編者按：對(duì)于百億元量級(jí)的基金產(chǎn)品，我們到底應(yīng)該關(guān)注什么？不是基金經(jīng)理的名氣、畢業(yè)院校、八卦新聞，而是應(yīng)該重點(diǎn)關(guān)注其投資理念和風(fēng)格、擇股標(biāo)準(zhǔn)、選時(shí)能力等。

    “百億基金經(jīng)理投資邏輯揭秘系列報(bào)道”，意在通過(guò)對(duì)百億元管理規(guī)模基金經(jīng)理進(jìn)行面對(duì)面的深度采訪(fǎng)，解讀其行業(yè)理解、投資風(fēng)格和風(fēng)險(xiǎn)控制等，分析其不同的底層投資邏輯，為投資者提供價(jià)值參考。本期為系列報(bào)道第一期，采訪(fǎng)對(duì)象為管理超250億元資產(chǎn)的萬(wàn)家基金黃興亮。

    本報(bào)記者 王思文

    今年市場(chǎng)風(fēng)格分化明顯，板塊輪動(dòng)速度也相當(dāng)快。放眼全市場(chǎng)，基金經(jīng)理采用的投資方法各異，業(yè)績(jī)也大相徑庭。多位此前接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪(fǎng)的基金經(jīng)理開(kāi)始選擇用“成長(zhǎng)”、“反省”、“失措”甚至“彷徨”等詞語(yǔ)來(lái)形容他們這一年的投資心路歷程。而在8月份的一個(gè)下午，記者從一位基金經(jīng)理的身上看到了今年以來(lái)少有的淡然與從容。

    萬(wàn)家基金基金經(jīng)理黃興亮，這位已經(jīng)在資本市場(chǎng)投研道路上征戰(zhàn)了14個(gè)年頭的“老兵”，是清華大學(xué)的理工科博士，如今管理著超250億元資產(chǎn)規(guī)模，面對(duì)今年風(fēng)云詭變的市場(chǎng)，他對(duì)記者坦言，“我對(duì)目前的投資框架沒(méi)有一絲動(dòng)搖。”從他的投資框架中，記者看到了四個(gè)字——大道至簡(jiǎn)。

    聚焦中長(zhǎng)期成“鐵律”

    不做短期擇時(shí)

    A股市場(chǎng)從來(lái)不缺乏博弈的色彩，面對(duì)權(quán)益投資時(shí)代的變化，不少投資者希望找到一位能夠在變數(shù)中“踏準(zhǔn)節(jié)奏”的權(quán)益類(lèi)基金經(jīng)理。然而市場(chǎng)總會(huì)以捉摸不定的手法告訴人們：永遠(yuǎn)不要嘗試著去預(yù)測(cè)市場(chǎng)的下一步走法。

    黃興亮是這種預(yù)測(cè)的“反叛者”——“我接受所有短期的不確定性，不去做預(yù)測(cè)，也不去做預(yù)判。”

    在與記者的交談中，他直言：“每個(gè)基金的定位和策略都有所不同，每個(gè)人的策略也會(huì)不一樣。短期的市場(chǎng)風(fēng)格或者交易因素可能導(dǎo)致短期股票下跌，但是如果我們的長(zhǎng)期判斷沒(méi)有改變，就會(huì)堅(jiān)定持有，我們希望能把有限的權(quán)重放在最具有潛力的投資標(biāo)的上，既然看中了一只個(gè)股，至少陪跑一兩年才對(duì)。”

    這個(gè)回答其實(shí)非常直白，甚至有些“人間真實(shí)”，畢竟真正摒棄短期交易的難度很大。

    當(dāng)然，不做短期擇時(shí)也讓黃興亮與很多誘人的投資機(jī)會(huì)失之交臂，比如近期大漲的航運(yùn)股。但是沒(méi)有參與不代表后悔，黃興亮對(duì)記者說(shuō)，“每個(gè)人的能力圈都是有限的，只有堅(jiān)持做擅長(zhǎng)的事情，才有可能長(zhǎng)期生存下去。”

    在擔(dān)任基金經(jīng)理的7年時(shí)間里，黃興亮也曾嘗試過(guò)短期倉(cāng)位選擇和板塊輪動(dòng)。在與記者的交流中，黃興亮坦率地說(shuō)：“我一開(kāi)始也會(huì)做很多嘗試，以前也做過(guò)短期的交易。那個(gè)時(shí)候我會(huì)盡力地去預(yù)測(cè)哪個(gè)行業(yè)景氣度高，哪個(gè)行業(yè)的風(fēng)格要規(guī)避，換手率也很高。但是后來(lái)我發(fā)現(xiàn)，效果其實(shí)很不好，我并不擅長(zhǎng)做交易。”

    于是他決定淡化短期因素，以?xún)赡暌陨系臅r(shí)間維度布局高成長(zhǎng)企業(yè)，在不斷進(jìn)化中建立了一套聚焦中長(zhǎng)期視角的成長(zhǎng)股投資框架。

