本報記者 昌校宇

    受國際地緣局勢和疫情擾動影響，A股市場劇烈調整。鵬揚基金首席經濟學家陳洪斌對《證券日報》記者表示，展望今年二季度末至三季度，隨著全球通脹上行動力減弱，國內政策周期逐步轉向，穩增長、保民生措施落地見效，A股市場有望迎來反彈機會。

    現在全球通脹壓力都處于高位，但持續性可能有限。陳洪斌認為，由于疫情對全球經濟的影響在逐漸減弱，發達經濟體加快退出刺激政策，通脹上行動力正在減弱，有可能在今年二季度末至三季度之間開始回落。影響物價的主要因素當中，今年上半年全球海運價格已出現了明顯的回落。此外，今年到目前為止，全球極端天氣情況好于去年，這對于農產品生產和穩定食品價格來說是一個有利的因素。

    能源價格是本輪通脹的重要推手。陳洪斌介紹，按照目前全球勞動生產率相對于歷史上的進步，尤其是能源行業針對供給缺口釋放產能的響應速度在提高，其實相比于歷史來看出現大面積持續通脹的風險降低了。美國是油氣生產大國，中國則有較高的煤炭供應保障能力，兩國通脹雖然也在一定程度上面臨能源價格的壓力，但壓力小于歐元區、日本以及一些其他更依賴能源進口的經濟體。

    “回顧近五十年來全球經濟幾輪高通脹，股市對通脹反應顯著：在每一輪通脹大幅上升階段，股市都出現了大幅下跌，在通脹見頂之前3個月左右，股市跌幅收窄，一旦通脹見頂回落，股票市場都出現了大幅反彈。”陳洪斌認為，這體現出一些上市公司盈利預期對大宗商品的通脹十分敏感，當大宗商品價格上升后抬高企業成本或是需求減弱，盈利預期下降。即使是國內A股市場那些長期來看堅挺的白馬藍籌股對通脹反應也不例外。

    “國內經濟方面，雖然總量增速在龐大的基數上放緩，但質量在改善，今年以來高技術制造業的工業產出保持著較高增速，這也帶動了其固定資產投資的較強韌性。”陳洪斌表示，同時，資本市場對實體經濟轉型升級提供了重要支持。從2021年IPO企業看，制造業占比超過60%，如果再加上制造業上下游的產業鏈以及一些科創型企業，整體占比超過80%。此外，政策抑制了部分領域資本的無序擴張，使得更多資源進入到高技術制造業領域。

    展望今年下半年，陳洪斌認為，從資產配置策略來看，由于需求和通脹水平的下行預期，大宗商品價格可能會回落。國內隨著貨幣金融周期回升，財政政策趨于擴張，經濟逐步企穩，股票市場會有更好的機會。從股市結構來看，未來隨著通脹交易的退潮，中下游的成長板塊可能會迎來比較好的表現，財政投入較多的穩增長和保民生相關的一些板塊也會存在機會。

（編輯 何帆 白寶玉）