本報(bào)記者 昌校宇

    11月14日，招商基金管理有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“招商基金”）總經(jīng)理徐勇在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示：“悲觀者謹(jǐn)慎，信心有所動(dòng)搖；但樂(lè)觀者往往前行，市場(chǎng)處在持續(xù)磨底過(guò)程中，越是備感煎熬的底部時(shí)刻，越可能迎來(lái)柳暗花明的轉(zhuǎn)機(jī)。”

    相信價(jià)值規(guī)律

    理性思考決策

    馬克思主義政治經(jīng)濟(jì)學(xué)指出，價(jià)格圍繞價(jià)值上下波動(dòng)是價(jià)值規(guī)律作用的表現(xiàn)形式。徐勇認(rèn)為，資本市場(chǎng)的資產(chǎn)價(jià)格也圍繞資產(chǎn)價(jià)值中樞上下波動(dòng)。在研究資產(chǎn)價(jià)格如何圍繞價(jià)值波動(dòng)的過(guò)程中，可以觀察當(dāng)前國(guó)內(nèi)的資本市場(chǎng)并思考三個(gè)問(wèn)題。

    一是近期的市場(chǎng)波動(dòng)是價(jià)格超調(diào)還是價(jià)值回歸？從A股市場(chǎng)數(shù)據(jù)來(lái)看，以市盈率衡量的估值水平，滬深300指數(shù)、創(chuàng)業(yè)板指、科創(chuàng)50等均處于歷史相對(duì)低位，部分行業(yè)如電力設(shè)備、醫(yī)藥生物、食品飲料等市盈率回落至近十年低位；而從微觀層面反觀第三季度業(yè)績(jī)報(bào)告，超4000家上市公司盈利，多家公司營(yíng)收、凈利潤(rùn)大幅雙增，業(yè)績(jī)?cè)鏊侪h(huán)比回升，且有越來(lái)越多的公司通過(guò)分紅回饋股東，三季報(bào)分紅公司數(shù)量、分紅金額均創(chuàng)歷史新高。兩相對(duì)比，顯然市場(chǎng)對(duì)負(fù)面因子的影響過(guò)度反應(yīng)，而對(duì)正面因子的反應(yīng)不足，市場(chǎng)呈現(xiàn)了顯著的向下超調(diào)現(xiàn)象。

    二是近期的市場(chǎng)走勢(shì)反映了情緒還是理智？從市場(chǎng)對(duì)各種因素的反饋來(lái)看，當(dāng)市場(chǎng)漠視利空或者利多因子、無(wú)法對(duì)消息進(jìn)行理性反應(yīng)時(shí)，市場(chǎng)大概率已經(jīng)被情緒所主導(dǎo)。下半年以來(lái)，圍繞“活躍資本市場(chǎng)、提振投資者信心”，資本市場(chǎng)從投資端、融資端、交易端等多個(gè)維度推進(jìn)改革舉措，通過(guò)引導(dǎo)中長(zhǎng)期資金入市、放寬外資戰(zhàn)略投資準(zhǔn)入、完善量化監(jiān)管措施、完善分紅政策、優(yōu)化股息稅收政策、推動(dòng)管理人讓利產(chǎn)品創(chuàng)新、加快指數(shù)基金供給、降低交易費(fèi)用等改革創(chuàng)新“組合拳”，向市場(chǎng)注入信心，盡管市場(chǎng)反應(yīng)不充分，但這恰好印證了逆向投資大師約翰·鄧普頓的名言：“最好的買(mǎi)點(diǎn)出現(xiàn)在最悲觀之時(shí)”。

    三是當(dāng)前我們處于投資時(shí)鐘的什么階段？從宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，2023年三季度以來(lái)，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)逐步顯現(xiàn)出筑底跡象，且復(fù)蘇動(dòng)力正在逐步增強(qiáng)。具體來(lái)看，三季度GDP同比增長(zhǎng)4.9%，高于市場(chǎng)預(yù)期；同期工業(yè)增加值、社會(huì)消費(fèi)品零售總額、固定資產(chǎn)投資均呈現(xiàn)較好的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，尤其前三季度我國(guó)居民人均消費(fèi)支出同比增長(zhǎng)超10%，消費(fèi)復(fù)蘇趨勢(shì)明顯，在穩(wěn)增長(zhǎng)政策“托舉”下，預(yù)計(jì)四季度GDP增速進(jìn)一步加快，全年有望實(shí)現(xiàn)5%左右的增長(zhǎng)目標(biāo)。與此同時(shí)，在國(guó)外通脹背景下，國(guó)內(nèi)物價(jià)保持低位。如果對(duì)照投資時(shí)鐘來(lái)看，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和低通脹的組合恰恰是配置權(quán)益資產(chǎn)的窗口期。

