進入5月，A股上市公司2018年年報以及2019年一季報披露工作已基本結束。對于文化傳媒行業來說，雖然2018年多數企業營收實現增長，但由于受到政策及市場等因素影響，疊加大幅商譽減值，2018年行業凈利潤出現了大幅下滑。

    去年多數公司營收增長

    根據申萬行業分類，目前文化傳媒企業共有151家，涵蓋影視、出版、廣電、教育、游戲等多個細分領域。2018年，這些公司多數營業收入實現了增長。

    東財Choice數據顯示，2018年共有91家文化傳媒企業營業收入同比實現增長，約占行業企業總數的60%。其中，當代明誠、迅游科技、ST天潤、世紀華通、佳云科技5家公司增幅超過100%。

    與多數公司營收保持增長不同的是，2018年文化傳媒企業盈利能力出現明顯下滑。東財Choice數據顯示，納入統計范圍內的151家企業2018年歸屬于母公司股東的凈利潤為-269.5億元，行業整體陷入虧損。

    具體到企業，151家企業中有49家出現虧損，占比32%，其中虧損額最高的天神娛樂虧損71.5億元；在增速方面，2018年有95家公司凈利潤出現負增長，占文化傳媒企業總數的63.5%。

    大幅資產減值損失是導致2018年文化傳媒行業整體陷入虧損的主要原因。2014年~2015年是文化傳媒行業的并購高峰期，其中多數并購資產在2018年、2019年迎來對賭的最后一年，這導致2018年多家文化傳媒行業公司出現集中商譽減值的情況。

    除了商譽減值，2018年影視行業的規范化整頓，游戲行業暫停審批游戲版號，經濟下行導致的營銷疲軟等也是導致文化傳媒行業收入增速下滑、利潤負增長的重要原因。

    不過，即便行業整體呈現下滑趨勢，但依然有不少公司取得了亮麗的成績。2018年有8家文化傳媒企業凈利潤增幅超過100%。增幅最大的省廣集團凈利潤達1.86億元，同比增長201%；人民網凈利潤增幅也達到139%。

    一季報業績改善

    在2018年年報披露的同時，A股文化傳媒企業也公布了2019年一季報。

    數據顯示，2019年一季度，文化傳媒行業有77家公司營業收入同比出現增長，占151家公司的51%；其中有15家公司營業收入增幅超過50%，增幅較大的有驊威文化、光線傳媒、凱文教育等。2019年一季度驊威文化營業收入7306萬元，比上年同期增長139%。

    另外，部分2018年營業收入出現下滑的企業在今年一季度實現了快速增長。如光線傳媒2018年實現營業收入14.9億元，同比減少19%；但2019年一季度其營業收入達到9.16億元，同比增長129%。

    在凈利潤方面，一季度凈利潤同比增長的公司有80家，占151家公司的53%，其中凈利潤增幅在50%以上的有30家，增幅在100%以上的有15家，增幅較大的有博通股份、粵傳媒、浙數文化等。

    2019年第一季度，文化傳媒行業的主要子板塊中教育、互聯網和廣電板塊的歸母凈利潤增速排名靠前，處于相對景氣狀態。

    對游戲板塊來說，自2018年年底以來，國內游戲版號審批已經恢復，今年以來國家新聞出版廣電總局先后公布了多批國產游戲的審批信息，這給市場增添了信心。

    需要指出的是，今年一季度依然有74家公司營業收入同比減少；71家公司凈利潤同比出現下滑，其中27家公司一季度處于虧損狀態，行業企業面臨的經營壓力依然存在。

    機構看好游戲板塊

    在2018年計提大幅商譽減值后，有觀點認為，文化傳媒行業或將甩掉“包袱”，實現“輕裝上陣”。但實際上，即便剔除資產減值損失的影響，2018年文化傳媒行業的凈利潤依然為下滑狀態。

    廣發證券傳媒行業專題研究報告認為，傳媒行業2018年受到商譽減值拖累，行業轉為虧損，2019年起預計商譽減值的影響會逐步減弱，但短期內行業走出盈利頹勢需要時間驗證。

    長城策略觀點也認為，傳媒行業業績分化嚴重，政策影響下業務開展受限，同時受龍頭業績下滑的影響，板塊整體增速放緩。目前傳媒行業利潤增速已持續三個季度為負，即便剔除大額商譽減值計提的影響，內生利潤增速也并沒有好轉，在政策把控較嚴、外延并購乏力的情況下，傳媒行業業績好轉需待時日。

    實際上，文化傳媒行業各個細分領域之間存在較大差異，因此未來其復蘇的步調可能并不一致。

    從2018年的實際情況來看，雖然行業整體下滑，但在線視頻、數字閱讀等細分領域還處于相對景氣狀態；游戲行業在版號審核恢復正常后，也有望恢復高景氣狀態；而有線電視、影視院線等行業則處于“觸底”狀態，因此這些行業未來的走勢可能出現分化。

    對于游戲板塊各大機構多數看好，比如民生證券就表示，看好國產游戲及進口游戲版號審核常態化后游戲板塊2019年估值和業績雙重修復；華創證券也認為，版號審核進入常態化，大廠新游、游戲出海或將刺激市場超預期回暖。

    華泰證券在研報中表示，游戲行業版號發放逐漸回歸常態，板塊業績表現相對較好，顯示出市場高需求和景氣度，隨著新游戲陸續上線，二季度業績有望繼續高增長。