    翻閱基金季報(bào)，記者從黃興亮管理的萬(wàn)家行業(yè)優(yōu)選混合基金的重倉(cāng)股中發(fā)現(xiàn)，的確有不少長(zhǎng)期陪跑的蹤跡，例如兆易創(chuàng)新、比亞迪、華測(cè)檢測(cè)等持有周期均有7個(gè)季度，這三只個(gè)股在持有期內(nèi)的漲幅分別為139.73%、118.24%和178.99%。

    如今，“淡化短期擇時(shí)、聚焦中長(zhǎng)期”已經(jīng)成為了黃興亮心中“鐵律”。他不會(huì)做大幅倉(cāng)位調(diào)整，也很少依據(jù)風(fēng)格切換而大幅調(diào)整持倉(cāng)，即使是在市場(chǎng)行情不好的時(shí)候。

    這種風(fēng)格其實(shí)會(huì)讓產(chǎn)品的投資風(fēng)格逐漸與其他同類(lèi)產(chǎn)品形成差異。截至今年二季度末，黃興亮管理的5只產(chǎn)品組合集中度都很高，前十大重倉(cāng)股的持倉(cāng)占比平均達(dá)到74%，換手率低，波動(dòng)率偏高。當(dāng)市場(chǎng)的風(fēng)格和產(chǎn)品持倉(cāng)結(jié)構(gòu)匹配度較低的時(shí)候有可能落后于市場(chǎng)，但他接受短期的不確定性，以及這些不確定因素帶來(lái)的波動(dòng)。

    黃興亮對(duì)記者說(shuō)，“人們永遠(yuǎn)都不會(huì)知道下一個(gè)表現(xiàn)好的板塊是什么，所以還是要立足于中長(zhǎng)期，用中長(zhǎng)期的確定性應(yīng)對(duì)短期相對(duì)的不確定性。”在長(zhǎng)達(dá)14年的從業(yè)經(jīng)歷中，從某種意義上講，這已經(jīng)成為黃興亮的一種信仰了。

    鎖定能力圈

    布局四大科技賽道

    如果一只基金產(chǎn)品的組合集中度過(guò)高，就要求基金經(jīng)理對(duì)重倉(cāng)個(gè)股的把握更強(qiáng)。黃興亮對(duì)記者透露，他的能力圈主要在四個(gè)方向：云計(jì)算、半導(dǎo)體、智能技術(shù)、醫(yī)藥。

    當(dāng)下科技創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)浪潮來(lái)勢(shì)洶洶，這些科技領(lǐng)域的企業(yè)已經(jīng)成為A股市場(chǎng)上最炙手可熱的投資標(biāo)的，也成為成長(zhǎng)型基金經(jīng)理密切關(guān)注的資產(chǎn)。

    黃興亮對(duì)于科技創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)的關(guān)注來(lái)自于扎實(shí)的學(xué)術(shù)背景與豐富的投資實(shí)踐經(jīng)歷。14年的從業(yè)經(jīng)歷，無(wú)論是做企業(yè)跟蹤和研究，還是管理產(chǎn)品，黃興亮都一直在科技創(chuàng)新領(lǐng)域的圈子里深耕，聚焦自己的能力圈。

    十年一個(gè)大周期。過(guò)去十年，是移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的黃金十年，未來(lái)十年呢？黃興亮認(rèn)為，未來(lái)十年會(huì)是科技賦能帶來(lái)的物聯(lián)網(wǎng)時(shí)代，掃地機(jī)器人、平衡車(chē)等智能終端產(chǎn)品將開(kāi)始真正走進(jìn)人們的生活。

    出乎記者意料的是，黃興亮對(duì)于世界級(jí)體量的中國(guó)先進(jìn)制造企業(yè)看得更加長(zhǎng)遠(yuǎn)、也更加堅(jiān)定：“未來(lái)十年中國(guó)科技企業(yè)會(huì)有更大的話(huà)語(yǔ)權(quán)和份額，中國(guó)科技企業(yè)將迎來(lái)新的發(fā)展機(jī)遇，這是我們持續(xù)對(duì)整個(gè)科技創(chuàng)新領(lǐng)域保持關(guān)注的重要原因。回到資本市場(chǎng)來(lái)看，我很期待未來(lái)五年到十年，出現(xiàn)一批世界級(jí)體量的中國(guó)公司。”

    將投資范圍與其管理的基金進(jìn)行對(duì)標(biāo)后，記者發(fā)現(xiàn)，黃興亮管理的5只基金都遵循了長(zhǎng)期成長(zhǎng)策略，都會(huì)選擇那些未來(lái)增長(zhǎng)潛力大的成長(zhǎng)股，但也有一定的差異。比如萬(wàn)家行業(yè)優(yōu)選是沒(méi)有風(fēng)格限定的，用黃興亮的話(huà)說(shuō)，這只基金沒(méi)有行業(yè)約束，可以讓他在全市場(chǎng)去選擇公司。而另外幾只基金有主題風(fēng)格，比如萬(wàn)家經(jīng)濟(jì)新動(dòng)能指向新興產(chǎn)業(yè)，萬(wàn)家科技創(chuàng)新指向TMT。

