，市場(chǎng)利率可能小幅走高。從保持流動(dòng)性和利率水平穩(wěn)定角度看，央行可能會(huì)通過采取“加大逆回購(gòu)操作+啟動(dòng)中期借貸便利（MLF）操作+臨時(shí)流動(dòng)性安排”等為主的一籃子操作，對(duì)沖到期資金量，滿足市場(chǎng)對(duì)臨時(shí)流動(dòng)性需求。