本報記者 王思文

    2019年10月份，中國證監會發布《關于做好公開募集證券投資基金投資顧問業務試點工作的通知》，“買方投顧”模式正式進入基金市場。如今，基金投顧業務試點即將滿四年，在這期間，基金投顧從業人員對多元化投資解決方案研究不斷深入，其中就包括一位名叫廉趙峰的證券從業人員。

    廉趙峰從2007年進入銀行體系從事基金研究，2016年參與銀行早期智能投顧的基金組合策略工作，到2018年進入華夏基金參與大類資產配置研究，用長達十二年時間，走過了財富管理和資產管理這兩類較為不同的職業生涯。目前，廉趙峰擔任5只公募FOF產品基金經理，管理規模近30億元，同時也是華夏基金資產配置部總監，負責部分基金投顧組合工作。在公募基金2023年第三季度報告披露前期，《證券日報》記者在北京專訪到了這位基金組合配置“老將”。

    解決投資盈利體驗的核心

    是確定長期風險收益特征

    廉趙峰與記者首先談及了多年踐行的投資理念和框架，他對記者說，“在從財富端到資金端的工作轉變中，我發現大類資產配置的實現路徑之一就是FOF基金，這是一種很好解決方案。”

    “2023年，我們更加深刻感受到了資產配置的重要性，無論是海內外股票市場、還是大宗商品，還是美債，都應該逐步考慮到配置中去，”廉趙峰進一步說，“所以我們要找到良好的解決方案。廣義上來講，解決方案既包括公募也包括私募，既包括基金投顧也包括FOF投資，而FOF產品相對于傳統意義上的公募產品來講，它的多元化投資目標更清晰，每一位投資者配置多類資金的需求都可以通過FOF產品來實現。”

    然而，目前市場投資者最關心和希望解決的是投資盈利體驗的問題。對于記者提出的這一疑問，廉趙峰解釋稱，“客戶的投資盈利體驗，不是簡單的絕對收益，而是客戶購買產品持有一段時間之后獲取回報的過程，這個投資體驗的過程其實是比較重要的。這個過程既包括了最后的投資結果，同時也包括了產品的波動和回撤水平。造成客戶最終不能夠拿到實際和基金產品收益相匹配結果的最重要原因，往往在于持基過程當中的波動過大，導致客戶贖回。”

    廉趙峰認為，解決投資盈利體驗的核心問題是，管理人是否清晰的了解客戶需求，以及投資者需求和投資特征是否持續匹配。衡量核心的風險收益目標和客戶需求是否匹配最重要的環節，就是要確定一個清晰的投資目標。這個投資目標并不是指定短期收益率，而是確定長期的風險收益特征，讓風險相對可控，做出長期穩定回報。

    “在這兩年的市場環境下，權益市場十分低迷。這時候管理含權資產的FOF基金經理能做的事情其實就是控制好回撤和波動，對于一個優秀的FOF經理，我認為應明確每一個產品的長期投資目標，要明確每一個組合的風險收益特征，然后長期堅守住這個目標不動搖。把這件事情做好，等到市場逐漸好轉時，才能博取更好回報機會。”廉趙峰對記者說。

    基金分類是基金優選的關鍵

    行業主題基金應單獨分類

    大類資產配置管理的過程，包括資產配置、基金優選、組合構建和風險管理。廉趙峰向記者提到了其中兩個非常重要的維度：戰略資產配置、戰術資產配置。

    “戰略上的資產配置決定的是一個非常長期的組合風險收益特征，”廉趙峰介紹稱，“這里的風險收益特征是指合理的長期收益預期和與之匹配的波動回撤水平。比如在理財凈值化的大背景下，FOF產品如果投資目標是獲得比銀行理財產品略高的收益，那么就一定要有一個與之匹配的相對較低的波動和回撤約束，而不能夠不考慮回撤只去單純追求收益率。戰略資產配置會決定配置的結果，所以過程當中不能做太大偏離于權益中樞的配置。”目前戰略資產配置在養老類FOF產品中有著普遍應用。

    而戰術上的資產配置更多體現的是靈活性的操作，即基于市場中短期的一些波動所做的動態調整的過程。對于這一方面，廉趙峰向記者透露，“華夏基金有一個名為MVP的資產配置模型，是基于宏觀、估值、政策這幾個維度去對大類資產進行研究和預判。這個模型會根據貨幣政策、信用環境、市場流動性、市場情緒估值體系等維度進行當前及未來大類資產預判，并不斷迭代及優化。基于MVP資產配置模型提出的超配或低配預判，我們在從定量和定性兩個維度進行基金優選。”

    廉趙峰強調，定量時最重要的是基金分類。“我想著重提到的是如何對目前市場上的行業主題基金進行分類。我們的處理辦法是將這類產品從主動權益基金分類中進行一個單獨維度的考慮。因為我們看到市場上有大量的行業主題基金份額，但是基金經理的風格本身會在某些行業上或者某些風格上偏離很多，所以沒有辦法跟全市場的主動權益基金進行對比。”

    除此之外，廉趙峰還有一些基金組合方法論的“偏好”，例如對偏股基金產品，更關注持倉管理時間在五年左右投資管理經驗豐富的基金經理，收益方面相比絕對收益更看重超額收益，同時十分關注基金經理的業績穩定性。對于偏債混合或者低波動的產品，希望其至少要經歷一個牛熊投資周期的檢驗，更關注的是獲得絕對收益的策略來源。廉趙峰表示日常會對基金經理保持跟蹤，在基金經理調研的時候，會去了解到這個產品是依托于個人更多，還是依托于公司的研究支持更多。通過和基金經理的交流，往往可以了解到其從公司研究團隊中所獲得的支持程度。此外，觀察基金公司是單只產品“一枝獨秀”，還是整體業績普遍優異，也可以看出其投研能力的穩定程度。這樣當一只基金更換基金經理后，就可以比較快的做出是否進行調整的決策。組合管理與風險控制對于一只大類資產配置產品來說也是至關重要的。對此，廉趙峰提到了他的兩個管理方法：一個是利用相關性去做風險管理，這點在市場上的應用比較多，即利用大類資產之間差異化的相關性去做股票的貢獻。第二是運用行為博弈模型去做權益倉位動態管理，主要是對于一些低波動產品。因為低波動產品里對組合風險收益結果影響最大的是權益資產。

    回到當前市場，目前整個市場情緒比較低，投資者的信心不足，廉趙峰也深感如此。“但是，我們應該看到大的經濟周期和國內經濟的長期信心。經歷了這么長時間的市場調整，我認為未來向好的概率是非常高的。”廉趙峰最后對記者說，我們預測權益市場很可能從四季度開始逐漸回暖，希望投資者多給予一些信心。

（編輯 喬川川）