本報記者 昌校宇

    四季度以來，醫藥賽道成為驅動A股市場攀升的主力之一。同時，無論從行情走勢還是從資金布局來看，醫藥板塊也正在回到A股市場舞臺中央。

    為進一步了解新一輪醫藥行情邏輯，《證券日報》記者于近日專訪了工銀瑞信基金“醫藥女將”趙蓓，她對醫藥行業的未來趨勢、醫藥股的性價比以及投資機會等市場較關心的熱點話題進行了細致研判。

    趙蓓擁有醫藥和金融雙重學科背景，曾在中再資產擔任醫藥行業研究員，2010年加入工銀瑞信基金，2014年開始管理基金，現任研究部副總經理、投資總監、醫療保健研究團隊負責人，基金管理經驗近9年。

    得益于長期成體系的能力圈拓展，趙蓓已建立起一套完整的產業周期視角的投研思路。近期，她公開發聲看好醫藥行業。談及原因，趙蓓表示：“主要在于醫藥行業本輪調整于2021年中期就開始了，到目前調整已較為充分。同時，從估值的角度來看，醫藥行業跌得比較早，目前的估值性價比相對較高。跟其他行業相比，醫藥行業受宏觀經濟的影響不大，剛需特點較強，基本面確定性也相對較好。”

    趙蓓認為，上述原因的背后還基于三個方面的考量。其一，人口周期是醫藥行業增速非常強的支撐因素。根據趙蓓團隊測算，醫藥行業80%的需求來自老年人，而老年人口（年齡在60周歲以上）未來10年或將維持3%—4%的增長速度，尤其是近兩年增速可能更快，這對醫藥行業的需求和行業長期成長是很強的支撐。

    其二，醫療保險基金籌資端保持增長。趙蓓介紹稱：“醫療保險基金過去幾年的結余持續擴大，因為通過集采等醫保控費的方式，醫療保險基金節省較多。截至2022年底，醫療保險基金結余有4.6萬億元，而一年的醫療保險基金支出才2萬多億元，支出端未來能夠支撐醫藥行業比較長時間的快速增長。據趙蓓團隊大致測算，醫藥行業8%—10%的增速或持續很長時間，且有望明顯高于宏觀經濟的增長。”

    其三，政策周期窗口已來，微觀層面顯現向好態勢。趙蓓解釋稱：“醫保政策過去幾年對醫藥行業產生了很大影響，包括集采、醫保談判等。集采周期方面，化學藥集采周期已基本結束，很多代表性公司原有仿制藥品種的集采周期已接近尾聲。雖然器械、中藥集采還在進行中，但激烈程度比化學藥有所緩和。醫保談判方面，現在規則已非常明確，對企業來講降價幅度比較好預期，對企業做投入產出比和研發安排都有比較好的指引。”

    作為近年來在醫藥投資領域中突圍的基金經理，談及投資框架及獲取超額收益的“秘訣”，趙蓓表示，要把握產業趨勢，分析產業周期變化，從而對公司股價做出預判。

    趙蓓進一步舉例道：“我們要看一個公司未來幾年會不會做大做強？其收入和利潤是不是能持續增長？核心競爭力或者在產業中的溢價能力可不可以持續提升？如果是，大概率該公司的股價預期較好。同時，要關注跟市場普遍看法是不是有預期差？如果我們的看法是市場普遍看法，那就基本已反映在公司股價里了，我們可能未必能獲得很好的超額收益。如果我們的看法領先于市場看法，有比較明顯的預期差，可能會有比較好的獲得超額收益的機會。目前我們管理的基金規模并不小，這要求我們一定要早于市場發現機會，才能在較好的位置重倉買入。”

    具體到投資機會，趙蓓表示，比較看好醫藥剛需的選股領域，院內院外兩方面都有涉及。其中，院內領域的機會可能會集中于處方藥、手術相關等耗材器械板塊，院外領域的機會主要是OTC等板塊。

    趙蓓同時介紹稱：“院內領域的投資機會主要看相關公司的產品周期，因為每種藥都有‘生命周期’，通常剛上市的前幾年增速較快，后面會趨于穩定，再往后就可能開始下滑。所以單個公司的產品周期非常重要，如果一個階段新上的東西比較多，階段性增速也會更快。另外，醫藥產品的競爭格局也要重點觀察。現階段我們關注較多的方向有腫瘤、自免、阿爾茨海默病等。競爭格局比較好的內鏡、電生理或都有布局機會。”

（編輯 才山丹）