近日，人民銀行等六部門聯合發布《關于推動公司信用類債券市場改革開放高質量發展的指導意見》（下稱《意見》），從完善法制、分類趨同、信息披露、信用評級、投資者適當性管理等十個方面做出明確指引。

    市場人士認為，此舉將有助于債券市場的統一。從一級市場繼續壓實各參與方責任，加強市場監管，健全統一執法機制；在二級市場健全市場制度、規范交易行為，防范化解金融風險，從而使債券價格真正反映其價值。

    分類趨同規則標準逐步統一

    《意見》要求，逐步統一公司信用類債券發行交易、信息披露、信用評級、投資者適當性、風險管理等各類制度和執行標準。具體而言，包括統一規范債券交易行為、統一評級標準、逐步統一債券發行交易編碼規則、金融基礎設施有序聯通、登記結算系統基本規制逐步統一、統一債券市場境外機構投資者準入和資金跨境管理等。

    “我國信用債市場一直處于多頭管理的格局中，不同品種分別由不同部門發行與監管，在監管制度和執行標準等方面并未統一，給監管套利行為留下可乘之機。”國盛證券固定收首席分析師楊業偉說。

    楊業偉認為，以往信用債種類較多，包括中票、PPN、短融、公司債、企業債等，發行、交易信息披露等規則存在不同程度的差異。按新出臺的《意見》，信用債以后按公開發行和非公開發行分類，公開發行適用統一的發行、交易、信息披露標準，非公開發行采用統一的標準。

    目前，公司類信用債市場主要由公司債、非金融企業債務融資工具和企業債構成，分別由證監會、交易商協會、國家發展改革委主管。

    機構認為，從文件中體現出的諸如“多層次債券市場體系”“各方協同配合形成合力”等表述來看，或意味著公司類信用債多方監管的格局不變，但推動制度統一、多方協調配合仍是大趨勢。

    債券市場基礎設施也有望逐步統一。《意見》明確要求，依法建設全國集中統一的登記結算制度體系，堅持一級托管為主的基本制度框架，研究探索建立健全兼容多級托管的包容性制度安排。

    強化市場規范健全定價機制

    除了推動公司信用類債券市場規則逐步統一，《意見》中傳遞出的關于完善定價機制，充分反映信用分層的要求也值得關注。

    《意見》指出，要限制高杠桿企業過度發債，強化對債券募集資金的管理，禁止結構化發債行為。同時，防范監管套利，特別應防范以規避公開發行管理和投資者適當性要求為目的、實質上將低信用高風險的債券出售給風險識別與承擔能力較弱投資者的違法違規行為。

    “這些都是規范債券市場的必要措施。”楊業偉認為，此前結構化發行增加了市場風險，2019年以來已對其進行了較為嚴厲的限制，顯著壓縮了相應規模。而利益輸送、內幕交易、規避內控等行為則屬于不能容忍存在的違法行為。

    《意見》還要求，厘清政府和企業的責任邊界，區分政府、政策性金融機構、國有企業、地方政府融資平臺等不同主體的信用界限。同時提出強化信用評級機構監管，提升信用評級質量的要求。

    去年發生的兩起信用債違約事件曾在市場產生較大影響，違約發生前兩家企業的主體信用評級都是AAA級，評級展望為穩定。市場呼吁，信用評級應反映真實的企業狀況，提高客觀性和有效性。

    機構人士認為，如果信用能夠有相對清晰的分層，定價機制的形成本身也不難，相信市場會形成較為良好的定價機制。《意見》的推出將助力我國信用債合理定價的進一步發展。