本報記者 昌校宇

    在年末拼規(guī)模、留續(xù)產(chǎn)品、新發(fā)基金的背景下，“幫忙資金”閃現(xiàn)“贊助”。

    日前，成立“不足月”的某債券型基金被一筆大額資金“拋棄”?？v覽事件始末，11月中旬，該基金壓著2億多份的“及格線”完成了產(chǎn)品設立；一個月內(nèi)，該基金凈值表現(xiàn)相對穩(wěn)定，但就在基金打開贖回后的第7天，一筆大額資金撤退，導致基金凈值大幅波動并引發(fā)市場關(guān)注。

    在業(yè)內(nèi)人士看來，基金成立初和打開申贖后規(guī)模劇烈變化的背后原因，或許指向“幫忙資金”，也稱“陪跑資金”。

    《證券日報》記者摸底調(diào)查了解到，基金公司引入“幫忙資金”，多是考慮產(chǎn)品發(fā)行不佳、規(guī)模排名壓力、迷你基金被清盤等，擔心其影響公司生存；但在法律界人士看來，“幫忙資金”入場造成基金市場虛假繁榮，最終損害的是廣大普通投資者利益；與其為“幫忙資金”付出高額成本，不如通過加大資源投入、提升投研能力，從根本上提高基金競爭力。

    “幫忙資金”暗中相助

    新發(fā)基金“不足月”即被拋棄

    事實上，在行情低迷時，找“幫忙資金”暗中相助，已成為基金業(yè)公開的秘密，而上述債券型基金成立不久就突發(fā)大額贖回，也絕非行業(yè)個案。

    今年以來，多只基金踩著“及格線”完成產(chǎn)品設立，而在基金開放申贖后就有大額資金“閃退”。3月初，華北地區(qū)一家公募基金公司旗下基金產(chǎn)品用時兩天，便踩著2億多份、200多戶的“募集線”成立；4月初，在該基金即將“滿月”且開放申贖時，一筆大額資金以0贖回費率撤退。3月底，另一家公募基金公司旗下基金產(chǎn)品同樣壓線成立，4月初即發(fā)生大額資金贖回。

    此外，在沖刺季末年末規(guī)模排名的關(guān)鍵時刻，今年以來，多只面臨清盤的迷你基金展現(xiàn)出特殊的“吸金”能力，實現(xiàn)了規(guī)模短時間快速增長。

    華南地區(qū)一家公募基金公司旗下迷你基金，在今年三季度末迎來一位投資者大額資金申購，申購份額占到該基金三季度末總份額的42.32%；但進一步梳理該基金過往多個季度的申購情況可見，其一季度時基金總申購份額僅為50萬份，二季度也只有62萬份，而恰恰就在基金面臨清盤之際，超千萬元資金“及時”涌入。此外，另一只份額僅約900萬份的迷你基金在不到10天內(nèi)（權(quán)益登記日之前），便獲得一家機構(gòu)投資者近400萬份的申購，而該基金此前連續(xù)多個季報份額環(huán)比增長只有幾十萬份。

    神秘資金頻頻“閃現(xiàn)”，是否正是業(yè)內(nèi)人士所說的“幫忙資金”？

    華東地區(qū)某小型公募基金公司銷售總監(jiān)向《證券日報》記者介紹，“幫忙資金”多來自基金公司股東、券商自營資金、銀行手中的大客戶資源、期貨自有資金等。其中，銀行方面多參與固收類基金，通常不參與含權(quán)類基金，以此降低“陪跑”風險；券商和期貨方面雖也“偏愛”固收類基金，但也會少量參與含權(quán)類基金。同時，“幫忙資金”都有對價要求，如銀行更看重投標量、托管量，券商更看重交易量，期貨更看重保證金等，而且對資金收益也有一定要求。

    談及“幫忙資金”在不同市場環(huán)境和時期出現(xiàn)的特點，上海財經(jīng)大學法學院副教授、博士生導師李睿對《證券日報》記者表示，“幫忙資金”是一種高流動性的逐利型游資。在基金發(fā)行狀況不佳時，可增大基金規(guī)模，幫助基金成立；在季末年末對基金管理人進行業(yè)績考核時，又可幫助其提升排名；在迷你基金成立后面臨不滿“持有人數(shù)200人或者基金資產(chǎn)凈值低于5000萬元”須向證監(jiān)會報告、連續(xù)20日不符合前述要求需要向證監(jiān)會說明原因和報送解決方案的情況下，則幫助迷你基金渡過難關(guān)。

    國浩律師（上海）事務所律師朱奕奕在接受《證券日報》記者采訪時表示，“在基金發(fā)行困難時，‘幫忙資金’通?，F(xiàn)身于發(fā)行末期；在季末、年末等考核時點，‘幫忙資金’會短暫出現(xiàn)，但一般不會被用作投資；在迷你基金面臨清盤風險或年底資金贖回密集期時，‘幫忙資金’則暗中相助，隨后迅速贖回。如果有必要，此類資金還可能會重復出現(xiàn)。”

    “此外，在機構(gòu)定制化的公募基金產(chǎn)品中，‘幫忙資金’的身影也頻頻出現(xiàn)。”上述銷售總監(jiān)坦言，其實基金公司首選仍然是依靠新發(fā)營銷和持續(xù)營銷，而選擇“幫忙資金”則是無奈之舉。

    “幫忙資金”非義務幫忙

    “虛假繁榮”背后隱患暗藏

    在《證券日報》記者采訪過程中，沒有任何公募基金公司承認旗下產(chǎn)品和“幫忙資金”有關(guān)，自然也不會有公開資料能夠查詢有關(guān)“幫忙資金”的信息。

