支付圈最近大事不斷。

    先是年底“支付第一股”匯付天下宣布從港交所退市。近期，繼銀聯(lián)商務(wù)之后，連連支付母公司連連數(shù)科披露將登錄科創(chuàng)板。

    一進一退的背后，支付行業(yè)正發(fā)生怎樣的變化？支付機構(gòu)上市潮要來了嗎？

    更大的變局蘊含在監(jiān)管動態(tài)中，央行先后下發(fā)非銀支付的兩大重磅政策《非銀行支付機構(gòu)條例（征求意見稿）》（以下簡稱《條例》）、《非銀行支付機構(gòu)客戶備付金存管辦法》。其中，從原來的管理辦法上升到條例，也就是從部門規(guī)章提升到了國家法律，法律的層級和效率進一步提升。

    總之，監(jiān)管的意圖是讓支付回歸支付主業(yè)，堵死套利空間，全方位監(jiān)管。這意味，過去十年間，支付領(lǐng)域高歌猛進的野蠻生長時代結(jié)束了。

    然而，在這樣的節(jié)點IPO，真的是一次好時機嗎？從此前拉卡拉支付上市的經(jīng)驗來看，尚未剝離金融業(yè)務(wù)的支付機構(gòu)尋求上市，上市之路必然歷經(jīng)坎坷。

    港股不香了？業(yè)績無起色匯付天下回A？

    早在2018年6月，匯付天下港股上市，成為“支付第一股”。然而“支付第一股”的光環(huán)并沒有帶來資本市場的青睞，不僅募資規(guī)模縮水而且開盤就破發(fā)。上市兩年多來，其股價也一路下行，最低點在2020年6月份下探至1.68港元。

    2020年12月23日，匯付天下宣布將私有化從港交所退市。其公告顯示，此次邀約價格為每股3.5港元，與發(fā)行價每股7.5港元相比，縮水了一半以上。（消息一出，更是引發(fā)了匯付天下股價變動。截至1月27日收盤，匯付天下股價為XX港元/股，較發(fā)行價7.5港元/股已跌去大半）

    在支付行業(yè)生存空間被擠壓的背景下，如今匯付天下已經(jīng)轉(zhuǎn)型為“基于聚合支付的數(shù)字化解決方案服務(wù)商”。主營業(yè)務(wù)包括綜合商戶收單、SaaS服務(wù)、行業(yè)解決方案、跨境及國際業(yè)務(wù)。2020上半年財報顯示，匯付天下通過綜合商戶收單實現(xiàn)收入13.06億元，同比減少14%；SaaS服務(wù)收入3億元，同比增加51%；行業(yè)解決方案收入8251.6萬元，同比減少41%。

    雖然2020年上半年SaaS服務(wù)大幅增長，然而并沒有扭轉(zhuǎn)大幅虧損的局面。近日，匯付天下發(fā)布盈利預(yù)警公告，表示截至2020年11月30日止的11個月凈虧損擴大，虧損約在1.5億元至1.7億元之間。

    業(yè)績乏力，股價低迷，大大降低了匯付天下的融資能力。對于此次退市，匯付天下公告稱，提出退市建議的理由和對股東的益處包括：退出缺乏流通性的投資；以溢價釋放價值；在目前不明市況下實現(xiàn)收益。

    不少業(yè)內(nèi)認為，港股市場相對理性，匯付天下在港股的交易并不活躍，且缺乏流通性、估值偏低、股價不及預(yù)期等原因而退市。

    還有消息稱匯付天下將謀求科創(chuàng)板上市，對此匯付天下相關(guān)人士對女記回應(yīng)稱，目前沒有明確的計劃。

    金融業(yè)務(wù)“埋雷”？

    一邊是匯付天下忙退市，另一邊則不少支付機構(gòu)磨刀霍霍準備IPO，如銀聯(lián)商務(wù)、連連數(shù)字正沖擊科創(chuàng)板，聚合支付收錢吧則瞄準了創(chuàng)業(yè)板。此外，也有消息稱中國電信旗下翼支付去年完成二次引戰(zhàn)推進分拆上市。

    一直以來，為了尋求新增長點，不少支付機構(gòu)早早構(gòu)建起自己的金融業(yè)務(wù)“版圖”。以連連支付為例，早在2020年1月收購了網(wǎng)易小貸。拿到小貸牌照后，也補齊了連連支付在服務(wù)中小微鏈條中的信貸環(huán)節(jié)。

    然而對于支付機構(gòu)的混業(yè)經(jīng)營，一直是監(jiān)管嚴厲禁止的。早在兩年前，央行副行長范一飛就曾表態(tài)，對于近年支付機構(gòu)利用支付資源成立新的機構(gòu)開展融資、理財、基金等金融業(yè)務(wù)，要嚴格隔離支付和其他業(yè)務(wù)。“支付機構(gòu)本身要嚴格遵守意見和支付業(yè)務(wù)的規(guī)定，不得經(jīng)營或變相經(jīng)營其他業(yè)務(wù)。”

    《條例》中明確規(guī)定，不得從事支付業(yè)務(wù)許可證載明范圍之外的業(yè)務(wù)，不得從事或者變相從事授信活動。這意味著以信貸業(yè)務(wù)為主的小貸公司，要與非銀支付機構(gòu)剝離。

    最早國內(nèi)上市的支付公司卡拉卡就是剝離了小貸、保理等業(yè)務(wù)之后才成功上市。直到上市后仍受到深交所問詢函，問詢拉卡拉是否與之前剝離的貸款業(yè)務(wù)還有關(guān)聯(lián)。因此，不排除上市進程中，連連支付剝離出小貸業(yè)務(wù)板塊。對此，連連支付尚未有任何回應(yīng)。

    讓支付歸支付，信貸歸信貸。支付機構(gòu)想上市，必然要先邁過這道合規(guī)門檻。

    估值要到天花板，再不上市就晚了？

    然而這依舊沒有澆滅各家支付機構(gòu)上市的熱情。如此多支付機構(gòu)備戰(zhàn)上市，是否將迎來上市潮？

    “嚴監(jiān)管下，支付的想象空間并不大，特別是中小支付機構(gòu)，我甚至覺得如果再不上市的話，估值可能將會日漸縮水。”支付產(chǎn)業(yè)網(wǎng)創(chuàng)始人劉剛表示。

    也就是說，在全方位納入監(jiān)管后，支付機構(gòu)的估值天花板來了。再不上市，市值將縮水，“賣”不出好價錢了。

    根據(jù)公開信息，2018年9月，連連支付母公司連連數(shù)字宣布獲逾十億元人民幣融資，估值超過百億元。2018年12月，按照彼時股權(quán)轉(zhuǎn)讓價格推算，銀聯(lián)商務(wù)的估值約為230億元。2019年1月，收錢吧獲得中金佳成、恒生電子的C輪戰(zhàn)略投資后，估值已達20億元。

    不過，上市后，能否撐起百億估值，一要看業(yè)務(wù)盈利能力，二也要看合規(guī)情況。此前卡拉卡旗下考拉征信涉嫌非法緩存用戶信息獲利3800萬，被公安機關(guān)查獲。受該消息影響，拉卡拉股價一度跌停。

    也有不少業(yè)內(nèi)擔憂，雖然目前多家支付機構(gòu)進入上市輔導(dǎo)期，《條例》未正式落地前，這些支付機構(gòu)恐不能正式掛牌。劉剛則表示，條例的落地，可能會導(dǎo)致支付牌照估值的差異，從而影響自身的市值。