    綜合上述分析，徐勇表示：“我們應(yīng)該更加理性看待市場(chǎng)、理性分析當(dāng)前形勢(shì)、理性做出投資決策。一方面不能被短期的困難、暫時(shí)的情緒蒙蔽了登高遠(yuǎn)望的雙眼，行情總在低迷時(shí)產(chǎn)生、在猶豫中上漲，市場(chǎng)越是糾結(jié)，我們?cè)绞且獙?duì)市場(chǎng)抱有信心；另一方面我們不僅是市場(chǎng)的觀察者，更是市場(chǎng)的參與方，廣大投資者的決策也將成為推動(dòng)市場(chǎng)價(jià)格走勢(shì)的力量。”

    堅(jiān)定市場(chǎng)信心

    孕育向上動(dòng)能

    徐勇表示，近日召開(kāi)的中央金融工作會(huì)議科學(xué)回答了金融事業(yè)發(fā)展的一系列重大理論和實(shí)踐問(wèn)題，強(qiáng)調(diào)“金融是國(guó)民經(jīng)濟(jì)的血脈，是國(guó)家核心競(jìng)爭(zhēng)力的重要組成部分，要加快建設(shè)金融強(qiáng)國(guó)”，為我國(guó)金融業(yè)發(fā)展擘畫(huà)了藍(lán)圖、指明了方向，更進(jìn)一步堅(jiān)定了我們對(duì)資本市場(chǎng)的信心。

    這份信心源于“四個(gè)自信”。面臨百年未有之大變局，我們堅(jiān)持道路自信、理論自信、制度自信、文化自信，積極應(yīng)對(duì)復(fù)雜國(guó)際政治形勢(shì)等外部挑戰(zhàn)，不斷鞏固世界第二大經(jīng)濟(jì)體、第二大消費(fèi)市場(chǎng)、制造業(yè)第一大國(guó)的地位，開(kāi)辟了以高質(zhì)量發(fā)展推進(jìn)中國(guó)式現(xiàn)代化的新進(jìn)程，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的巨大韌性、潛力和活力始終是我們堅(jiān)定資本市場(chǎng)發(fā)展信心的底氣。

    這份信心源于創(chuàng)新發(fā)展。把握新發(fā)展階段、貫徹新發(fā)展理念、構(gòu)建新發(fā)展格局，我國(guó)堅(jiān)持改革創(chuàng)新，通過(guò)產(chǎn)業(yè)鏈“補(bǔ)短板”、解決“卡脖子”問(wèn)題，培養(yǎng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)新動(dòng)能，把經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)從傳統(tǒng)的要素投入驅(qū)動(dòng)型增長(zhǎng)，轉(zhuǎn)向依靠全要素生產(chǎn)率提升的新發(fā)展階段，當(dāng)前我國(guó)的全要素生產(chǎn)率僅為美國(guó)的40%，未來(lái)提升全要素生產(chǎn)力，不僅提升生產(chǎn)效率和企業(yè)盈利，也將為股票市場(chǎng)帶來(lái)新的熱點(diǎn)和機(jī)會(huì)；我們著力暢通國(guó)民經(jīng)濟(jì)的高效循環(huán)，孕育傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)在智能化、數(shù)字化、綠色化改造升級(jí)過(guò)程中的投資機(jī)會(huì)，激發(fā)消費(fèi)升級(jí)和進(jìn)口替代機(jī)會(huì)，發(fā)揮“供給創(chuàng)造需求”的積極作用，為傳統(tǒng)企業(yè)帶來(lái)新的投資價(jià)值；我們努力推動(dòng)國(guó)有企業(yè)和民營(yíng)企業(yè)發(fā)揮各自?xún)?yōu)勢(shì)做大做強(qiáng)，激發(fā)新格局新階段的改革紅利，激活人力、資本、技術(shù)、土地、數(shù)據(jù)等各類(lèi)要素價(jià)值，為相關(guān)領(lǐng)域上市公司價(jià)值重估提供新的契機(jī)。這些方方面面的改革成效，將孕育資本市場(chǎng)向上的動(dòng)能。