    “一般情況下，‘幫忙資金’會事先和基金公司約定好，如免除其申贖費用（有的會正常支付，事后退還），通過一些技術(shù)層面的技巧在打開申贖前保持基金凈值相對穩(wěn)定，部分基金公司甚至還要為‘幫忙資金’的損失兜底（一旦虧損，基金公司即通過其他形式為其補足損失）。”另一家華東地區(qū)某公募基金公司銷售人員對《證券日報》記者表示，“幫忙資金”不會義務幫忙，而與有資金配合需求的基金合作，往往有不錯的收益。

    由于“幫忙資金”具有高流動性、逐利性強等特點，加之要確保資金安全，這就使得其待在基金池子里的時間通常僅有兩三個月甚至更短，一般新發(fā)基金封閉期一結(jié)束或者需求一結(jié)束（考核達標或者渡過特定時期）就會贖回。

    李睿以新發(fā)基金為例介紹，規(guī)模大的“幫忙資金”對基金有較強話語權(quán)，甚至可以要求新發(fā)基金提前打開建倉封閉期或資金贖回前不建倉，乃至要求新發(fā)基金打開封閉期后，凈值仍然在1元/份以上。基金公司對于持有一到兩個月的“幫忙資金”，一般還會給予1%到3%的好處費，高的甚至達到5%，利益相當可觀。

    上述銷售總監(jiān)以新發(fā)基金舉例介紹，基金公司一般會從兩方面給予“幫忙資金”安全撤出保障：其一，基金產(chǎn)品減緩建倉節(jié)奏；其二，即便建倉，前期也只是購買存款、存單、國債逆回購等不會產(chǎn)生虧損的產(chǎn)品，加之基金建倉要求最長三個月但無最短時間限制，所以“幫忙資金”有充足的時間撤出。

    “‘幫忙資金’進場造成‘虛假繁榮’，最終損害的是廣大普通投資者利益。”李睿認為，一方面，由于“幫忙資金”不愿意承擔風險，一旦新發(fā)基金承諾在封閉期不運作，可能錯失投資機會，普通投資者希望通過專業(yè)化資產(chǎn)管理服務提升收益的愿望落空，權(quán)益受損；另一方面，“幫忙資金”的介入加大基金的交易成本，如部分基金公司與券商“幫忙資金”合作，不直接支付好處費，而是用交易量換銷售量，其中產(chǎn)生的交易手續(xù)費和傭金則由券商和“幫忙資金”分成，高換手率帶來的交易成本成為基金中長期業(yè)績的重大負擔。

    在朱奕奕看來，“幫忙資金”的“閃退”可能會引起基金凈值異常上漲或下跌，且一旦撤離，或會導致基金淪為迷你基金甚至出現(xiàn)清盤的風險。從長遠看，不利于基金投資的持續(xù)性和穩(wěn)定性。

    華北地區(qū)某小型公募基金公司內(nèi)部人士則持不同意見，她說：“‘幫忙資金’通常只占基金總資金量的20%及以下，多為數(shù)千萬元，所以對基金凈值影響有限。”

    上述內(nèi)部人士進一步解釋稱，一方面，部分產(chǎn)品若無“幫忙資金”介入或面臨發(fā)行失敗，而基金公司不能一直沒有新產(chǎn)品發(fā)行，這會影響未來生存空間。另一方面，如果市場短期寬幅震蕩等因素導致基金產(chǎn)品被“錯殺”，為了產(chǎn)品存續(xù)，基金經(jīng)理往往會尋求“幫忙資金”支持；而換一個角度看，這也意味著基金公司自身看好相關(guān)產(chǎn)品的前景。

    監(jiān)管棒喝“不足月”投資

    基金公司應提升投研能力

    事實上，監(jiān)管部門早就曾棒喝“不足月”投資，要求提高懲罰性贖回費，從而鼓勵長期投資。

    為避免短期交易投資人的頻繁交易對長期持有人利益造成損害，2013年修訂并發(fā)布的《開放式證券投資基金銷售費用管理規(guī)定》（以下簡稱《費用規(guī)定》），對懲罰性贖回費的選擇性規(guī)定修改為強制性規(guī)定，對于收取銷售服務費用的股票基金（不含ETF、LOF、分級基金、指數(shù)基金、短期理財產(chǎn)品基金等）和混合基金，應當對持續(xù)持有期不同的投資人，收取不同比例的贖回費，并將上述贖回費全額計入基金財產(chǎn)。同時，為避免銷售渠道通過頻繁指導投資人申購贖回基金來增加銷售收入，對持續(xù)持有期不同的投資人，收取不同比例的贖回費，并將不低于贖回費總額一定比例的資金計入基金財產(chǎn)。

    “《費用規(guī)定》擬鼓勵后端收費模式，引導投資人長期投資，增列短期交易的贖回費，抑制短期交易，規(guī)范尾隨傭金。”李睿認為，對買了開放式基金不到一個月就贖回的投資者，加收懲罰性贖回費，均意在鼓勵長期投資，抑制短期交易。

    在朱奕奕看來，由于短期贖回后的懲罰性贖回費歸入基金資產(chǎn)，短期內(nèi)可能促使基金凈值上漲，但長期影響不利于基金健康走勢，容易造成惡性循環(huán)。

    “短期來看，基金公司租借‘幫忙資金’可取得基金成功發(fā)行、存續(xù)的資質(zhì)或基金繁榮的外觀，但畢竟這是一種假象，長久來看會損害基金產(chǎn)品及市場的未來發(fā)展。”朱奕奕建議，基金公司應將眼光放長遠，考慮未來發(fā)展因素，減少“幫忙資金”的引入，更多將成本投入提升投研能力、擴充投研團隊等基金建設相關(guān)方面，從根本上提高基金競爭力。