2018年的資本市場被譽為“至寒之年”。與前幾年整個市場的投資瘋狂，估值過高相比，今年投資機構(gòu)逐漸變得冷靜下來，踏實下來，在寒冬中沉著思考與復盤，意在“逆周期投資”時刻重裝上陣，用獨到的眼光挖掘出新一輪獨角獸。

    有個板塊卻始終熱火朝天，和整個大環(huán)境截然不同，那就是生物醫(yī)藥行業(yè)。不管是港交所上市新規(guī)還是IPO綠色通道，都屢屢點名生物醫(yī)藥，為行業(yè)大開方便之門。在第18屆中國股權(quán)投資年度論壇上，基巖資本副總裁岑賽銦發(fā)聲看好生物醫(yī)藥板塊，他指出：“在這個時點，相關(guān)的投資人或者投資機構(gòu)一定要去了解生物醫(yī)藥這個行業(yè)。”

    IPO政策調(diào)整

    近幾年，我國的生物醫(yī)藥行業(yè)發(fā)展迅速，主要原因有以下幾點。

    一方面，中國醫(yī)藥審評審批政策改革創(chuàng)造了前所未有的機遇，另一方面，科學技術(shù)的重大進步尤其是基因科學的突破性進展給生物技術(shù)行業(yè)帶來了快速發(fā)展。而且，大量海歸人才的聚集也大大加速了行業(yè)的進步。

    此外，還有國內(nèi)IPO政策的變化。美國資本市場有收購和納斯達克上市兩個資本退出通道，尤其是納斯達克容納了幾百家生物技術(shù)公司的上市，但國內(nèi)在這一方面卻并不完善。

    今年，香港交易所進行了“三十年來最重大改革”，明確界定了對于不同股權(quán)架構(gòu)的發(fā)行人以及尚未獲得營收的生物科技公司來港上市所需要的條件，上市政策的改變讓沒有盈利的生物醫(yī)藥公司也可以上市，這迅速吸引了很多尋求國際資本的亞洲公司。

    今年，歌禮制藥、百濟神州和華領(lǐng)醫(yī)藥相繼在港交所登陸。其中百濟神州在美國納斯達克上市后在港交所再度上市。龐大中國市場的吸引力和政策的變化，讓港交所日漸成為在納斯達克以外的另一上市選擇。

    便利資本，于醫(yī)藥行業(yè)發(fā)展有利

    為什么港交所要專門為尚未獲得營收的生物科技公司大開方便之門？第18屆中國股權(quán)投資年度論壇上，基巖資本副總裁岑賽銦發(fā)表了《新經(jīng)濟領(lǐng)域的變化和機會》的主題演講，為這個問題提供了一份詳實的答案。

    他指出，對于創(chuàng)新藥企業(yè)而言，在產(chǎn)品研發(fā)成功推向市場之前，通常沒有收入，也沒有利潤，又面臨巨額的研發(fā)支出。成功上市一方面可以為創(chuàng)新藥企業(yè)提供一個便利的融資渠道，首發(fā)募資也可以填補研發(fā)費用上的緊缺，另一方面還可以增強公司品牌效應(yīng)，使公司與外界的研發(fā)合作更容易達成。

    從美國市場的經(jīng)驗來看，美國生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)能夠高速發(fā)展的原因不在技術(shù)，在資金。生物醫(yī)藥行業(yè)的下一次產(chǎn)業(yè)革命會給我們帶來巨大的回報，他們有很多改變世界的藥，有很多能挽救生命的東西在不斷的發(fā)明創(chuàng)造出來，我們看到了一次又一次新的成果，我們看到白血病患者可以痊愈，甚至先天性失明患者可以痊愈。

    “是什么導致了這樣的成果？是資本，是資本的力量，同時也是資本市場規(guī)則的力量。”岑賽銦表示，“以前很多資本包括中國也是一樣，他們不敢投資生物醫(yī)藥企業(yè)，尤其是不敢投資創(chuàng)新藥企業(yè)，為什么？研發(fā)費用太高，研發(fā)風險太高。我們要讓能救命的企業(yè)賺到錢才能救更多的人。”

    一級市場迅速反應(yīng)，熱火朝天

    迄今為止，2018年健康醫(yī)療產(chǎn)業(yè)的投融資可以說是成績非凡，幾乎每個季度，流入這一領(lǐng)域的資本都創(chuàng)下新紀錄。無論從質(zhì)量還是數(shù)量上講，2018年都是卓越的一年。幾年前，5000萬美元的融資輪可能就會占據(jù)新聞頭條，如今一億美元的A輪融資都已經(jīng)司空見慣。

    今年5月，騰盛博藥（BriiBiosciences）公司創(chuàng)建時的A輪融資金額高達2.6億美元。VielaBio（2.5億美元，A輪），基石藥業(yè)（2.6億美元，B輪），和GRAIL（3億美元，C輪）公司今年完成的融資輪也都超過了2億美元的大關(guān)。在涌入健康醫(yī)療領(lǐng)域的資本顯著增長的前提下，每年新生初創(chuàng)公司的數(shù)量并沒有顯著增加，這意味著每個初創(chuàng)公司可能獲得更多的資本投入。

    原因何在？岑賽銦認為，現(xiàn)在生物醫(yī)藥企業(yè)沒有收入的時候就能上市，這就使很多早期資本愿意參與創(chuàng)新藥企業(yè)的早期投資，因為不需要等到這個藥賣出去創(chuàng)造利潤才能退出，甚至可以在臨床一期、二期有了一個臨床數(shù)據(jù)的結(jié)果，還沒有任何收入的情況下，這個企業(yè)就能上市。也就是說在它創(chuàng)立的時候投資它兩三年時間有一個實驗的成果，可能它就能上市，資本就能退出。

    在這樣的資本制度保障之下，資本愿意投資創(chuàng)新藥企業(yè)。有了資金，企業(yè)也有了機會創(chuàng)造出更大的成果。

    岑賽銦在現(xiàn)場表示：“相關(guān)的投資人或者投資機構(gòu)如果你還不去了解生物醫(yī)藥這個行業(yè)，我覺得是不合格的。生物醫(yī)藥行業(yè)是基巖資本重點關(guān)注的行業(yè)，我們會長期深耕，長期和企業(yè)在一起。我們希望能夠通過資本運作的手段，借助不同的市場，不同的運作模式，幫助我們的企業(yè)走得更遠。我們不希望跟風，有沒有名氣，會不會PPT其實不重要，重要的是企業(yè)在做些什么。如果我們認可一家企業(yè)，我們就會幫助企業(yè)成為獨角獸。這是基巖資本一直在做的事情。”