    這份信心源于積極行動(dòng)。公募基金行業(yè)有越來(lái)越多的機(jī)構(gòu)行動(dòng)起來(lái)，以積極行動(dòng)提振資本市場(chǎng)信心：一是關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)通過(guò)自購(gòu)基金傳遞投資信心。近日，包括招商基金在內(nèi)的多家資管機(jī)構(gòu)積極采取自購(gòu)權(quán)益類(lèi)基金的行動(dòng)，在為市場(chǎng)注入流動(dòng)性的同時(shí)，更堅(jiān)定地表達(dá)對(duì)中國(guó)資本市場(chǎng)長(zhǎng)期健康穩(wěn)定發(fā)展的信心，與廣大投資者風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)、利益共享。二是通過(guò)積極推進(jìn)創(chuàng)新產(chǎn)品布局和存量產(chǎn)品降費(fèi)活躍資本市場(chǎng)。7月份以來(lái)，公募基金行業(yè)費(fèi)率改革啟動(dòng)，已有逾百家基金公司下調(diào)了存量產(chǎn)品管理費(fèi)和托管費(fèi)，以實(shí)際行動(dòng)讓利投資者；同時(shí)積極布局浮動(dòng)費(fèi)率產(chǎn)品，近期多只與業(yè)績(jī)掛鉤、與持有期掛鉤、與管理規(guī)模掛鉤的浮動(dòng)費(fèi)率產(chǎn)品陸續(xù)獲批發(fā)行，不斷完善公募基金產(chǎn)品譜系，為投資者提供多元化投資選擇。三是通過(guò)多種渠道和方式加強(qiáng)投資者陪伴、提振投資者信心。基金公司通過(guò)線下和線上等多種形式，多頻次、高密度地提供兼具專(zhuān)業(yè)和溫度的投資者陪伴內(nèi)容，在市場(chǎng)走低的關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)積極發(fā)聲，在行業(yè)過(guò)熱時(shí)也冷靜提醒投資者防范短期波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，以理性的視角、感性的陪伴，幫助投資者樹(shù)立科學(xué)的投資理念，陪伴客戶(hù)度過(guò)每一次市場(chǎng)波動(dòng)。

    在徐勇看來(lái)，不可否認(rèn)，當(dāng)前市場(chǎng)處在底部區(qū)域。“我們無(wú)法預(yù)測(cè)明天的漲跌，當(dāng)下可以做的就是堅(jiān)定逆周期的信心和逆向投資的決心，以更專(zhuān)業(yè)的投資能力穿越市場(chǎng)牛熊，以更體系化的服務(wù)能力陪伴持有人走過(guò)谷底，共同為抓住資本市場(chǎng)長(zhǎng)期向好的投資機(jī)遇做好充分準(zhǔn)備。”

    “不畏浮云遮望眼，堅(jiān)定信心見(jiàn)日升。”徐勇表示，招商基金將爭(zhēng)做一流投資管理機(jī)構(gòu)，堅(jiān)守金融為民的初心，發(fā)揮專(zhuān)業(yè)投資研究能力，豐富創(chuàng)新金融服務(wù)和產(chǎn)品供給，以專(zhuān)業(yè)能力、貼心服務(wù)、良好業(yè)績(jī)?yōu)橥顿Y者追求美好生活做出積極貢獻(xiàn)，更將牢記服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的使命，積極踐行國(guó)家戰(zhàn)略，引導(dǎo)資金流向具有核心技術(shù)和持續(xù)價(jià)值增長(zhǎng)潛力的實(shí)體企業(yè)，為建設(shè)金融強(qiáng)國(guó)、推進(jìn)金融高質(zhì)量發(fā)展的戰(zhàn)略目標(biāo)貢獻(xiàn)基金力量。