隨著監管新規的落地，可轉債市場正面臨生態的變化。此前在可轉債市場“興風作浪”的炒作力量，迎來監管“緊箍咒”。

    作為可轉債市場的重要參與者，公募基金機構表示，監管新規對公募機構投資可轉債的整體影響不大，因為公募在投資可轉債時一般采取穩健的策略，較少參與市場的炒作。

    15萬億元大市場

    可轉債已經是資本市場的重要投資標的。

    德邦證券研究報告指出，2021年可轉債市場全年成交額高達15.62萬億元，為史上最高，同時也是成交額首次超過15萬億元。

    2021年中證轉債指數的漲幅為18.48%，僅次于2019年的25.15%。具體來看，上半年可轉債市場表現相對平淡，下半年可轉債市場量價齊升，交易額將近10萬億元，約占全年成交額的2/3.市場交易活躍，涌現出許多漲幅較高的可轉債，例如百川轉債、久吾轉債等單月漲幅均曾超過100%；部分行業受關注度較高，光學光電子行業、化學制品行業多次進入行業平均漲跌幅和累計交易額前十位。

    到了2022年，可轉債投資同樣備受市場關注。雖然中證轉債指數從開年到4月底出現不小幅度的回調，但在4月底創下階段性低點后，中證轉債指數近期迅速反彈。

    中證轉債指數近期走勢

    在個債上，這樣的熱度更是明顯。例如5月17日，永吉轉債上市首日即以150元頂格開盤，隨即觸發臨時停牌，收盤前最后3分鐘復牌，再次被拉升超150%，最終全天收漲276.16%，刷新歷史紀錄。

    在市場爆炒后，永吉轉債轉股價值80.14，轉股溢價率高達369.4%，也就是說正股需大漲369.4%，才能對應現在轉債的價格，可轉債價格相對正股價虛高，泡沫成分極大。

    因可轉債價格走勢與正股走勢嚴重偏離，永吉轉債自5月19日開市起停牌核查。

    5月23日，永吉轉債上市首日暴漲的原因揭曉，上交所對鄭某名下證券賬戶作出了限制交易的紀律處分。根據上交所文件詳情，鄭某分兩次，在間隔30秒內，砸入近500萬元，兩次申報價遠高于市場價，進而拉升轉債價格。

    正是看到了可轉債發展中存在的亂象，監管果斷出手。為落實《可轉換公司債券管理辦法》要求，進一步防范可轉債交易風險，維護市場交易秩序，在證監會統籌指導下，滬深交易所起草了《可轉換公司債券交易實施細則（征求意見稿）》，自6月17日起向市場公開征求意見。同時，為進一步強化可轉債投資者適當性管理，滬深交易所同步發布《關于可轉換公司債券適當性管理相關事項的通知》，自6月18日起實施。

    生態起了變化

    對于此次可轉債新規，上海證券指出，可轉債由于其股和債的雙重特性，既是機構投資者“固收+”產品重要配置方向，也成為中小投資者短期博弈重要工具，不排除部分可轉債不論是從股的特性出發，還是從債的特性出發，都透支著未來收益潛力。

    “可轉債新規不僅規范了可轉債市場，也具有重要信號意義。可轉債新規規范可轉債交易行為，保護投資者合法權益，維護市場秩序和社會公共利益。尤其是針對可轉債市場炒作風氣，在上市首日漲幅、成交量和換手率等層面監管要求更加嚴格，有助于降低轉債日內波動性。”上海證券表示。

    新的監管要求已經給可轉債市場帶來一定的生態變化。中證轉債指數在本周開始走弱，在成交額上也有一定的收縮跡象。

    “目前接觸的幾個轉債投資客戶，整體的活躍度有所降低。但是，可轉債還是一個便于炒作的對象，特別是部分盤子小、易于操控的可轉債，容易被市場資金盯住。行業中已經形成一批人，專門做這樣的市場炒作。”一位券商營業部人士表示。

    公募“穩字當頭”

    對于可轉債新的監管要求，新華基金指出，總體來說對機構投資者參與轉債市場的影響不大，但需要關注一下市場情緒的變化。如果后續市場情緒降溫的話，對估值可能會有一些影響，短期關注成交量變化。

    “公募機構因為有日內回轉交易的限制，本身就很少參與短線炒作。如果持倉個債出現被爆炒的情況，我們也會選擇迅速賣出。不論是打新獲得的轉債，還是二級市場買入的轉債，都會這樣操作。”一位可轉債投資基金經理表示。

    另有公募基金公司指出，公司投資可轉債，其區間非常窄，“債性和股性之間的平衡很重要，我們一般都會對可轉債的價格有嚴格要求，一旦過于偏離，就不會投資了。”

    由此可見，對于公募基金來說，規范化發展的可轉債投資，并不會對其投資操作產生重大影響。不過，基金機構也提示，對于“固收+”產品中可轉債倉位的認定問題，會對公募基金參與可轉債投資的資金產生制約。此前有消息稱，公募機構向證監會提交債券基金、偏債混合型基金申報材料時會收到反饋，提示基金組合配置可轉債資產將算入權益投資范圍。

    “對于新基金中的可轉債投資已經開始收緊，與此同時，公司存量‘固收+’基金中的可轉債投資也會隨之約束。此前公司內部已經在產品含權情況計算中，將可轉債‘打折’計算為權益投資，后續應該會更嚴格。”有基金公司固收投資總監告訴記者。