央行7月9日公布，為支持實體經(jīng)濟發(fā)展，促進綜合融資成本穩(wěn)中有降，中國人民銀行決定于2021年7月15日下調(diào)金融機構(gòu)存款準備金率0.5個百分點（不含已執(zhí)行5%存款準備金率的金融機構(gòu)）。

    在7月7日國常會提出降準后，市場普遍預(yù)計此次降準將以定向降準的方式展開，但此次是全面降準，超出市場預(yù)期。記者了解到，此次全面降準除了定向支持小微企業(yè)、降低企業(yè)融資成本外，還有應(yīng)對經(jīng)濟下行壓力的考慮。

    根據(jù)央行披露，此次降準將釋放長期資金約1萬億。降準不僅可以增加金融機構(gòu)的長期資金占比、優(yōu)化資金結(jié)構(gòu)，而且可以鼓勵和引導(dǎo)金融機構(gòu)進一步降低實體經(jīng)濟融資成本。

    應(yīng)對下行壓力

    去年新冠肺炎疫情暴發(fā)以來，中國央行推出多項舉措應(yīng)對疫情沖擊，包括降準降息。自從去年5月開始，央行政策利率及存準率一直沒有調(diào)整，一直延續(xù)至今。

    人民銀行相關(guān)負責(zé)人稱，去年5月以后貨幣政策力度就逐漸轉(zhuǎn)為常態(tài)，今年上半年已經(jīng)基本回到疫情前的常態(tài)。此次降準是貨幣政策回歸常態(tài)后的常規(guī)操作，穩(wěn)健貨幣政策取向沒有改變。“當(dāng)前我國經(jīng)濟穩(wěn)中向好，人民銀行堅持貨幣政策的穩(wěn)定性、有效性，堅持正常貨幣政策，不搞大水漫灌。”

    國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，今年一季度國內(nèi)生產(chǎn)總值249310億元，同比增長18.3%，比2019年一季度增長10.3%，兩年平均增長5.0%。目前國家統(tǒng)計局尚未公布二季度數(shù)據(jù)，但先行指標顯示：6月制造業(yè)PMI為50.9%，相比上月回落0.1個百分點。

    財信證券首席經(jīng)濟學(xué)家伍超明表示，此次央行超市場預(yù)期全面降準，主要為下半年實體經(jīng)濟穩(wěn)定增長提供適度的金融環(huán)境。“相比上半年，下半年經(jīng)濟下行壓力加大，如制造業(yè)景氣指數(shù)PMI已回落多月，預(yù)示工業(yè)增速將趨于下行。”

    近期多家機構(gòu)發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，四季度經(jīng)濟增速可能跌破6%。中國人民大學(xué)中國宏觀經(jīng)濟論壇（CMF）報告預(yù)判，上半年GDP增速會達到12.3%，全年實際GDP增速為8.8%。各季度的增速呈現(xiàn)“前高后低”的運行態(tài)勢，從一季度的18.3%逐步回落至四季度的5.5%。

    紅塔證券首席經(jīng)濟學(xué)家李奇霖稱，出口的擴張與美國財政貨幣化高度相關(guān)，但從6月開始，美國部分州的失業(yè)救濟已經(jīng)開始暫停發(fā)放，外需擴張的邏輯可能有變。因此，此次降準有對沖出口、穩(wěn)住總需求的考慮。

    此外，本次降準的一個重要目的是支持小微企業(yè)。央行稱，今年以來部分大宗商品價格持續(xù)上漲，一些小微企業(yè)面臨成本上升等經(jīng)營困難，中國堅持貨幣政策的穩(wěn)定性、有效性，不搞大水漫灌，而是精準發(fā)力，加大對小微企業(yè)的支持力度。

    “這次降準是針對大宗商品來的，目的是為了加強金融對中小企業(yè)的支持。”李奇霖稱。

    今年來原材料價格大幅上漲對中小企業(yè)形成較大沖擊。統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，相比4月，5月工業(yè)企業(yè)利潤環(huán)比降幅在兩位數(shù)以上的行業(yè)有：橡膠和塑料制品業(yè)（-10.4%），造紙和紙制品業(yè)（-11.5%），紡織服裝、服飾業(yè)（-13.9%），農(nóng)副食品加工業(yè)（-14.1%）。而這些行業(yè)大多為中小微企業(yè)。

    MLF余額高位回落

    與此同時，大企業(yè)在采購貨物時，出于緩解資金壓力等原因會以承兌匯票的方式來支付貨款，而小微企業(yè)就只能延期幾個月才能夠獲得貨款，中小企業(yè)的流動性變得更為緊張。

    “為了緩解資金壓力，中小企業(yè)只能支付一部分利息把承兌匯票貼現(xiàn)。而如果貼現(xiàn)利率走高，中小企業(yè)面臨的成本壓力就會更大。央行此次降準的目的就是為了將資金利率保持在一個較低的水平，來緩解因為上游價格上漲對中小企業(yè)流動性占款的壓力，讓中小企業(yè)能夠以較低的價格將匯票貼現(xiàn)，以回籠資金。”李奇霖稱。

    人民銀行相關(guān)負責(zé)人稱，此次降準將釋放長期資金約1萬億元。釋放的一部分資金將被金融機構(gòu)用于歸還到期的中期借貸便利（MLF），還有一部分資金被金融機構(gòu)用于彌補7月中下旬稅期高峰帶來的流動性缺口。

    Wind數(shù)據(jù)顯示，截至6月末MLF余額5.4萬億，創(chuàng)歷史新高，7月15日MLF到期4000億。降準置換MLF后，MLF余額減少。

    對于MLF，銀行需支付利息給央行。而降準釋放的是零利率的長期資金，銀行不用支付利息，相應(yīng)可以降低貸款利率，進而降低企業(yè)融資成本。央行稱，此次降準降低金融機構(gòu)資金成本每年約130億元，通過金融機構(gòu)傳導(dǎo)可促進降低社會綜合融資成本。

    “降準的終極目的都是為了降低銀行負債端成本，給銀行更多的利潤空間，去繼續(xù)讓利實體。”李奇霖表示。

    后續(xù)市場將關(guān)注LPR及貸款利率如何調(diào)整。按照安排7月20日將進行LPR報價。央行發(fā)布的2021年一季度貨幣政策執(zhí)行報告顯示，3月新發(fā)放貸款加權(quán)平均利率較去年12月末上行0.07個百分點至5.10%。其中，企業(yè)貸款加權(quán)平均利率、個人住房貸款加權(quán)平均利率均為首次上行，二者分別為4.63%、5.37%，較去年12月末上行0.02、0.03個百分點。