今日（6月11日）凌晨，證監會網站披露了《小米集團公開發行存托憑證招股說明書（申報稿）》，小米擬上市地點為上交所，主承銷商為中信證券。同時小米披露了今年第一季的財務數據，收入為344.12億元，經調整經營凈利潤為16.99億元。

    小米在CDR招股書中表示，堅持以中國境內證券交易所為主上市地，發行數量最終以證監會核準的CDR發行規模為準。作為CDR第一單，小米的示范作用巨大。接近小米CDR的相關人士告訴《每日經濟新聞》記者，本計劃凌晨1點見網的招股書，由于各方較為謹慎，凌晨5點多才披露。

    此前，小米集團已經于5月3日在港提交上市申請，并將有望成為港股“同股不同權”的嘗鮮者，此次又為CDR探路。從小米CDR招股書與港股招股書，也更能看到小米未來發展的方向。

未敲定任何基石投資者

    CDR全稱為ChinaDepositoryReceipts，意為中國存托憑證，由存托人簽發、以境外證券為基礎在中國境內發行、代表境外基礎證券權益的證券。申請條件包括：高新技術產業和戰略性新興產業，市值不低于2000億元，或最近一年營業收入不低于30億元且估值不低于200億；設立持續經營3年以上，最近3年內實際控制人未發生變更等。

    根據已公布格式內容要求，企業向證監會遞交申請文件，報請證監會核準。公開發行CDR，需要向滬深交易所提出上市申請，交易所審核同意后，雙方簽訂上市協議。

    6月7日，證監會接收并受理了小米遞交的《首次公開發行存托憑證并上市》的申請，這意味著，CDR試點首家申請公司花落小米。

    值得一提的是，小米估值多少一直沒有確定的數字，市場曾傳出過數個版本，一直處于飄忽不定狀態。去年年底，剛傳出小米赴港上市時，多家媒體報道小米估值多在1000億美元規模。此后，更有市場機構拿小米2014年F輪融資時的450美元估值，當做彼時的估值。

    根據彭博社5月初的報道，小米的IPO估值可能在600億美元到700億美元，低于華爾街日報之前報道的700億美元到800億美元。在不久前“互聯網女皇”2018年互聯網趨勢報告中，小米以750億美元的估值，在全球20大互聯網公司中位列第14名?！睹咳战洕侣劇酚浾咦⒁獾剑鞣浇o出的小米估值多在650億美元到900億美元。

    此次，記者從接近小米IPO項目的中介人士處獲悉，目前投資人對小米給出的估值普遍在750億至850億美元，已經有一批機構給出超過800億美元的估值?，F階段基石投資者眾多競爭激勵，不過小米尚未敲定任何基石投資者。

    從營收來看，智能手機業務占據小米業務的絕大部分，使其與蘋果公司、三星電子、華為等站到同一陣營。在互聯網領域，在招股書中小米將BAT作為競爭對手。物聯網領域，小米對標對象為蘋果公司和亞馬遜。

    集智能硬件、互聯網服務及新零售為一體的“鐵人三項”的商業模式，讓小米估值評價很難找到可以參考的上市企業。小米之所以一直堅持自己是一家互聯網公司而非硬件企業。在業內看來，小米更多是想以互聯網公司的前景來激發市場的想象。參照利潤，互聯網公司擁有更高的PE。

    根據小米CDR招股書，2018年第一季度，小米互聯網服務收入為32.31億元，毛利21.19億元，毛利率達到了65.58%，毛利占比達到40%，已經超過了智能手機，成為重要獲利來源，可謂是真正的“利潤奶牛”。不過在總營收的占比中，小米互聯網服務占比一直低于10%，硬件類產品仍是主要營收來源。

    一直以來，小米硬件產品以追求性價比著稱，雷軍更是喊出了“硬件綜合凈利率不超過5%”。不追求硬件產品高毛利，小米試圖通過數量龐大的硬件終端匯聚成互聯網的入口。

    中信建投在研究報告中表示，小米特殊的商業模式決定了小米無法依靠硬件銷售獲得利潤，但是可以通過硬件獲得穩定增長的用戶群體，變現和利潤來源主要依賴互聯網內容和增值服務。

全球化野心

    根據IDC和Counterpoint數據，2018年第一季度，小米手機出貨量同比大漲87.8%，在印度連續第三個季度市場占有率第一達31.1%。在前不久的深圳發布會上，小米創始人雷軍表示手機銷量方面已經在海外14個國家進入銷量前五，小米智能手機已經進入全球74個國家和地區。

    《每日經濟新聞》記者注意到，今年以來，小米已經和泛東南亞電商Shopee、李嘉誠的長江和記集團達成戰略合作，同時意大利、波蘭的小米線下授權專賣店也正式開張。在國內手機存量市場杯挖掘充分，競爭激勵態勢下，全球化是小米今年的戰略重點。

    近來，全球智能手機出貨量疲軟態勢，不過在新興市場繼續保持高增長率。根據IDC的數據，目前中國境內智能手機的滲漏率已經高達64.5%，新興市場僅為37.7%，華為、OPPO等也均將海外市場作為未來發力的重點。

    IDC預計，在其他新興智能手機市場的推動下，至2022年，全球智能手機出貨量將達到16.54億臺，2017年至2022年間年均復合增長率為2.5%。

    據小米CDR招股書披露，小米募集資金運用方向主要在三個方面：研發核心自主產品、擴大并加強IoT及生活消費產品及移動互聯網服務（包括人工智能）等主要行業的生態鏈、全球擴張，所占比例分別為30%、30%和40%。此次全球擴張資金所用比例，高于港交所招股書所說的30%。

    小米在CDR招股書中表示，2018年計劃進入或鞏固在東南亞及歐洲的市場地位，2019年及未來，計劃在歐洲、亞洲及其他地區進一步擴大地區覆蓋范圍。

    記者獲悉，小米已于6月7日通過了在香港的上市聆訊。下一步，小米A股、H股同行各募集資金多少？小米CDR發行比例會占總股本多少？發行定價如何？這些外界尤為關注的事宜將隨之公布。