    “每只基金都會(huì)嚴(yán)格根據(jù)基金合同約定的風(fēng)格來(lái)做標(biāo)的選擇，風(fēng)格特征越強(qiáng)的產(chǎn)品就越接近工具型產(chǎn)品。”黃興亮表示。

    擅長(zhǎng)中外賽道投資對(duì)比

    對(duì)全球掘金科技創(chuàng)新充滿(mǎn)信心

    在漫長(zhǎng)的投研旅途中，黃興亮有一個(gè)特殊的習(xí)慣：在全球市場(chǎng)范圍內(nèi)對(duì)比科技創(chuàng)新領(lǐng)域差異，從而用更廣闊的視角挖掘科技創(chuàng)新領(lǐng)域的投資機(jī)會(huì)。

    “之前在跟蹤和研究中國(guó)科技創(chuàng)新類(lèi)企業(yè)的過(guò)程中，我會(huì)大量地參考類(lèi)似海外公司的發(fā)展歷程。所以用全球視角來(lái)判斷中國(guó)與海外的產(chǎn)業(yè)格局差距后決定投資方向，已經(jīng)成為了我的一種習(xí)慣。”

    用半導(dǎo)體、基因技術(shù)、云計(jì)算這三個(gè)行業(yè)舉例來(lái)看，黃興亮分析認(rèn)為，中國(guó)正在大發(fā)展的半導(dǎo)體，在全球來(lái)看是相對(duì)平穩(wěn)增長(zhǎng)的老行業(yè)，而在中國(guó)卻是成長(zhǎng)性非常強(qiáng)的行業(yè)，目前海外處于寡頭壟斷，中國(guó)的機(jī)會(huì)就在于份額擴(kuò)張。所以像這樣的行業(yè)，重心毫無(wú)疑問(wèn)是放在國(guó)內(nèi)不斷壯大的產(chǎn)業(yè)鏈公司，因?yàn)樗麄兠鎸?duì)海外的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，正在獲得更大的份額。

    而基因技術(shù)領(lǐng)域，全球都在蓬勃發(fā)展中，國(guó)內(nèi)企業(yè)還相對(duì)薄弱，海外市場(chǎng)已經(jīng)有一批出色的基因技術(shù)公司，值得投資者關(guān)注。

    黃興亮認(rèn)為，云計(jì)算與前兩者都不同，屬于國(guó)內(nèi)國(guó)外市場(chǎng)齊頭并進(jìn)的格局，都在同步快速增長(zhǎng)，所以國(guó)內(nèi)企業(yè)和國(guó)外企業(yè)都值得關(guān)注，需要按照國(guó)內(nèi)外產(chǎn)業(yè)所處的不同階段來(lái)做不同的選擇。

    對(duì)于“扣動(dòng)扳機(jī)”的契機(jī)，黃興亮對(duì)記者表示，自己的宏觀視角其實(shí)比較少，如果站在3年至5年的視角看行業(yè)和公司，景氣度和宏觀因素的影響相對(duì)比較小。他希望一家企業(yè)能展現(xiàn)一定的特質(zhì)，比如企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略方向符合行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)，業(yè)務(wù)的專(zhuān)注度、產(chǎn)品的能力、領(lǐng)導(dǎo)團(tuán)隊(duì)的專(zhuān)業(yè)性非常強(qiáng)等。這些構(gòu)成了黃興亮有信心選擇這些個(gè)股的最重要因素。他認(rèn)為，景氣度會(huì)影響一個(gè)企業(yè)短期業(yè)務(wù)的結(jié)構(gòu)，但不會(huì)影響長(zhǎng)期的價(jià)值，所以關(guān)注的重點(diǎn)仍然是未來(lái)有多大的增長(zhǎng)空間。

    在采訪(fǎng)的最后，黃興亮展現(xiàn)出了一個(gè)理工男難得感性的一面，他對(duì)記者說(shuō)，“其實(shí)這幾年我在市場(chǎng)中最大的收獲就是磨練了心態(tài)，堅(jiān)守了紀(jì)律。面對(duì)強(qiáng)大的對(duì)手，要在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中存活下來(lái)，很多時(shí)候慢就是快，看上去好像放棄了很多東西，但事實(shí)上我這兩年和前幾年相比，最大的收獲就是少虧了很多錢(qián)。”

    “我希望能給投資人呈現(xiàn)出來(lái)可預(yù)期的策略一貫性，這也是我內(nèi)心對(duì)紀(jì)律的堅(jiān)持。”黃興亮說(shuō)。