本報記者 朱寶琛

    見習記者 毛藝融

    港交所主板特專科技公司上市規則（以下簡稱“18C章”）正式生效近一個月之際，首批擬通過18C章上市的內地科技企業該如何準備？哪些指標可能會影響企業上市？4月27日，《證券日報》記者就此采訪了畢馬威中國資本市場合伙人鄧浩然。

    在鄧浩然看來，18C章本身對某些企業，例如還在研發階段，商業化路徑尚未明確但非常有增長潛力的企業，是有一定吸引力的。

    “相比其他主流市場的類似制度，港交所18C章的門檻比較高，因為特專科技行業的商業化進程涉及較大不確定性以及較多主觀判斷，為保障投資者必須設置更高的門檻和更多的配套規則。”鄧浩然表示，此前港交所應市場人士意見已經適當調低了估值、研發開支以及領航投資者等多個指標。因此，企業應該結合自身情況以及市場環境，來觀看指標是否合適，不能一概而論。

    具體而言，鄧浩然表示建議，企業應該根據自身所處的發展階段和融資需求提前規劃選擇合適的上市路徑。擁有被市場認可的價值是企業成功上市的基礎，特專科技公司由于處于發展初期，所在的領域及商業模式亦較為獨特創新，通常欠缺可類比的同類公司并且難以準確預測其潛在市場規模。

    18C章的指引文件要求，由2名至5名合資格投資者整體持有至少10%的股份或至少15億港元的投資；并且至少2名合資格投資者各自持有至少3%的股份或各自持有至少4.5億港元的投資。此外，指引文件對領航資深獨立投資者的獨立性、資深性、時間節點等均作出要求。

    “領航投資者更多是看相關行業。”鄧浩然解釋，一些比較冷門的賽道，關注這些賽道的專業機構投資者不多，尋找領航投資者可能會比較困難。

    從研發開支角度來看，已商業化公司比例為15%，未商業化公司分為兩檔，最近一年收入低于1.5億港元的仍維持50%，其余的則調低至30%；同時過去三個會計年度總和以及其中兩年達標即可。

    在鄧浩然看來，不同細分領域的研發開支比例有所不同，比如一些技術含量比較高、科技更尖端的細分領域研發投入的比例一般會比較高，也較容易達標。但對技術含量沒有那么高的細分領域企業，要達到研發開支指標，相對來說會比較困難。

    “尤其是未商業化的公司，其商業模式尚未成功實現商業化，企業要證明及解釋其價值難上加難。企業來自第三方的真實投資會是證明其價值的有力證據。”鄧浩然解釋。

    在鄧浩然看來，18C章的諸多要求并不僅僅只是一個個獨立簡單的量化指標，各個要素相輔相成。擬通過18C章申請上市的企業，除了要滿足相關的指標外，更需要著眼于企業本身的核心技術，從企業本身的發展和投資潛力方面去證明有關商業化的可信路徑，估值的合理性，做好有關招股書披露，并且提前規劃IPO前的融資計劃和研發投入。

    “兵馬未動，糧草先行”。有關的上市籌劃是個耗時耗力的過程。“企業應該提前規劃，與相關中介機構盡早溝通，把握良好的機遇和窗口期，選擇適當的道路，為企業發展提供資金助力。”鄧浩然提示。

    除了上述量化指標之外，潛在申請人在準備IPO的過程也可能遇到其他問題。“目前有意向通過18C章上市的企業都是在咨詢階段的話，一些具體問題到真正提交申請的時候，才會有更多的深入討論。”鄧浩然表示。

    談及18C章之于特專科技行業的意義，鄧浩然表示，18C章拓寬了新經濟企業的上市渠道，香港資本市場將進一步提升吸引力，不僅為特專科技公司特別是未商業化公司提供了一個解決眼前資金需求的融資平臺，也會成為內地企業境外上市的首選目的地。

（編輯 張偉）