證券時報記者 賀覺淵

    “十四五”開局首季，我國經(jīng)濟復蘇態(tài)勢明顯，多項經(jīng)濟指標都釋放出投資回暖的信號。縱觀一季度投資趨勢，由于制造業(yè)和基建投資受疫情擾動、專項債額度下達偏晚、季節(jié)性擾動等多因素影響，一季度投資呈現(xiàn)出房地產(chǎn)投資為主力，制造業(yè)和基建投資在3月加速修復的態(tài)勢。

    接受證券時報記者采訪的專家表示，展望二季度，房地產(chǎn)投資高位趨穩(wěn)，基建投資迎來階段性回暖，制造業(yè)投資將持續(xù)發(fā)力。整體來看，我國投資恢復性增長的趨勢不會改變，投資動能不斷增強，但仍需注意輸入性通脹風險，關(guān)注中小企業(yè)盈利能力。

    地產(chǎn)投資將保持韌性

    今年1~2月，我國固定資產(chǎn)投資呈現(xiàn)恢復性增長，但在增速上低于市場普遍預期。據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，前兩月制造業(yè)投資和基建投資兩年復合平均增速為負，推動前兩月投資的主力是房地產(chǎn)投資。

    統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，1~2月份，房地產(chǎn)開發(fā)投資同比增長38.3%，兩年平均增長7.6%。其中，住宅投資增長41.9%，房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)到位資金增長51.2%，房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)房屋施工面積增長11%。

    對于房地產(chǎn)投資在今年開局的搶眼表現(xiàn)，紅塔證券研究所所長、首席經(jīng)濟學家李奇霖認為，房企在去年下半年以來融資端持續(xù)收緊的情況下，選擇了加大施工力度，以加快資金回籠。

    “整體來看，房地產(chǎn)行業(yè)在2021年初繼續(xù)保持了較強的韌性。”中信證券首席宏觀分析師程強向證券時報記者指出，今年1~2月，房地產(chǎn)開發(fā)投資基本消除了疫情的負面影響。其中，住宅投資10387億元，增長41.9%，整體投資持續(xù)處在高增長區(qū)間，成為1~2月固定資產(chǎn)投資中最顯著的助推因素。盡管近期對房地產(chǎn)融資的監(jiān)管明顯加強，但其負面影響在下半年才會有明顯顯露，預計3月房地產(chǎn)投資仍將保持較強韌性。

    財信證券首席經(jīng)濟學家伍超明也對證券時報記者表示，房地產(chǎn)政策加碼下房企資金來源受限，但房地產(chǎn)竣工周期開啟、城鎮(zhèn)老舊小區(qū)改造等因素將對房地產(chǎn)投資形成較強支撐，預計3月份房地產(chǎn)投資仍將韌性較足，增速不會出現(xiàn)大起大落。

    制造業(yè)基建投資回暖

    盡管在前兩月表現(xiàn)偏弱，但近期制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)（PMI）的公布，以及3月以來國內(nèi)外經(jīng)濟形勢的變化，都表現(xiàn)出我國制造業(yè)和基建投資正在加速修復。

    統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，3月份中國制造業(yè)PMI、非制造業(yè)商務活動指數(shù)和綜合PMI產(chǎn)出指數(shù)分別為51.9%、56.3%和55.3%，比上月上升1.3、4.9和3.7個百分點，我國經(jīng)濟總體延續(xù)擴張態(tài)勢。在構(gòu)成制造業(yè)PMI的5個分類指數(shù)中，生產(chǎn)指數(shù)、新訂單指數(shù)、從業(yè)人員指數(shù)均高于臨界點。

    在程強看來，前兩個月制造業(yè)投資表現(xiàn)偏弱，在于出口的超預期需求暫未充分反映至企業(yè)的擴產(chǎn)意愿當中，加上年初投資強度通常較弱，每年1~2月的制造業(yè)投資強度通常僅為3月的70%~75%左右，因此該值在年初的波動也相對較大。隨著3月疫情擾動的消退以及出口的持續(xù)高景氣，預計3月制造業(yè)投資將有較明顯回升。

    在基建方面，據(jù)中國工程機械工業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)，反映我國經(jīng)濟活力的“挖掘機指數(shù)”在今年2月實現(xiàn)同比增長205%，較1月97.2%的同比增速有明顯提升。與之呼應的是，2月春節(jié)前后各地重大項目密集開工，特別是許多工地響應“就地過年”倡議，在春節(jié)期間持續(xù)開工。

    統(tǒng)計局服務業(yè)調(diào)查中心高級統(tǒng)計師趙慶河也指出，3月份天氣轉(zhuǎn)暖，企業(yè)集中開工，建筑業(yè)施工進程加快，3月建筑業(yè)商務活動指數(shù)高于上月7.6個百分點，升至62.3%。其中，土木工程建筑業(yè)商務活動指數(shù)為65.7%，較上月大幅上升11.2個百分點，表明隨著統(tǒng)籌推進基礎設施建設等政策顯效發(fā)力，行業(yè)生產(chǎn)活動總體加快。

    不過，伍超明認為，3月基建投資增速雖然在天氣轉(zhuǎn)暖施工加快以及項目申報完畢后也將向上修復，但3月新增專項債規(guī)模偏少、財政緊平衡特征下基建投資回升幅度有限。

    制造業(yè)投資

    或成二季度看點

    整體來看，我國經(jīng)濟持續(xù)回暖，投資向上修復的趨勢不會改變。多位專家都認為，一季度投資增速恢復整體難以超預期，而二季度基建投資將迎來階段性回暖，制造業(yè)投資或?qū)⒔影舴康禺a(chǎn)投資，成為投資主力。

    程強認為，二季度海外經(jīng)濟恢復的預期將開始逐步兌現(xiàn)，對中國的出口形成利好。伴隨著出口的持續(xù)高景氣和內(nèi)需的穩(wěn)定恢復，制造業(yè)投資將持續(xù)恢復動能。

    在伍超明看來，二季度制造業(yè)投資將在國內(nèi)需求加快向消費端轉(zhuǎn)移、國外經(jīng)濟復蘇加快、上中下游利潤分配格局改善、技術(shù)升級周期啟動的疊加影響下迎來明顯修復。基建投資將在地方項目申報工作順利完成、專項債進入發(fā)行高峰的帶動下迎來階段性回暖，但受制于公共財政支持力度偏弱、專項債分流作用、優(yōu)質(zhì)項目缺乏等因素，整體回升幅度溫和。而房地產(chǎn)投資在監(jiān)管貨幣政策邊際趨緊、竣工周期啟動、城鎮(zhèn)老舊小區(qū)改造等因素的共同作用下高位趨穩(wěn)概率偏高。

    此外，程強提醒，大宗商品價格上漲導致的輸入性通脹風險仍在，預計PPI高點或出現(xiàn)在第二季度，大約在5%~6%左右，特別需要關(guān)注的是購進價格漲幅快于出廠價格，這可能對中游企業(yè)利潤產(chǎn)生一定的壓縮，進而影響制造業(yè)投資的恢復。

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